20220322-安信国际证券-丘钛科技-01478.HK-业绩表现低于预期_今年目标出货量稳健增长_3页_350kb

详细总结

核心内容

昆山丘钛公司2021年业绩表现略低于预期，收入同比增长7.3%至186.7亿元，净利润同比增长2.7%至8.63亿元。主要影响因素包括市场需求不达预期、竞争加剧导致销售单价下降、新业务拓展初期未达规模效益以及人工成本上升。2022年一季度预计业绩承压，但公司仍保持全年出货量双位数增长的目标。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司整体收入和净利润增长较为温和，分别增长7.3%和2.7%。
• 产品结构变化：高端摄像头模组出货量持续增长，占比提升至31.7%，显示出公司产品结构向高端市场转型的趋势。
• 业务拓展：公司在车载和IoT领域取得显著进展，已通过多个汽车品牌的供应商认证，并有望在这些领域实现量产出货。
• 财务预测：公司预计2022年全年出货量将实现双位数增长，其他领域摄像头模组销量增长不低于100%，指纹识别模组销量增长20%。
• 投资评级：安信国际证券维持“买入”评级，目标价为9.3港元，较当前股价有46.9%的上升空间。

关键信息

财务数据概览

财务表现分析

• 毛利率：2021年毛利率为9.4%，同比轻微下滑0.5个百分点。
• EBITDA利率：2021年EBITDA利率为7.5%，预计2022年将有所改善。
• 净利率：2021年净利率为4.6%，略有下降。
• 派息率：2021年派息率为19.5%，2022年预计维持在19.5%。
• 资产负债率：2021年总负债/权益为37%，预计2022年将进一步下降。

业务亮点

• 高端摄像头模组：2021年出货量达1.52亿颗，同比增长51.8%，占总出货量的31.7%。
• 低端产品出货：8M像素以下产品出货量同比增长45.5%，达到1.66亿颗。
• 车载市场：公司已成功在多个汽车品牌中应用车规级摄像头模块，如上汽通用五菱、吉利汽车、小鹏汽车等。
• IoT市场：公司正在拓展IoT业务，预计未来将有显著增长。

风险提示

• 出货增速不及预期
• 疫情影响市场需求
• 短期市场波动

财务状况与现金流

现金流分析

• 营运现金流：2021年为-176,479千元人民币，预计2022年将有所改善。
• 资本开支：2022年预计为-1,000,000千元人民币，资本开支持续稳定。
• 投资活动现金流：2021年为-1,205,471千元人民币，2022年预计为-1,000,000千元人民币。
• 融资活动现金流：2021年为407,709千元人民币，2022年预计为-401,586千元人民币。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月的投资收益率为15%以上；
• 增持：预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；
• 中性：预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；
• 减持：预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；
• 卖出：预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。

投资建议

• 公司作为光学赛道的新晋龙头，具备结构性升级机会；
• 车载与IoT业务正在崭露头角，未来有望成为新的增长点；
• 股息率预计持续提升，2022年股息率可达2.9%，2023年预计为3.6%，2024年预计为4.1%。

联系方式

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  • 香港：2213 1888
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免责声明

此报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询专业意见。安信国际证券及其关联方可能与报告提及的公司存在业务关系或利益冲突，不承担由此产生的任何责任。