20220322-中泰国际证券-丘钛科技-01478.HK-短期业绩承压_观望2H22改善_8页_838kb

报告摘要

丘钛科技（1478 HK）总结

核心内容

丘钛科技（1478 HK）是一家专注于科技硬件领域的公司，尤其在手机摄像头模组、指纹识别模组及车载、IoT等新领域摄像头模组方面具有较强的竞争力。尽管公司在2021年的业绩表现低于预期，但其在高端产品领域的市场份额持续提升，且在新领域的布局展现出良好的发展潜力。

主要观点

2021年业绩表现
- 2021年收入同比增长7.3%至人民币186.6亿元，低于预期。
- 净利润同比增长2.7%至8.6亿元，但低于预期。
- 毛利率同比下降0.8个百分点至9.4%，主要受产品结构变化及ASP下滑影响。
手机摄像头模组业务
- 出货量同比增长21.5%，市场份额持续提升。
- 高端产品（如3,200万像素及以上、3D模组、车载模组等）占比较高，达到31.7%。
- 与韩国新客户合作顺利，但主要为低端产品，对ASP及毛利率形成压力。
- 疫情对消费者购买力的影响间接抑制了高端摄像头模组的渗透率及升级进程。
新领域拓展
- 公司在车载、IoT、AR/VR等新领域布局进展顺利，已获得部分知名客户认可。
- 当前新领域业务仍处于初期阶段，对收入贡献较低，毛利率也较低。
- 随着经济复苏及技术进步，预计新领域将成为未来主要增长点。
盈利预测与估值
- 2022年预计手机摄像头模组销量实现双位数增长，指纹识别模组销量增长不低于20%，其他领域摄像头模组销量增长不低于100%。
- 2022/2023年净利润预计分别为8.1/10.4亿元。
- 目标价下调至7.10港元，潜在升幅为11.3%，评级为“增持”。
财务数据概览
- 收入及净利润均呈现波动趋势，2021年净利润出现下降，但2022年预计回升。
- 毛利率在2021年有所下滑，但预计在2022年有所改善。
- 公司资产负债结构稳定，流动比率和速动比率均保持在合理区间。

关键信息

股价表现：当前股价为6.38港元，总市值为7,541.07百万港元，流通股比例为34.84%。
主要股东：何宁宁持股63.75%，为最大股东。
财务指标：
- 2021年毛利率为9.4%，净利润率为4.6%。
- 2022年预计净利润为8.1亿元，净利润率预计回升至4.2%。
- 2023年预计净利润为10.4亿元，净利润率预计为5.0%。
风险提示：
- 产品结构改善不及预期
- 竞争激烈导致毛利率不及预期
- 人民币汇率波动
- 车载、IoT等新领域拓展不及预期

财务摘要（年结：12月31日）

项目	19A	20A	21A	22E	23E
收入（百万人民币）	13,170	17,400	18,663	19,164	20,724
净利润（百万人民币）	542	840	863	805	1,043
毛利率	9.0%	10.2%	9.4%	8.2%	9.3%
息税前利润率	5.0%	5.9%	5.3%	4.7%	5.6%
净利润率	4.1%	4.8%	4.6%	4.2%	5.0%
资产回报率(ROA)	6.4%	7.6%	7.1%	5.9%	7.0%
股本回报率(ROE)	21.8%	25.3%	20.3%	15.8%	17.3%
资本负债比率	48.2%	34.6%	38.0%	32.5%	27.3%