20260529-银河期货-镍4月报_减产仍难扭转过剩_镍价高位震荡_21页_13mb

镍市场分析总结

核心内容概述

本报告围绕镍价走势、供需格局、政策影响及市场策略等方面，分析了2024年至2026年的市场情况。整体来看，镍价经历了上涨后回落，进入高位震荡阶段。全球显性库存持续增长，显示供需过剩问题仍未缓解。印尼政策对镍矿供应和价格产生重要影响，同时不锈钢市场在政策调控下逐步改善，但需求仍面临淡季压力。

市场回顾

• 5月初，镍价创历史新高后迅速被加息预期压制回落。
• 4月，市场交易逻辑主要围绕印尼供给收缩和硫磺价格高企推升冶炼成本。
• 市场情绪受中东局势反复和宏观不确定性影响，整体偏弱。
• 5月，原料价格依然坚挺，成本支撑较强，镍价测试14万后企稳转为震荡。
• 6月，需求端除三元材料外，其他领域进入淡季，供应端关注印尼政策变化及霍尔木兹海峡通航情况。

基本面情况

一、全球显性库存重返增长

• 截至5月22日，全球显性库存达到39.3万吨，环比增加13715吨。
• LME库存为27.9万吨，环比增加1674吨。
• SMM六地社会库存为11.3万吨，环比增加12041吨。
• 由于4月净进口大增，国内累库速度加快，隐性库存仍在积累。

二、不锈钢供需改善，成本坚挺

• 印尼政策影响：镍矿配额削减至2.6-2.7亿吨，Weda Bay因配额用尽进入停产维护。此外，印尼暂停了106家镍矿企业矿业权运营，要求90天内提交2026年工作计划和预算，否则吊销执照。
• HPM新规：从单一镍元素计价转向“镍、钴、铁、铬”多元素综合计价，政府可收取更高税费。火法矿全价仍高于HPM价格，内贸升水降至10-15美元/湿吨。
• 镍铁价格：NPI价格跟随镍矿上涨，但整体仍亏损。1-5月中国及印尼镍铁产量同比负增长，部分企业转产高冰镍。
• 不锈钢产量：2026年1-4月不锈钢产量同比增长6%，5月排产与3月持平，6月排产明显减少，反映淡季需求下滑。
• 不锈钢进口出口：2026年1-4月不锈钢进口同比减少8%，出口减少28%，净出口减少40%。
• 不锈钢库存：全国不锈钢库存有所减少，但300系和400系库存仍处于累库状态，显示需求疲软。

三、三元需求好于预期，支撑硫酸镍价格

• 三元材料需求保持强劲，成为镍价的重要支撑。
• 硫磺价格高企推升冶炼成本，导致MHP减产，镍铁转产高冰镍以弥补缺口。
• 6月若霍尔木兹海峡无法通航，硫磺供应短缺，MHP可能继续减产，进一步影响电积镍产量。

后市展望及策略推荐

后市展望

• 宏观因素：市场对美联储货币政策更加敏感，宏观压制更为明显，市场情绪走弱。
• 供需因素：全球显性库存增长，显示供需过剩问题仍未解决。印尼政策变化和霍尔木兹海峡通航情况是未来关注重点。
• 需求端：除三元外，其他领域进入淡季，需求走弱。
• 成本支撑：原料价格坚挺，成本支撑较强，镍价短期难有明显下跌。

策略推荐

• 单边：镍价将维持高位震荡。
• 套利：建议观望。
• 期权：建议卖出虚值看跌期权。

风险提示

• 宏观风险：美联储货币政策变化及中东局势波动。
• 产业政策风险：印尼政策调整对镍矿供应和价格的影响。
• 市场情绪波动：对镍价形成较大影响。

交易咨询业务资格

• 业务资格号：证监许可[2011]1428号
• 研究员：陈婧
• 邮箱：chenjing_qh1@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03107034
• 投资咨询资格证号：Z0018401

作者承诺

• 作者承诺以独立、客观的态度出具本报告，数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论清晰准确，仅作参考，不构成投资建议。