> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南山智尚（300918）投资评级总结 ## 核心内容 南山智尚（300918）是一家以纺织服饰为主营业务的公司，近年来通过传统主业优化和新材料业务拓展，逐步构建起多元化的产品矩阵，开启成长新周期。公司首次被中邮证券研究所覆盖，给予“买入”评级。 ## 主要观点 1. **传统主业筑底企稳**：公司在精纺呢绒、服装等传统业务上持续优化产品结构，提升高附加值产品比例，巩固其在行业中的龙头地位。 2. **新材料业务放量突破**：公司积极布局超高纤维业务，拓展至人形机器人、军工装备、新能源材料等高附加值领域，盈利能力稳步提升。 3. **海外产能布局**：印尼服装生产加工项目已进入全面建设阶段，预计2026年底竣工投产，构建“国内面料+海外成衣”的协同发展模式，有效对冲海外关税政策影响。 4. **财务表现**：2025年营业收入达17.93亿元，同比增长10.96%；归母净利润同比下降32.89%，但2026年一季度营业收入同比增长57.14%，显示公司正逐步恢复增长态势。 5. **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为19.28亿元、21.66亿元和24.54亿元，归母净利润分别为1.92亿元、2.30亿元和2.89亿元，增速分别为50.05%、19.60%和25.82%。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **最新收盘价**：15.07元 - **总股本/流通股本**：5.06亿股 - **总市值/流通市值**：76亿元 - **52周内最高/最低价**：26.20元 / 13.46元 - **资产负债率**：28.5% - **市盈率**：53.82 - **市净率**：1.93 - **EV/EBITDA**：34.59 ### 营收与利润数据（单位：亿元） | 年度 | 营收 | 净利润 | 归母净利润 | |------|------|--------|------------| | 2025A | 17.93 | 1.28 | 1.28 | | 2026E | 19.28 | 1.92 | 1.92 | | 2027E | 21.66 | 2.30 | 2.30 | | 2028E | 24.54 | 2.89 | 2.89 | ### 营收增长率 | 年度 | 增长率(%) | |------|-----------| | 2025A | 10.96 | | 2026E | 7.55 | | 2027E | 12.33 | | 2028E | 13.30 | ### 归母净利润增长率 | 年度 | 增长率(%) | |------|-----------| | 2025A | -32.89 | | 2026E | 50.05 | | 2027E | 19.60 | | 2028E | 25.82 | ### 毛利率与净利率趋势 | 年度 | 毛利率(%) | 净利率(%) | |------|-----------|-----------| | 2025A | 28.0% | 7.1% | | 2026E | 28.1% | 10.0% | | 2027E | 28.8% | 10.6% | | 2028E | 30.1% | 11.8% | ### 估值比率 | 年度 | PE | PB | EV/EBITDA | |------|----|----|-----------| | 2025A | 57.14 | 1.93 | 34.59 | | 2026E | 38.08 | 1.86 | 15.99 | | 2027E | 31.84 | 1.79 | 13.62 | | 2028E | 25.31 | 1.71 | 11.26 | ### 风险提示 - 下游需求不及预期的风险 - 海外项目投产进展不及预期的风险 - 原材料价格大幅度波动的风险 ## 投资建议 中邮证券研究所首次覆盖南山智尚，基于其传统主业优化和新材料业务拓展，给予“买入”评级，预期公司股价在报告发布后的6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。 ## 分析师信息 - **刘海荣**：SAC 登记编号 S1340525120006，Email: liuhairong@cnpsec.com - **曾佳晨**：SAC 登记编号 S1340525120007，Email: cengjiachen@cnpsec.com ## 公司简介 南山智尚是中国邮政集团有限公司控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，致力于为客户提供全方位专业的证券投融资服务。 ## 中邮证券研究所联系方式 - **北京**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编：100050 - **深圳**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com