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国债月报（2024年10月）

从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196

一、政策反转与市场情绪

1. 美联储政策变化：

• 8月美国非农就业激增254万人，创2024年3月以来最大增幅，失业率降至4.1%。
• 美国服务业PMI超预期，ISM非制造业PMI达54.9，美联储11月议息会议预期降息幅度收紧。

2. 国内政策力度超预期：

• 中共中央政治局：加大财政货币政策逆周期调节力度，推动LPR降息。
• 国家统计局公布9月制造业PMI为49.8%，生产端明显回升；中长期贷款结构优化。
• 房地产政策持续优化，保交房力度加强，个人住房贷款首付比例统一为15%。

3. 市场效果与期望管理：

• 政策发布提振信心，但国债价格在政策后高位回落较深，市场风偏阶段性抬升。

二、交易策略与建议

1. 宏观预期混乱期：

• 当前政策背景下市场仍处于“政策反扑”调整期，需谨慎观望。

2. 主力产品建议：

• 国债期货（TF/T）：政策前后利差估值分化，市场可能在多重预期之间波动。

3. 风险提示：

• 国内消费、外需仍弱；地缘政治扰动可能影响外围流动性预期。

三、流动性分析

1. 资金面变化：

• 8月央行净释放长期资金超万亿元，逆回购利率、MLF利率下调累计超50BP，可能引导LPR本月调整。

2. 资金偏好：

• 交投偏好依然集中在短期品种，中长期国债交易活跃度一般。

四、利率与汇率

主要结论：
短期债市震荡源于政策复苏节奏测试市场行为，需跟踪美国大选对通胀预期的扰动，以及国内房地产恢复、货币政策后续空间。

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