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贝莱德2017年第二季全球投资展望总结

核心内容概述

贝莱德智库在2017年第二季发布的全球投资展望报告指出，全球经济正在经历再通胀趋势，企业盈利回升，市场风险偏好上升，但未来回报预期偏低。投资者应考虑分散投资策略，增加因子投资及另类资产配置，以应对低回报环境。报告还强调了不同资产类别在当前市场环境下的表现及潜在风险。

主要观点

1. 再通胀趋势蔓延

• 经济增长与通胀回升：全球增长前景改善，通胀预期上升，企业盈利回升，尤其是日本和新兴市场。
• 市场主导因素：再通胀交易（超配周期股）仍主导市场，尤其在非美国市场。
• 债券收益率走势：全球债券收益率将上升，但升幅有限，受增长预期疲弱和结构性因素影响。
• 投资建议：投资者应关注多因子策略和另类资产，以分散风险并提升回报。

2. 未来回报偏低

• 资产回报预期：未来五年内各类资产回报趋于停滞，尤其是60/40股票/政府债券组合，年化回报预计不足4%。
• 主动管理价值：主动型管理可能带来更高回报，特别是那些具备专业能力、过往表现优异的基金经理。
• 信贷与股票优势：信贷资产（尤其是投资级债券）在收益率和风险之间取得良好平衡，股票在再通胀环境中更具吸引力。

3. 另辟蹊径的分散投资

• 波动性与相关性：市场波动性偏低，但资产间相关性下降，有利于风险分散。
• 因子投资价值：投资者应考虑增加规模和价值因子配置，以及私募信贷、房地产等另类资产。
• 风险防范：需警惕市场突然波动、央行政策变化及保护主义风险。

市场分析

政府债券

• 美国国债：收益率上升，但通胀挂钩债券表现优于名义债券，长期前景看好。
• 欧洲主权债：估值偏高，政治风险下降，核心国家殖利率可能上升。
• 日本国债：10年期收益率锁定于零，支持股市，但面临日元升值及薪资上涨的风险。
• 新兴市场债：受美国经济增长影响，美元升值风险较低，但估值偏高，整体看法中性。
• 亚洲债券：偏好改革进展良好的市场（如印度），但利差收窄限制增长潜力。

信贷市场

• 投资级企业债：收益率高于长期国债，波动性较低，是理想投资选择。
• 新兴市场硬货币债券：预期收益率较高，波动性温和，中期具增值潜力。
• 欧元区信贷息差：息差缩窄幅度大于美国，风险较高，建议低配。
• 美国信用债：估值上升，偏好优质投资级债券，浮息债券价格高昂。

股票市场

• 美股：估值偏高，政策不确定性及增长预期存在隐患，持中性看法。
• 欧洲股票：受再通胀和出口增长推动，盈利前景改善，看好周期股及跨国企业。
• 日本股票：受益于日元贬值及企业改革，但面临日元升值及薪资上涨风险。
• 新兴市场股票：估值合理，盈利改善，但需防范货币政策变化及贸易冲突风险。
• 亚洲（不含日本）股票：金融改革和经常账户盈余改善，看好印度及部分东南亚市场。

风险提示

• 市场信心不足：市场对增长和货币政策的预期可能与实际表现不符，导致信心波动。
• 政策不确定性：美国特朗普政策可能弊大于利，欧洲民粹主义风险被高估。
• 美联储加息：若加息步伐加快，可能引发市场动荡及美元走强，影响商品价格。
• 信贷息差缩窄：息差进一步缩窄空间有限，风险大于回报。
• 保护主义风险：可能削弱增长并推高通胀，影响全球市场。

资产总览

贝莱德智库价值

• 提供全球市场及投资洞见。
• 专业风险及投资组合分析。
• 创新的综合解决方案。
• 服务对象包括全球大型机构及政府投资者。

投资建议

• 股票：偏好欧洲、日本及新兴市场，尤其是周期股、价值股和金融股。
• 债券：关注优质企业债及通胀挂钩债券，谨慎对待政府债券及欧元区信贷资产。
• 分散投资：增加因子投资及另类资产配置，以应对低回报环境和市场波动。
• 风险控制：需防范政策变化、市场波动及保护主义风险，保持灵活投资策略。