全A中报或迎来“盈利底”，科创有望率先企稳-20230901-兴业证券-18页_970kb

报告摘要

本报告基于2023年中报数据，对A股整体及各板块的业绩表现、ROE变化、现金流状况及库存周期进行了系统性分析，旨在为投资者提供市场趋势判断与投资建议。

2023年中报或为“盈利底”：全A整体、全A非金融以及全A非金融石油石化板块的营收与净利润增速均出现回落，但部分行业如传媒、公用事业等已出现改善迹象，显示市场可能已触底。
业绩增速改善集中在可选消费、其他服务和TMT板块：这些板块在23H1净利润增速表现优于其他板块，且在23H1较23Q1出现边际改善，表明市场开始回暖。
上市公司仍在主动去库：整体库存周期仍处于去库阶段，但部分行业如传媒、公用事业、国防军工已进入主动补库阶段，显示市场存在结构性复苏迹象。

全A业绩增速继续下行：
- 全A整体2023H1累计营收增速为1.61%，较2023Q1下降0.31个百分点。
- 全A非金融累计营收增速为3.29%，较2023Q1下降0.57个百分点。
- 全A非金融石油石化累计营收增速为4.36%，较2023Q1下降0.12个百分点。
- 全A整体累计归母净利润增速为-3.07%，较2023Q1下降5.64个百分点。
- 全A非金融累计归母净利润增速为-8.80%，较2023Q1下降4.05个百分点。
- 全A非金融石油石化累计归母净利润增速为-8.01%，较2023Q1下降3.96个百分点。
- 全A整体累计扣非净利润增速为-5.31%，较2023Q1下降4.87个百分点。
- 全A非金融累计扣非净利润增速为-12.54%，较2023Q1下降2.09个百分点。
- 全A非金融石油石化累计扣非净利润增速为-11.11%，较2023Q1下降0.86个百分点。
ROE变化：
- 全A非金融石油石化2023Q2 ROE（TTM）为7.35%，较2023Q1下降0.09个百分点。
- 销售净利率下降0.07个百分点，资产周转率上升0.11个百分点，资产负债率上升0.02个百分点。
现金流与研发投入：
- 营业现金比率（TTM）小幅回落至10.00%。
- 研发投入强度（TTM）持续提高至2.56%，显示企业对创新的重视。

大类板块净利润增速：
- 其他服务 > 可选消费 > 金融地产 > 必需消费 > TMT > 上游资源。
一级行业净利润增速改善：
- 社会服务（169.43%）、公用事业（38.10%）、美容护理（29.28%）、汽车（27.37%）和商贸零售（23.07%）位居前五。
- 社会服务、汽车和交通运输板块在23Q1和23H1均出现净利润增速改善，表明需求回升。
二级行业净利润增速改善：
- 航海装备II（1226.80%）、商用车（645.91%）、影视院线（489.65%）、房地产服务（205.01%）、酒店餐饮（197.07%）等位居前十。
- 改善幅度较大的二级行业集中在消费、高端制造、轻工制造、传媒、铁路公路和房地产开发等领域。

库存周期判断：
- 当前库存周期仍处于主动去库阶段，但部分行业如传媒、公用事业和国防军工已进入主动补库阶段。
- 2023年7月工业企业实际库存同比尚未达到历史绝对低位，但有改善迹象。
分行业库存周期阶段：
- 传媒、公用事业、国防军工：主动补库
- 医药、商贸零售、家用电器、房地产、机械设备、汽车、社会服务、纺织服饰：被动去库
库存周期判断依据：
- 通过累计营收同比、存货同比和产成品存货同比的变化方向来判断库存周期阶段。