20220320-安信证券-A股核心产业赛道述评月刊（第三期）_当下看反弹_主线在哪里__30页_6mb

产业赛道分析总结

核心内容概览

当前A股产业赛道主要围绕四大主线：稳增长、高景气、疫后修复、全球通胀。其中，疫后修复交易逻辑认可度上升，医药板块悲观情绪明显改善，而稳增长下地产后周期链条情绪变得积极。在“三率”投资策略中，低位中寻找成长（高赔率低成本）+ 短久期（高胜率）+ 保持定力（低频率）的配置策略依然适用。

主要观点与关键信息

1. 产业赛道排序

• 高景气 > 稳增长 > 疫后修复 > 全球通胀
• 新能源车中，锂共识度最强，光伏产业链关注降本增效和N型电池趋势，半导体（特别是IGBT）和智能汽车/家庭值得关注。
• 差异化关注领域包括：化妆品、光纤光缆、绿色建材、小家电（如咖啡机、洗地机）和铝。

2. 行情表现

• 近一月，煤炭链涨幅为1.37%，而石油石化、工业母机、有色跌幅显著，分别下跌15.70%、13.26%、13.26%。
• 盈利预测方面，智能化、数字化产业赛道盈利预测环比大幅向上修正，具体包括：光学光电子、智能穿戴、网络游戏、车联网、智能电网、国防军工、LNG、医药电商、无人驾驶、煤炭。

3. 估值与性价比

• PEG<1的产业包括：汽车配件、车联网、汽车、基础化工、新能源汽车、新材料、光伏、特高压、光刻胶、智能家居、锂电池、智能交通、煤炭、5G、光学光电子、无人驾驶，表明这些领域具有较高的估值盈利性价比。
• PEG>1的产业包括：通用设备、网络游戏、智慧医疗、快递、房地产、仿制药、食品饮料，需谨慎配置。

4. 景气观察

• 2022Q1可能出现持续超预期的细分方向包括：
  • 周期品：钾肥、航运、炼焦煤、铅锌、氟化工
  • 新能源：锂、钴、太阳能、核电、风电
  • 医疗服务：CXO、新冠检测
  • 制造业：半导体、电机、电子零部件、机床设备
• 困境反转的产业包括：贸易、快递、云基础设施服务、肉制品、起重运输设备、照明电工

产业动态与市场表现

1. 新能源车

• 渗透率显著修复，上游紧供需格局持续，智能新能源车成为新突破口。
• 动力电池装车量维持高增速，正极材料价格上涨。

2. 光伏

• 产业链景气总体维持，电池片价格上调，组件排产开工环比增长。
• P型电池向N型电池过渡，Topcon电池产业链成为关注重点。

3. 煤炭

• 供需向好发展，动力煤价格上涨，电煤采购经理人指数相对平稳。

4. 有色

• 国际因素带动，电解铝价格上涨，开工率回升，但政策风险仍需警惕。

5. 两会政策影响

• 国防军工板块因军费预算增长7.1%（2019年以来首次破7）出现较大向上预期差。

产业生命周期与竞争格局

1. 产业生命周期评估

• 智能化为当前处于加速期的主旋律，网络安全、半导体、智能汽车全产业链、消费电子等值得关注。
• 光伏、风电、特高压等新能源产业链处于成长期，具备长期景气。

2. 行业竞争格局

• 高端制造和智能化领域竞争格局较好，进入壁垒和产品差异化较高。
• 食品饮料、网络游戏、房地产等产业PEG偏高，需警惕其估值盈利风险。

产业空间预测

1. 智能化

• 智能汽车销量预计从3.3百万辆增长至13.1百万辆，2021-2025复合增速为31.74%。
• 智能穿戴、商用服务机器人、AI等细分领域具备较高增长潜力。

2. 数字经济

• 商业数据智能应用、行业垂直智能数据、工业互联网等产业空间增长显著。

3. 新能源车

• 电动汽车销量预计从1百万辆增长至4.2百万辆，2021-2025复合增速为25.37%。

4. 其他产业

• 贸易与金融领域如跨境进口零售电商、融资租赁、供应链金融等具备增长潜力。

风险提示

• 疫情变化超预期
• 政策推进不及预期

图表目录

• 图1：面向未来十年的产业赛道研究
• 图2：产业赛道评估框架和思路
• 图3：历史十年产业赛道变迁及驱动因素复盘
• 图4：产业赛道产业生命周期评估（部分展示）
• 图5：产业赛道产业生命周期与竞争格局评估（部分展示）
• 图6：部分产业空间预测（1）
• 图7：部分产业空间预测（2）
• 图8：当前各行业胜率与赔率评估
• 图9：核心产业赛道盈利预测（基于一致预期）
• 图10：核心三级行业盈利预测（基于一致预期）
• 图11：2021年一致预测净利润环比变动居前的产业
• 图12：2022年一致预测净利润环比变动居前的产业
• 图13：2021年一致预测净利润环比变动居前的三级行业
• 图14：2022年一致预测净利润环比变动居前的三级行业
• 图15：核心产业赛道估值盈利性价比（PE-G）
• 图16：核心产业赛道盈利与估值调整匹配度
• 图17：核心三级行业盈利与估值调整匹配度
• 图18：核心产业链景气跟踪总览
• 图19：核心产业链基本面细节梳理总览（1）
• 图20：核心产业链基本面细节梳理总览（2）
• 图21：核心产业链基本面细节梳理总览（3）
• 图22：核心产业链基本面细节梳理总览（4）
• 图23：核心产业链基本面细节梳理总览（5）
• 图24：2月新能源车渗透率有所回暖
• 图25：新能源车销量及同比增速（万辆）
• 图26：正极材料价格变化（万元/吨）
• 图27：动力电池装车维持高增速态势（兆瓦时）
• 图28：光伏产业链基本面梳理
• 图29：多晶硅价格变化（元/吨）
• 图30：光伏经理人指数变化
• 图31：动力煤（Q5500）价格变化（元/吨）
• 图32：电煤采购经理人综合指数3月以来相对平稳
• 图33：各类型焦企开工率变化（%）
• 图34：电煤采购经理人供需及库存指数变化
• 图35：海外铝、铜期货价格（美元/吨）
• 图36：海外镍期货价格（美元/吨）
• 图37：电解铝开工率变化（%）
• 图38：核心产业赛道近一月表现
• 图39：核心产业赛道行业轮动总览
• 图40：核心产业赛道交易活跃度情况
• 图41：核心产业赛道北向流入情况
• 图42：核心产业赛道估值情况
• 图43：海外动向与重大事件（1）
• 图44：海外动向与重大事件（2）
• 图45：海外动向与重大事件（3）
• 图46：主要工业品PPI当月同比（%）
• 图47：综合钢价指数变化
• 图48：充电桩保有量同比（%）
• 图49：铁路运输业固定资产投资完成额累计同比（%）
• 图50：半钢胎开工率变化（%）
• 图51：乘用车销量当月同比（%）
• 图52：主要消费品CPI当月同比（%）
• 图53：飞天茅台(2021)(53%vol 500ml)散瓶批发价（元）
• 图54：智能手表产量同比（%）
• 图55：Steam每月VR接入用户占比
• 图56：百城住宅指数月同比（%）
• 图57：国房景气指数变化