20220823-国信证券-中炬高新-600872.SH-上半年业绩同比增长11.9_调味品主业经营持续改善_5页_551kb

中炬高新 (600872.SH) 详细总结

核心内容概述

中炬高新（600872.SH）在2022年上半年实现了营业收入和净利润的同比增长，显示出公司在调味品主业和房地产业务方面的积极表现。尽管面临原材料价格上涨带来的成本压力，公司通过费用率下降和产品结构优化，推动了盈利能力的恢复。公司持续进行全国化布局，强化产品矩阵，同时通过内部治理优化和产能扩张，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：2022年中报显示，公司上半年营业收入26.52亿元，同比增长14.52%；归母净利润3.13亿元，同比增长11.91%；扣非归母净利润3.02亿元，同比增长12.21%。其中，2022Q2营业收入同比增长23.98%，归母净利润同比增长47.58%，盈利能力明显改善。

• 调味品业务增长：调味品主业在低基数背景下实现快速增长，其中2022H1酱油、食用油、鸡精鸡粉收入分别同比增长8.9%、6.3%、9.0%。Q2增速更显著，酱油同比增长21.2%，食用油同比增长60.5%。公司积极拓展新品类，如料酒和蚝油，分别同比增长30%和10%。

• 房地产业务增厚收入：由于“岐江东岸”项目商品房收入确认，公司2021年本部业务收入同比增长21467%，显示出房地产板块对整体业绩的积极贡献。

• 成本压力与费用优化：2022H1毛利率下滑5.7个百分点至32.0%，主要受原材料、包材及运费价格上涨影响。但销售、管理及研发费用率分别下降0.3%、0.6%、0.5个百分点，费用控制有所改善。净利率小幅下滑0.3个百分点至11.8%，但Q2净利率回升至11.9%。

• 全国化布局：公司持续推进全国化战略，主销区市场采用分产品、分渠道、分区域的开发策略，非主销区加快渠道下沉。截至2022H1，全国地级市和区县覆盖率分别达到93.5%和66.3%，较上年提升1.2%和8.1%。

• 产品创新与研发：公司成立厨邦食品研究院，整合研发资源，推出多款新品，研发迭代加速，提升产品竞争力。

• 投资建议：公司估值性价比凸显，当前PE为38倍，未来有望实现盈利增长，维持“买入”评级。

关键财务数据

风险提示

• 原材料价格大幅上涨；
• 行业竞争加剧；
• 疫情恢复不及预期。

投资建议

• 当前估值性价比突出，PE为38倍，未来盈利增长可期；
• 维持“买入”评级，期待公司治理机制进一步理顺。

可比公司估值对比

附注

• 分析师：陈青青
• 联系方式：0755-22940855 / 0755-81983057 / chenqingq@guosen.com.cn
• 分析师编号：S0980520110001
• 公司研究领域：食品饮料·调味发酵品Ⅱ

总结

中炬高新在2022年上半年展现出良好的业绩增长态势，调味品主业持续改善，房地产业务对收入形成有力支撑。尽管面临成本压力，公司通过费用率下降和产品创新有效提升了盈利能力。全国化布局和渠道下沉策略推动了市场覆盖率提升，公司估值具有吸引力，未来增长潜力较大。投资者可关注其治理机制优化及行业竞争态势，维持“买入”评级。