> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 镍市场分析总结 ## 核心内容概述 本报告围绕镍价走势、供需格局、政策影响及市场策略等方面，分析了2024年至2026年的市场情况。整体来看，镍价经历了上涨后回落，进入高位震荡阶段。全球显性库存持续增长，显示供需过剩问题仍未缓解。印尼政策对镍矿供应和价格产生重要影响，同时不锈钢市场在政策调控下逐步改善，但需求仍面临淡季压力。 --- ## 市场回顾 - **5月初**，镍价创历史新高后迅速被加息预期压制回落。 - **4月**，市场交易逻辑主要围绕印尼供给收缩和硫磺价格高企推升冶炼成本。 - **市场情绪**受中东局势反复和宏观不确定性影响，整体偏弱。 - **5月**，原料价格依然坚挺，成本支撑较强，镍价测试14万后企稳转为震荡。 - **6月**，需求端除三元材料外，其他领域进入淡季，供应端关注印尼政策变化及霍尔木兹海峡通航情况。 --- ## 基本面情况 ### 一、全球显性库存重返增长 - 截至**5月22日**，全球显性库存达到**39.3万吨**，环比增加**13715吨**。 - **LME库存**为27.9万吨，环比增加1674吨。 - **SMM六地社会库存**为11.3万吨，环比增加12041吨。 - 由于**4月净进口大增**，国内累库速度加快，隐性库存仍在积累。 ### 二、不锈钢供需改善，成本坚挺 - **印尼政策影响**：镍矿配额削减至2.6-2.7亿吨，Weda Bay因配额用尽进入停产维护。此外，印尼暂停了106家镍矿企业矿业权运营，要求90天内提交2026年工作计划和预算，否则吊销执照。 - **HPM新规**：从单一镍元素计价转向“镍、钴、铁、铬”多元素综合计价，政府可收取更高税费。火法矿全价仍高于HPM价格，内贸升水降至10-15美元/湿吨。 - **镍铁价格**：NPI价格跟随镍矿上涨，但整体仍亏损。**1-5月**中国及印尼镍铁产量同比负增长，部分企业转产高冰镍。 - **不锈钢产量**：2026年1-4月不锈钢产量同比增长6%，5月排产与3月持平，6月排产明显减少，反映淡季需求下滑。 - **不锈钢进口出口**：2026年1-4月不锈钢进口同比减少8%，出口减少28%，净出口减少40%。 - **不锈钢库存**：全国不锈钢库存有所减少，但300系和400系库存仍处于累库状态，显示需求疲软。 ### 三、三元需求好于预期，支撑硫酸镍价格 - 三元材料需求保持强劲，成为镍价的重要支撑。 - **硫磺价格高企**推升冶炼成本，导致MHP减产，镍铁转产高冰镍以弥补缺口。 - **6月**若霍尔木兹海峡无法通航，硫磺供应短缺，MHP可能继续减产，进一步影响电积镍产量。 --- ## 后市展望及策略推荐 ### 后市展望 - **宏观因素**：市场对美联储货币政策更加敏感，宏观压制更为明显，市场情绪走弱。 - **供需因素**：全球显性库存增长，显示供需过剩问题仍未解决。印尼政策变化和霍尔木兹海峡通航情况是未来关注重点。 - **需求端**：除三元外，其他领域进入淡季，需求走弱。 - **成本支撑**：原料价格坚挺，成本支撑较强，镍价短期难有明显下跌。 ### 策略推荐 - **单边**：镍价将维持高位震荡。 - **套利**：建议观望。 - **期权**：建议卖出虚值看跌期权。 --- ## 风险提示 - **宏观风险**：美联储货币政策变化及中东局势波动。 - **产业政策风险**：印尼政策调整对镍矿供应和价格的影响。 - **市场情绪波动**：对镍价形成较大影响。 --- ## 交易咨询业务资格 - **业务资格号**：证监许可[2011]1428号 - **研究员**：陈婧 - **邮箱**：chenjing_qh1@chinastock.com.cn - **期货从业资格证号**：F03107034 - **投资咨询资格证号**：Z0018401 --- ## 作者承诺 - 作者承诺以独立、客观的态度出具本报告，数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论清晰准确，仅作参考，不构成投资建议。