20250113-东兴证券-12月美国非农数据点评_周期性行业部分好转_制造业持续收缩_8页_1mb

报告总结：周期性行业部分好转，制造业持续收缩——12月美国非农数据点评

2025年1月13日，东兴证券发布宏观研究报告，聚焦美国12月非农数据。数据显示，12月经季节调整后非农就业增长256万人，远超预期的16万人；失业率降至4.1%，低于4.2%的预期。报告认为，就业市场紧绷程度略有反弹，短期总体健康，但制造业持续收缩，政策调整需谨慎。

核心观点包括：一是就业需求与供给平衡，11月岗位空缺率显示劳动力市场紧绷，与疫情前类似；二是周期性行业如服务、零售部分好转，制造业耐用品制造持续下滑，PMI为49.3；三是维持美联储政策路径偏鹰，预计2025年降息次数少于点阵图预测，美债利率上限在475~5%，1~2月可能出现利率高点；四是美股虽处于泡沫，但短期风险不大，建议长期仓位，密切监控资金流动性。

报告分析了数据背后的结构性因素：非周期性行业（医疗、政府）稳定，周期性行业分化，零售和娱乐反弹，但制造业就业下降；薪资增速下降，但仍高于通胀，支撑消费。风险提示包括海外通胀超预期和经济衰退可能性。

总之，报告强调非农数据反映了就业市场的改善，但制造业持续疲软，需警惕潜在风险，建议投资者关注利率和经济数据变化。