20220320-安信证券-投资策略定期报告_A股核心产业赛道述评月刊（第三期）_当下看反弹_主线在哪里__30页_7mb

产业赛道分析总结

核心内容概览

当前产业赛道主要围绕四大主线：稳增长、高景气、疫后修复、全球通胀。其中，疫后修复交易逻辑认可度上升，医药板块悲观情绪明显改善，稳增长下的地产后周期链条情绪也变得积极。分析师提出“三率”投资交易策略（胜率、赔率、频率），其中“在低位中寻找成长”+“短久期”+“保持定力”的配置策略依然适用。

主要观点

• 全球通胀：短期内难以结束，但不会改变A股运行逻辑。大宗价格高位波动和国内政策风险增加配置难度。
• 疫后修复：受局部疫情和防疫政策未调整影响，处于博弈阶段。
• 高景气与稳增长：两者关系可概括为“稳增长不起，高景气难兴”与“稳增长兑现，高景气转机”。随着两会召开，预计稳增长将逐步兑现，高景气将出现转机。
• 智能化趋势：被认为是当前市场行情中主要的新主线，重点关注智能汽车/家庭、光伏组件、工业软件、半导体（IGBT）、新冠检测、锂、农化、数据中心及算力建设等细分领域。
• 估值与盈利性价比：高端制造和智能化领域普遍PEG小于1，具有较高的估值盈利性价比。游戏、铁路建设、半导体跌幅相对较小，而石油石化、工业母机、有色跌幅显著。
• 盈利预测：2022年3月，光学光电子、智能穿戴、网络游戏、车联网、智能电网、国防军工、LNG、医药电商、无人驾驶、煤炭等产业赛道的盈利预测环比大幅向上修正。
• 景气观察：预计周期品（钾肥、航运、炼焦煤、铅锌、氟化工）、新能源（锂、钴、太阳能、核电、风电）、医疗服务（CXO、新冠检测）、**制造业（半导体、电机、电子零部件、机床设备）**等细分方向可能出现持续超预期。
• 产业动态：
  • 数字经济：关注智慧城市建设全产业链，包括5G、大数据、网络安全、物联传感、智能监控预测。
  • 新能源车：智能化是“DoubleS”渗透的新突破口。
  • 光伏：产业链关键在于降本增效，P型电池有望向N型迈进，关注Topcon电池产业链。
  • 煤炭：整体供需向好发展。
  • 有色：国际因素带动，风险仍需警惕。
• 两会政策信号：释放大量政策信号，国防军工板块存在较大向上预期差，军费预算同比增长7.1%，为2019年以来首次破7。

关键信息

• 产业生命周期评估：智能化是当前处于加速期的主旋律，重点关注网络安全、半导体、智能汽车全产业链、消费电子。
• 产业空间预测：智能化、高端制造、新能源具备较高增长潜力，预计2025年市场规模显著扩大。
• 风险提示：疫情变化超预期和政策推进不及预期是主要风险。

产业赛道关注重点

优先级排序

1. 高景气
2. 稳增长
3. 疫后修复
4. 全球通胀

细分产业关注

• 高景气：光伏、半导体、新能源车、军工
• 稳增长：政策兑现、工业增加值、地产和消费企稳回升
• 疫后修复：医药、消费、旅游等
• 全球通胀：能源金属、化工品、螺纹钢、饲料等

市场表现

• 近一月，核心产业赛道普跌，煤炭链呈现涨势，涨幅为1.37%。
• 游戏、铁路建设、半导体跌幅相对较小，而石油石化、工业母机、有色跌幅显著，分别下跌15.70%、13.26%、13.26%。

估值与盈利性价比

• PEG>1：通用设备、网络游戏、智慧医疗、快递、房地产、仿制药、食品饮料等
• 1>PEG>0.5：智能电网、装配式建筑、云计算、充电桩、国防军工、CRO、工业互联网、半导体、IDC、网络安全、操作系统等
• PEG<0.5：汽车配件、车联网、汽车、基础化工、新能源汽车、新材料、光伏、特高压、光刻胶、智能家居、锂电池、智能交通、煤炭、5G、光学光电子、无人驾驶

景气跟踪与基本面细节

• 新能源车：渗透率显著修复，上游紧供需预计维持。
• 光伏：景气总体维持，近一周略有波动，电池片价格有所上涨，组件排产开工环比增长。
• 煤炭：整体供需向好发展。
• 有色：受国际因素影响，存在风险。
• 国防军工：受两会政策推动，存在较大预期差。

产业动向与重大事件

• PPI链：景气高位维持，电解铝价格大幅上涨，开工率回升。
• 新能源链：光伏链价格传导初现通畅，订单充足。
• 两会：释放大量政策信号，推动国防军工板块上涨。
• 出口链：关注TDI、航运、铝等海外出口机会。

未来一个月产业赛道观点

当前仍以高景气为主配置方向，关注智能化细分领域，包括智能汽车/家庭、光伏组件、工业软件、半导体（IGBT）、新冠检测、锂、农化、数据中心及算力建设，差异化关注化妆品、光纤光缆、绿色建材、小家电等。

图表目录

• 图1：面向未来十年的产业赛道研究
• 图2：产业赛道评估框架和思路
• 图3：历史十年产业赛道变迁及驱动因素复盘
• 图4：产业赛道产业生命周期评估（部分展示）
• 图5：产业赛道产业生命周期与竞争格局评估（部分展示）
• 图6：部分产业空间预测（1）
• 图7：部分产业空间预测（2）
• 图8：当前各行业胜率与赔率评估
• 图9：核心产业赛道盈利预测（基于一致预期）
• 图10：核心三级行业盈利预测（基于一致预期）
• 图11：2021年一致预测净利润环比变动居前的产业
• 图12：2022年一致预测净利润环比变动居前的产业
• 图13：2021年一致预测净利润环比变动居前的三级行业
• 图14：2022年一致预测净利润环比变动居前的三级行业
• 图15：核心产业赛道估值盈利性价比（PE-G）
• 图16：核心产业赛道盈利与估值调整匹配度
• 图17：核心三级行业盈利与估值调整匹配度
• 图18：核心产业链景气跟踪总览
• 图19：核心产业链基本面细节梳理总览（1）

产业赛道评估框架

• 长期框架：以产业生命周期和行业竞争格局为核心，评估产业赛道的长期投资价值。
• 短期框架：以景气边际变化为核心，评估行业轮动。
• 实战落地框架：以财报数据为基础，筛选可投资的上市公司。

总结

当前产业赛道以高景气为主，智能化为重要趋势。新能源车、光伏、半导体等细分领域值得关注。同时，稳增长和疫后修复也具备一定投资价值。整体来看，智能化、高端制造、新能源仍具备较高的估值盈利性价比，而食品饮料、网络游戏、房地产的PEG偏高，需谨慎对待。