20230802-国盛证券-惠城环保-300779.SZ-业绩表现优异_增量业务值得期待_3页_697kb

惠城环保（300779SZ）半年度报告（2023年H1）摘要

核心财务业绩

• 营收与利润：2023年上半年实现营业收入51亿元，同比增长251.13%；归母净利润8.604亿元（上年同期亏损472.4万元），同比增长幅度高达646.76%。
• 季度表现：2023Q2单季度营收26亿元（yoy +185.5%），归母净利润4.99亿元（yoy +646.76%）。
• 毛利率与现金流：毛利率达33.4%，同比大幅上升14.95个百分点；经营活动现金净额为5亿元，较去年同期增加12亿元。
• 费用率：销售费率下降13.5个百分点至2.3%，管理费率下降6.47个百分点至6.1%，财务费率同比上升0.402个百分点至4.7%。

业务结构分析

• 危险废物处理处置服务贡献营收33亿元（yoy +289.43%），占总收入的65.3%。
• 资源化综合利用业务营收16亿元（yoy +8.02%），占31.3%。
• 增量业务驱动增长，主要得益于：
  • FCC催化新材料项目产能释放；
  • 固体废弃物再生项目投产；
  • POX装置灰渣处理服务及资源化产品销售增加。

重点项目与产能扩张

• 广东石化石油焦制氢灰渣项目：子公司广东东粤中标并处理年处置石油焦灰渣167万吨、废催化剂2200吨；2023年上半年贡献营收33亿元，净利润11亿元。
• 废塑料资源化项目：拟投资119.9亿元建20万吨/年废弃塑料资源化利用示范项目。
• 首次公开募融资：定增募资32亿元，彰显大股东信心。

投资建议与风险提示

• 预期：公司2023-2025年营收预计为137亿、190亿、240亿元；归母净利润预计分别为20亿、33亿、51亿元，对应市盈率分别为335倍、204倍、132倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险：
  • 行业需求下滑；
  • 竞争加剧；
  • 增产进度低于预期；
  • 营收账款回收风险。

以上为报告摘要，具体分析与图表可参考本报告原文。