20230322-国盛证券-皓元医药-688131.SH-业绩符合预期_收入端表现亮眼_持续加强技术和研发_3页_547kb

皓元医药（688131.SH）总结

核心内容

皓元医药在2022年发布了年报，整体业绩符合预期，收入端表现突出，同时持续加大技术和研发的投入，推动公司业务的高质量发展。公司通过前后端业务协同发展，以及在ADC项目上的投入，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 收入增长显著：2022年公司实现营业收入13.58亿元，同比增长40.12%；第四季度收入3.88亿元，同比增长42.01%，收入端表现亮眼。
• 利润增长稳健：全年归母净利润为1.94亿元，同比增长1.39%；剔除股权激励费用影响后，归母净利润同比增长16.34%。扣非净利润同比下滑，主要受费用增加和市场环境影响。
• 业务板块增长强劲：分子砌块和工具化合物业务收入8.27亿元，同比增长51.76%；原料药和中间体、制剂业务收入5.21亿元，同比增长24.97%。创新药收入3.12亿元，同比增长57.94%，仿制药收入2.09亿元。
• 研发投入加大：2022年研发投入达2.02亿元，同比增长94.85%，占营收比例14.84%，显示公司对技术发展的重视。
• 产能建设推进：合肥、烟台、上海生化、上海CDMO创制研究中心已投入运营，马鞍山工厂试生产筹备中，产能逐步释放。
• 人才扩充：公司员工总数达到3368人，新增1882人，以技术人员为主，为研发和创新提供有力支撑。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为3.21亿元、4.55亿元、6.51亿元，同比增长分别为65.7%、41.9%、42.9%，对应PE分别为38X、27X、19X，显示出对未来增长的乐观预期。

关键信息

财务数据概览

财务表现分析

• 收入增长：2022年全年及第四季度收入增速均超过40%，收入端表现强劲。
• 净利润波动：全年归母净利润增长1.39%，但扣非净利润下滑11.77%；第四季度归母净利润下滑23.84%，扣非净利润下滑61.14%，主要受到股权激励费用及市场环境影响。
• 毛利率与净利率：全年毛利率为51.4%，净利率为14.3%，2023年预计毛利率提升至54.9%，净利率提升至16.9%，盈利能力增强。
• 资产负债率：2022年资产负债率升至35.2%，2023年预计进一步上升至40.2%，显示公司扩张过程中融资压力有所增加。
• 现金流：2022年经营活动现金流为-240百万元，筹资活动现金流为360百万元，显示公司依赖外部融资支撑增长。

业务板块表现

• 分子砌块和工具化合物：收入8.27亿元，同比增长51.76%；其中分子砌块业务收入2.46亿元（+78.43%），工具化合物业务收入5.81亿元（+42.75%）。
• 原料药和中间体、制剂业务：收入5.21亿元，同比增长24.97%；在手订单约3.7亿元。
• 创新药与仿制药：创新药承接456个项目，收入3.12亿元；仿制药项目数249个，商业化项目58个。
• ADC项目：项目数超100个，销售收入同比增长84.58%，合作客户超过600家，显示公司在ADC领域的竞争力增强。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为3.21亿元、4.55亿元、6.51亿元，同比增长分别为65.7%、41.9%、42.9%。
• 估值：对应PE分别为38X、27X、19X，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期逐步提高。
• 评级：分析师维持“买入”评级，认为公司多平台积淀、全布局将逐渐释放价值。

风险提示

• 人才流失风险：公司依赖优秀人才推动创新，人才流失可能影响业务发展。
• 产能不足风险：随着业务扩张，产能可能成为制约因素，需关注后续产能建设进度。

分析师信息

• 张金洋：分析师，执业证书编号S0680519010001，邮箱zhangjy@gszq.com
• 胡诺碧：分析师，执业证书编号S0680519010003，邮箱huruobi@gszq.com
• 应沁心：分析师，执业证书编号S0680521090001，邮箱yinqqxin@gszq.com

总结

皓元医药在2022年实现了收入的快速增长，特别是在分子砌块和工具化合物业务方面表现尤为突出。公司持续加强技术研发，研发投入显著增长，为未来发展奠定基础。尽管净利润增长较为温和，但剔除费用影响后，盈利能力有所提升。公司积极拓展产能和人才规模，为业务增长提供保障。分析师维持“买入”评级，认为公司在多平台布局下有望实现持续增长。然而，公司也需关注人才流失和产能不足等潜在风险。