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全球投资展望 - 2017年第二季总结

核心内容概述

贝莱德智库在2017年第二季发布的全球投资展望报告指出，全球经济正在经历复苏，再通胀趋势逐步显现，但市场对货币政策收紧的预期可能带来风险。此外，未来资产回报率预期偏低，投资者需重新评估投资策略，考虑分散投资和高风险资产。同时，信贷市场和股票市场各有其机会与挑战，需根据资产类别进行审慎配置。

主要观点

1. 全球增长与再通胀趋势

• 全球增长前景逐步改善，G7集团增长趋势好转，中国GPS指标也逐步上升。
• 再通胀趋势正在扩散，带动企业盈利回升，尤其是日本和新兴市场。
• 通胀预期从2016年中低位反弹，实际通胀率也有所回升。
• 能源价格反弹是再通胀的重要推动力。

2. 市场对货币政策收紧的预期

• 市场对货币政策收紧的预期可能超越美联储的预示，导致美元走强和全球金融市场紧缩。
• 美联储加息步伐加快可能破坏当前市场环境，同时过低的波动性与过窄的利差可能增加风险。

3. 未来回报偏低

• 资本市场假设显示，未来五年各类资产回报趋于停滞，尤其是60/40股票/政府债券组合年化回报不足4%。
• 投资者需考虑高风险资产如信贷、另类资产及新兴市场股票，以提高回报潜力。

4. 分散投资的重要性

• 股市波动性处于历史低点，但资产类别间的相关性正在下降。
• 市场对风险的承受能力有限，因此投资者应考虑因子投资及另类资产，如私募信贷和房地产，以分散风险。

关键信息

1. 再通胀的驱动因素

• 企业盈利复苏：全球企业盈利回升主要得益于再通胀、成本控管、监管放宽和创新。
• 投资者偏好：股票资产在再通胀环境中表现优于债券，尤其在分散投资组合风险方面。

2. 固定收益资产的风险

• 政府债券收益率偏低，难以抵御利率上升的风险。
• 信贷市场估值偏高，息差缩窄，风险大于回报。
• 欧元区信贷息差缩窄幅度大于美国，因此对欧元区债券持审慎态度。

3. 股票市场机会

• 美国股票：估值偏高，但价值型股票、金融股、医疗保健股及页岩油企业股票仍具吸引力。
• 欧洲股票：受益于再通胀及经济复苏，政治风险被过度解读。
• 日本股票：日元走弱及央行政策支持利好股市，但面临日元走强及薪资上升的风险。
• 新兴市场股票：估值合理，盈利改善，但需防范货币政策变化及贸易冲突。

4. 资产类别表现展望

投资建议

• 股票优于债券：在再通胀环境中，股票表现优于债券，尤其是非美国市场。
• 偏好高收益资产：考虑投资级企业债、新兴市场硬货币债券、另类资产及因子投资。
• 审慎对待固定收益：政府债券收益率低，需关注信用债及通胀挂钩债券。
• 分散投资组合：避免过度集中于传统股票/债券组合，考虑多元资产配置。

风险提示

• 市场波动性：虽然波动性偏低，但相关性下降可能带来潜在风险。
• 政策不确定性：美国税改和监管政策尚未明确，欧洲政治风险被高估。
• 通胀与薪资增长：通胀回升可能被高估，薪资增长和企业投资增长或低于预期。
• 汇率风险：美元走强可能拖累商品价格及新兴市场资产表现。

总结

贝莱德智库认为，2017年第二季全球经济复苏迹象明显，再通胀趋势正在蔓延，但市场需警惕货币政策收紧预期过高的风险。未来资产回报偏低，投资者应考虑高风险资产及分散投资策略，以应对低回报环境。股票市场整体优于债券市场，尤其在非美国市场，而信贷和另类资产可能成为补充投资组合的工具。同时，需密切关注政策变化、通胀走势及汇率波动，以优化投资决策。