20220907-安信证券-A股核心产业赛道述评月刊（第八期）_新旧能源双主线_48页_12mb

报告摘要

A股核心产业赛道述评月刊（第八期）总结

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场中核心产业赛道的表现及投资逻辑，提出新旧能源双主线仍为市场配置重点。同时，从产业生命周期、竞争格局、盈利预测、估值性价比、出口链、国产替代等多个维度，对不同产业赛道进行了系统性评估。此外，还关注了产业政策、市场趋势和重大事件对投资的影响。

主要观点

市场判断：当前A股市场维持震荡格局，大盘价值或有超跌反弹，但高成长中小盘中期占优格局尚未结束。高成长赛道何时结束，取决于产业逻辑的信号，如产品最终形态被定义、价格屠夫出现、新品无法提价等。
超配行业：汽车（汽车零部件）、电力电网（绿电产业链）、光伏、家电、食饮、军工、医药、农化等。
三大重点问题：
1. 消费和传统制造业基本面忧虑加深，生产过剩与价格矛盾限制其增长。
2. 医药板块的战略配置依赖政策、美股与港股走势、医药ETF和主动型基金发行情况。
3. 数智化趋势在财政收支好转与制造业恢复资本开支后开启。
四大投资主线：
1. 高景气领域：新能源（包括光伏、储能、氢能、风电等）、数智化、半导体、新能源车、军工。
2. 全球通胀领域：传统能源（煤炭、天然气、石油制品）、农产品，关注“能源安全”和“粮食安全”。
3. 稳增长领域：基建、地产链，配置效果在市场下跌或美国经济衰退时更显著。
4. 疫后修复/复工复产领域：食饮、社服、家电、物流、汽车，关注疫情防控政策预期。
高景气>全球通胀>稳增长>疫后修复/复工复产，为当前配置优先级。

产业赛道行情演绎

8月表现：新旧能源板块领涨，部分高成长板块如工业机器人、汽车、风电、新能源车等出现较大跌幅。
景气投资回归：景气度投资与超额收益的正向关系逐渐体现，本月景气投资依然匹配。
景气边际增量关注：
- 价格上涨：电解液、硅料硅片、电池片、生猪、白电等。
- 订单大幅上升：动力电池、户储、培育钻等。
- 成本缓解：钢材制品、养殖等。
- 量价齐升：化妆品、甜味剂、光缆等。
- 扩张拓展：锂、镍、数学院线、软件开发等。
- 海外出口：车辆及零附件、船舶及浮动结构件、电机、电气设备及零附件等。

估值与性价比

高成长赛道：普遍具有较优估值盈利性价比。
PEG>1：光刻胶、半导体、充电桩、白酒、体外诊断、疫苗、啤酒、钛白粉、光学光电子等。
1>PEG>0.5：IDC、储能、安防设备、云计算、风电、CRO、医美、消费电子、军工、汽车、智能穿戴等。
PEG<0.5：镍、核电、社服、智能家居、网络安全、预制菜、氢能、煤炭、培育钴、光伏、房地产、稀土永磁、新能源车、无人驾驶、机器人、新材料等。

产业政策与重大事件关注

智能驾驶：多地展开自动驾驶商业试点。
房地产：地方政策在边际放松。
新能源（风光储氢）：政策支持与技术进步齐头并进。

出口链与国产替代评估

出口链

关注线索：
- 全球通胀：传统能源（煤炭>石油石化>天然气）、化肥（氮肥>钾肥）出口表现较好。
- 人民币汇率：适度贬值利好出口，但一旦破7可能带来较大影响。贬值期间，消费类（休闲食品、白酒、饲料、个护用品）超额表现显著，中游制造（工程机械、家电零部件）也表现较好。
7月出口情况：出口企稳，对欧订单显著回温。

国产替代

驱动力：
- 国家战略与产业链安全：如半导体、医疗器械等高端制造领域。
- 产业变迁：打开国产品类成长空间。
关注领域：半导体设备（如CMP、刻蚀、热处理、清洗设备）、医疗器械（IVD、无源植入、神经和心血管手术器械、医用成像手术器械）等。

产业生命周期与竞争格局

加速成长期：高空作业车、消费电子组件、工业机器人、医疗器械、膜材料、云基础设施服务、种业、配电设备、服务机器人、镍钴锡锑、电机、仪器仪表、日用化学品、燃料电池。
竞争格局改善：氟化工、云平台服务、生物医药、医疗服务、稀土及磁性材料、焦炭、种业、输变电设备。
产业生命周期评估：
- 引入期：新兴计算机软件。
- 加速期：智能汽车、AI、工业互联网、教育硬件、云服务等。
- 稳态期：通信、汽车、石油石化、电力及公用事业等。
- 衰退期：K12基础教育、纺织服装等。

盈利预测与产业空间

9月盈利预测：新能源、数智化、养殖等板块盈利大幅上修。
核心产业赛道盈利预测：工业机器人、光伏、有色金属、生物育种、猪产业、半导体、石油石化、城轨建设、光刻胶、锂电池等。
产业空间预测：
- 智能化：智能汽车、扫地机器人、教育硬件、智能健康等。
- 数字经济：云平台服务、云安全、CRM、云服务等。
- 新能源车：电动汽车销量、增程式电动汽车等。
- 金融：远程视频银行、音视频中台、流量运营等。
- 游戏：在线游戏市场、中国海外游戏收入等。

风险提示

疫情变化超预期
政策推进不及预期
地缘政治风险

图表目录（简要）

图1：面向未来十年的产业赛道研究
图2：产业赛道评估框架和思路
图3：历史十年产业赛道变迁及驱动因素复盘
图4：当前部分产业渗透率一览
图5：2022年行业竞争格局改善排名靠前的细分方向
图6：其他主流产业赛道2022年行业竞争格局改善情况
图7：产业赛道产业生命周期评估（部分展示）
图8：产业生命周期与竞争格局综合评估结果
图9：部分产业空间预测（1）
图10：部分产业空间预测（2）
图11：4月以来我国出口增速持续修复
图12：我国对主要经济体出口情况
图13：全球通胀与我国各品类出口增速情况（中观观察）
图14：全球通胀与我国各出口品类对应板块超额收益
图15：历次人民币汇率显著贬值时期，对应时期各品类出口平均增速情况（初级产品）
图16：历次人民币汇率大幅贬值时期，对应时期各品类出口平均增速情况（工业制品）
图17：历次人民币汇率大幅贬值时上游资源品板块的超额收益分布
图18：历次人民币汇率大幅贬值时中游制造板块的超额收益分布
图19：历次人民币汇率大幅贬值时消费板块的超额收益分布
图20：历次人民币汇率大幅贬值时TMT与金融地产板块的超额收益分布
图21：靶材市场被美日企业垄断，日本厂商垄断减速机市场
图22：部分制造业品类当前的市场格局
图23：2013年全球隔膜市场由日本主导
图24：2020年我国主导全球隔膜市场
图25：半导体及医疗器械领域部分细分品类当前国产替代率一览
图26：我国半导体设备自给率
图27：我国半导体（细类设备）自给率
图28：我国医疗器械当前国产化进程
图29：我国部分医疗器械当前国产化率一览

表格目录（简要）

表1：历史上我国产业遭遇“卡脖子”案例

总结

本报告提供了全面的产业赛道分析，从宏观政策到具体行业，从出口链到国产替代，均进行了深入探讨。重点突出新旧能源双主线的配置价值，强调景气度投资与盈利预测的重要性，同时关注人民币汇率和全球通胀对出口板块的影响。此外，还对半导体、医疗器械等高端制造领域的国产替代机会进行了展望，为投资者提供了多维度的参考。

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