深度报告-20210731-开源证券-皓元医药-688131.SH-公司首次覆盖报告_立足研发和品牌_一体化赋能新药开发_24页_2mb

皓元医药（688131.SH）详细总结

核心内容

皓元医药是一家专注于小分子药物发现领域的公司，主要提供分子砌块、工具化合物、原料药、中间体及创新药CDMO服务。公司成立于2006年，通过自建和并购形式打造了多个核心技术平台，形成了从前端到后端的一体化发展模式，助力药品研发全过程。公司拥有强大的研发能力和丰富的客户资源，包括全球知名药企和科研机构。

主要观点

• 一体化发展路径清晰：公司通过前后端一体化布局，打造六大核心技术平台，为客户提供从药物发现到原料药和医药中间体的规模化生产服务。
• 品牌优势明显：在分子砌块和工具化合物领域，公司已建立“MCE”、“乐研”等自主品牌，终端客户涵盖全球大部分生物医药研究机构和医药公司。
• 高研发投入与专业团队：公司近4年研发投入占营收比重均在10%以上，2020年研发技术人员占比达53.83%，公司创始人及核心团队均具备丰富的化学研究和医药研发背景。
• 业绩增长潜力大：公司2020年收入6.35亿元，同比增长55.29%；归母净利润1.28亿元，同比增长74.90%。预计2021-2023年收入分别为8.74/11.90/16.28亿元，归母净利润分别为2.01/2.75/3.96亿元，EPS分别为2.70/3.70/5.32元，当前股价对应PE分别为116.8/85.4/59.3倍。
• CDMO业务快速增长：公司拓展高附加值的创新药CDMO业务，截至2021年2月已服务110个CDMO项目，主要客户分布在中日韩和美国，其中以中国和日本项目为主。

关键信息

市场规模与发展趋势

• 分子砌块和工具化合物：预计全球市场空间为546亿美元，2019年全球药物研发支出达1820亿美元，其中30%用于临床前研究中的试剂投入。
• 原料药和中间体：全球外销市场规模预计为640-680亿美元，随着专利到期，仿制药企业对原料药和中间体的需求将大幅增加。
• CDMO市场：2019年全球小分子CDMO市场约为225亿美元，预计到2023年可达339亿美元。

技术平台与产品布局

• 六大核心技术平台：包括高活性原料药开发平台、多手性复杂药物技术平台、维生素D衍生物药物原料药研发平台、特色靶向药物开发平台、药物固态化学研究技术平台及分子砌块和工具化合物库开发孵化平台。
• 分子砌块和工具化合物：公司已开发超过10,000种产品，其中工具化合物被顶级期刊引用次数逐年增加，品牌效应不断积累。
• 特色原料药和中间体：公司已实现多个高难度品种的产业化，如艾白布林、曲贝替定、艾地骨化醇等，预计业绩弹性较大。

客户结构与市场拓展

• 终端客户广泛：公司产品和服务覆盖全球大部分生物医药研究机构和医药公司，包括辉瑞、默沙东、礼来、NIH、中科院、上海药物所、北京大学、清华大学等。
• CDMO客户结构：公司CDMO项目客户包括荣昌生物、第一三共、卫材、艾力斯等国内外创新药公司，客户结构多样化。

财务状况与估值

• 财务摘要：公司2020年营收6.35亿元，归母净利润1.28亿元。预计2021-2023年营收和归母净利润将分别增长至8.74/11.90/16.28亿元和2.01/2.75/3.96亿元。
• 估值指标：当前股价315.79元，对应PE分别为116.8/85.4/59.3倍，鉴于业绩确定性较高，给予一定的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 新产品研发失败：研发过程存在不确定性。
• 核心技术人员流失：技术团队是公司发展的核心。
• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈。
• 环保和安全生产风险：生产过程可能面临环保和安全方面的挑战。
• 汇率波动：公司有海外业务，汇率波动可能影响业绩。

附：财务预测摘要

数据来源：Wind、开源证券研究所