20220830-西南证券-伟思医疗-688580.SH-上半年因疫情短期承压_布局康复全场景和医美能量源赛道_4页_1mb

报告摘要

公司发布2022年中报，上半年收入1.3亿元，同比下降29.9%；归母净利润3826万元，同比下降44.7%；扣非归母净利润2704万元，同比下降53.1%；经营现金流净额85万元，同比下降98%。整体来看，公司上半年因疫情导致销售承压，但随着疫情逐渐控制，公司有望迎来业务复苏。

疫情短期影响：2022年上半年业绩下滑主要受疫情影响，公司业务销售受到一定抑制。
业务结构：
- 磁刺激类产品收入5572万元，同比下降15.8%，其中盆底磁刺激仪因“磁电联合”策略市场认可度提升，预计下半年销售将提速。
- 电刺激产品收入2712万元，同比下降58.4%。
- 耗材和配件收入2508万元，同比下降15.5%。
- 电生理类收入2087万元，同比下降14.4%。
研发投入与创新：公司加大创新投入，2022年H1研发投入3276万元，占营收比重24.4%。在研产品逐步进入收获期，包括X-walk100/200/300康复机器人已实现上市销售，X-locom100上半年已取得注册证，预计2022年为康复机器人系列产品放量元年。下一代磁刺激仪、医美能量源设备等项目稳步推进，有望为公司带来新增长点。
综合优势：公司作为康复器械创新龙头，拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势，未来有望持续受益于康复行业政策红利。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.8亿元、2.3亿元、2.8亿元，对应EPS分别为2.67元、3.39元、4.05元，对应PE分别为19倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。

年度	营业收入（百万元）	增长率	归母净利润（百万元）	增长率	EPS（元）	PE	PEG
2021A	430.04	13.66%	177.81	23.77%	2.59	20	-
2022E	452.02	5.11%	183.05	2.95%	2.67	19	-
2023E	553.71	22.50%	232.78	27.17%	3.39	15	-
2024E	669.87	20.98%	277.76	19.32%	4.05	13	-

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	74.78%	75.80%	76.79%	77.37%
三费率	23.14%	23.20%	21.11%	21.04%
净利率	41.28%	40.50%	42.04%	41.46%
ROE	11.58%	10.89%	12.40%	13.18%
ROA	10.83%	10.44%	11.85%	12.55%
ROIC	157.26%	129.95%	158.33%	188.10%
EBITDA/销售收入	43.80%	43.56%	45.44%	45.02%
PE	19.82	19.25	15.14	12.69
PB	2.30	2.10	1.88	1.67
PS	8.20	7.80	6.36	5.26
EV/EBITDA	10.92	9.76	6.82	4.90