20260208-华联期货-宏观周报_央行连续增持黄金_全球制造业景气度回升_99页_5mb

华联期货宏观周报总结

核心内容

2026年1月，中国黄金储备环比增加，外汇储备连续6个月增长，全球制造业PMI回升至51%，标志着全球经济进入缓慢复苏阶段。然而，全球制造业复苏基础尚不牢固，市场有效需求不足、贸易紧张局势及地缘政治冲突仍是主要挑战。

主要观点

• 黄金储备：2026年1月末中国黄金储备为7419万盎司，环比增加4万盎司，黄金储备账面价值环比大增501.3亿美元，月度增幅接近16%，预计央行将继续增持黄金，采用“小步慢走”策略。
• 外汇储备：2026年1月末中国外汇储备达33991亿美元，环比增加412亿美元，主要得益于美元走弱和全球金融资产价格上涨。
• 全球制造业：2026年1月全球制造业PMI升至51%，结束连续10个月收缩，但复苏力度不一，亚洲制造业保持稳定，欧洲和美洲因季节性因素和关税摩擦有所回升，非洲制造业重回收缩区间。
• 中国经济：2025年全年国内GDP达1401879亿元，同比增长5.0%，经济总量迈过140万亿元关口，经济运行保持平稳。
• 工业与制造业：制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，整体景气度回落，但部分行业如计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长显著。
• 非制造业：非制造业商务活动指数为49.4%，整体略有下行，但部分行业如货币金融服务、资本市场服务等保持高位景气。

关键信息

国民经济核算

• GDP季度同比：2025年全年GDP季度同比分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，呈现“前高后稳”走势。
• 三次产业增长：第三产业增加值增长5.4%，对经济增长支撑显著；第二产业增加值增长4.5%，工业生产稳步推进；第一产业增长3.9%，农业生产稳中有升。
• GDP分项贡献：工业贡献率持续较高，建筑业贡献率有所下降，服务业贡献率波动较大。

工业增长速度

• 规模以上工业主要行业增加值：2025年12月主要行业增加值同比数据呈现分化趋势，部分行业如煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业增长显著，但其他行业如纺织业、化学原料和化学制品制造业则有所下降。
• 主要工业品产量：能源类工业品如原油、原煤、发电量等产量保持增长，新能源汽车和太阳能电池等绿色产品产量显著上升。
• 工业企业利润：2025年全国规模以上工业企业利润总额为73982.0亿元，同比增长0.6%。其中，黑色金属冶炼和压延加工业利润增长3.0倍，计算机、通信和其他电子设备制造业增长19.5%，而石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业利润下降明显。

用电量与工业生产

• 全社会用电量：2025年11月全社会用电量达8356亿千瓦时，同比增长6.2%，预计“十五五”期间用电量年均增速为4.2%-5.6%，推动绿色低碳转型。
• 分行业用电量：部分行业如计算机、通信等电子设备制造业用电量增长显著，而高载能行业增速放缓，显示工业用电向高效化转型。

国内外贸易与投资

• 对外贸易：2025年全年房地产开发投资下滑，住宅投资降幅扩大，销售端压力增加，商品房均价下行。
• 固定资产投资：固定资产投资保持增长，但增速有所放缓，显示经济结构优化趋势。
• 国内贸易：国内贸易整体保持稳定，但部分行业如住宿和餐饮业、批发零售业等表现较弱。

利率与汇率

• 利率与汇率：2025年全年利率和汇率波动不大，但整体保持稳定，显示金融市场信心增强。

财政与就业

• 财政与就业：财政政策和就业市场保持稳定，显示经济运行平稳。

景气调查

• 制造业景气度：制造业整体景气度有所回落，但部分行业如计算机、通信等保持增长。
• 非制造业景气度：非制造业整体景气度略有下行，但部分行业如货币金融服务、资本市场服务等保持高位景气。

美国宏观

• 美国经济：美国经济表现较为稳定，但消费者信心下滑，终端消费动力不足，影响制造业景气度。

总结

华联期货宏观周报指出，2026年1月中国黄金储备和外汇储备均有所增长，全球制造业景气度回升，但复苏基础不牢固。中国经济保持平稳增长，三次产业协同发力，工业生产稳步推进，但部分行业如纺织业、化学原料和化学制品制造业利润下降。全球制造业复苏存在结构性特征，亚洲制造业保持稳定，欧洲和美洲因季节性因素和关税摩擦有所回升，非洲制造业重回收缩区间。国内贸易和投资保持稳定，但房地产市场持续承压，销售端压力增加。利率和汇率保持稳定，显示金融市场信心增强。财政政策和就业市场保持稳定，经济运行平稳。制造业和非制造业景气度略有波动，但部分行业保持高位景气。美国经济表现稳定，但消费者信心下滑，终端消费动力不足。