20241007-华联期货-宏观周报_制造业景气度回升_工业企业利润有待修复_96页_4mb

2024年10月7日制造业及宏观经济分析

制造业景气度小幅回升，但企业利润修复面临压力
9月制造业PMI回升至49.8%，生产指数重回升至扩张区间，但新订单等需求指标依旧处于收缩区间，外需表现疲软。企业库存持续低位，原料需求不足，9月出厂价格同比上涨2.4%，但企业利润结构性分化，上游采矿业利润降幅扩大，制造业整体利润仍有待修复。

宏观政策宽松信号增强，资金环境边际改善
9月央行超预期推出宽货币政策，包括降准降息及创设新型货币工具，政策组合拳有效提振市场风险偏好，十年期国债收益率下行至2.0%底部。不过，实体经济内生融资需求弱，居民和企业信贷行为偏谨慎，前期政策资金需进一步落实，财政与货币政策协同发力仍需时间。

非制造业景气下行，服务业压力明显
非制造业商务活动指数回落至50%，服务业商务活动指数降至49.9%，生产与需求同步收缩，业务活动预期首次退出“高景气区间”。建筑业虽略有回升，但产需两端均处年内低点，政策效果需释放；制造业新订单景气度改善，但从业人员指数回升，反映就业市场略有边际好转。

核心观点

制造业复苏与利润修复之间存在矛盾，内需疲软与外需分化仍是主导因素。未来需关注政策节奏与实体资金需求匹配性，宽松环境下长端利率债具配置价值。