联合资信-《资产支持证券市场月报》（2018年第9期）-2018.9-12页

资产支持证券市场月报总结（2018年9月）

核心内容概述

2018年9月，资产支持证券（ABS）市场在政策支持和监管强化的背景下持续增长，发行规模和数量均实现显著提升。市场对资产证券化产品的认可度增强，尤其在央企和创新技术应用方面取得重要进展。同时，信用事件有所增加，反映出市场风险的上升趋势。

主要观点与关键信息

一、政策支持与监管加码

• 政策支持：国务院发文支持国有企业开展资产证券化业务，旨在推动降杠杆和防范债务风险，鼓励企业通过真实出售和破产隔离方式盘活存量资产。
• 监管强化：地方证监局对“美吉特ABS”项目进行处罚，显示监管机构对ABS业务的重视程度提升，处罚范围从中介机构扩展至原始权益人，表明风险管控措施更加细化。

二、一级市场概况

• 发行规模：2018年9月，ABS发行规模为2314.93亿元，环比和同比均大幅增长。三季度ABS发行规模合计5036.43亿元，环比增长437.33亿元，同比增长1208.16亿元。
• 发行数量：9月共发行94单256只ABS，三季度共发行218单599只ABS。
• 市场结构：
  • 银行间市场：发行27单74只，规模为1283.41亿元，占比为55.9%。
  • 交易所市场：发行67单182只，规模为1031.52亿元，占比为44.1%。
• 承销商表现：中信证券、招商证券、光大证券等机构在发行规模和项目数量上表现突出，其中中信证券三季度承销金额达647.58亿元，项目单数37单。

三、基础资产类型分析

• 发行数量：
  • 应收账款（64单）占比最高，为29.36%。
  • 保理融资债权（26单）次之，占比为11.93%。
  • 门票收入（1单）和票据收益（1单）发行数量最少。
• 发行规模：
  • 个人住房抵押贷款（1499.34亿元）占比最高，为29.77%。
  • 应收账款（763.11亿元）次之，占比为15.15%。
  • 门票收入（10亿元）发行规模最少，占比0.20%。

四、信用等级分布

• 信用评级：2018年9月，256只ABS中162只具有信用评级，其中AAA级占比最高，为73.46%，发行规模占比89.82%。
• 三季度信用评级：
  • AAA级占比74.23%，发行规模占比93.14%。
  • AAA级资产支持证券存量规模占比达75.54%，为市场主流。

五、信用事件关注

• 评级下调：三季度共有3家发行人共6只ABS债项评级下调，其中哈尔滨机场专用路有限公司有3只债项被下调至B级。
• 评级观察：另有3家发行人共5只ABS债项被列入评级观察名单，主要集中在天津房地产信托集团有限公司和天津房地产集团有限公司。

六、发行利差分析

• 利差均值：AAA、AA+、AA级ABS的平均发行利差分别为229BP、291BP和373BP，显示信用等级越低，平均利差越高。
• 级差：AA+与AA之间的级差为82BP，AA+与AAA之间为62BP。
• 市场差异：
  • 银行间市场ABS平均发行利率和利差普遍低于交易所市场。
  • 银行间市场中，信用等级越低，级差越高，而交易所市场各级之间级差相对合理。

七、创新技术应用

• 区块链技术：首单基于区块链技术的RMBS“交盈2018年第一期”成功发行，通过“聚财链”平台实现资产信息双上链，提高发行效率与透明度，增强投资者信心。

总结

2018年9月，ABS市场在政策推动和监管加强的双重作用下呈现快速增长态势。市场参与者对资产证券化产品表现出更高的认可度，尤其在央企和创新技术应用方面取得进展。同时，信用风险事件增多，反映出市场在扩张过程中对风险管理的重视程度提升。未来，随着更多监管法规的出台和技术创新的推进，ABS市场有望进一步规范发展，提高市场效率和透明度。