> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国6月非农数据点评总结 ## 核心内容 美国6月季调后非农就业新增5.7万，低于预期的11万，但高于前值17.2万。失业率降至4.2%，优于预期的4.3%。整体来看，非农数据表现平淡，系统性风险尚未显现。 ## 主要观点 1. **就业趋势结构性变化** - AI相关和耐用品制造业就业呈现趋势性增长，反映出美国实体经济的结构性变化。 - 非住宅类建筑业和耐用品制造业就业持续小幅增长，而非耐用品制造业就业则持续回落，形成反向趋势。 - 公用事业就业显著增长，显示其在经济中的重要性提升。 2. **可选消费行业冷热不均** - 服饰零售就业持续增加，家庭辅助类（如日托、家庭保洁、护理）就业增速不减。 - 旅游类行业就业增长不明显，住宿餐饮业同样表现平淡，而体育休闲行业小幅增加。 - 传媒行业就业进一步收缩，显示出部分行业受经济环境影响较大。 3. **薪资数据回落** - 时薪和周薪同比进一步回落，主要受到高收入人群收入下降的影响，低收入人群时薪未明显变化。 - 薪资回落可能对通胀形成压制，但需关注后续变化。 4. **就业数据与劳动参与率关系** - 尽管非农新增不及预期，但失业率好于预期，差异主要源于劳动参与率下降，导致就业率同步下降。 - 家庭调查口径的就业人数持续下降，显示出就业市场结构性调整。 5. **政策展望** - 维持“不加息但缩表”的基准情景，认为当前经济环境下，美联储更倾向于缩表而非加息。 - 参考格林斯潘时代的货币政策风格，强调在通胀上升时及时加息以控制通胀。 - 沃什的政策风格被描述为“鹰中略带鸽派”，体现出对经济稳定与通胀控制的平衡考量。 ## 关键信息 - **非农新增**：6月非农新增5.7万，低于预期11万，但高于前值17.2万。 - **失业率**：6月失业率4.2%，优于预期4.3%，前值4.3%。 - **就业行业分布**：主要新增集中在专业和商业服务（3.6万）、社会辅助（2.5万）和医疗（2.2万）；休闲餐饮减少6.1万。 - **薪资趋势**：时薪和周薪同比回落，主要因高收入人群收入下降。 - **岗位空缺**：5月岗位空缺数维持小幅反弹，6月非农数据未反映系统性风险。 - **就业市场变化**：劳动参与率下降，家庭调查就业人数持续下降。 - **风险提示**：通胀回落不及预期可能影响政策走向。 ## 数据图表概览 - **图1**：劳动参与率、就业率变化趋势。 - **图2**：家庭调查就业人数处于平台期。 - **图3**：制造业就业变化趋势。 - **图4**：就业紧绷程度。 - **图5**：非农细分行业新增环比变化。 - **图6**：薪资同比维持在高位。 - **图7**：自愿离职率。 - **图8**：雇佣率。 - **图9**：解雇率。 - **图10**：非农环比新增数据。 - **图17**：时薪移动平均同比变化。 - **图18**：非住宅建筑就业持续增长。 - **图19**：耐用品细分行业就业变化。 - **图20**：非耐用品细分行业就业变化。 - **图21**：零售服务细分行业就业变化。 - **图22**：家庭服务就业持续增长。 - **图23**：旅游类就业增长不明显。 - **图24**：公用事业就业显著增长。 ## 相关报告汇总 | 报告类型 | 标题 | 日期 | |----------|------|------| | 宏观深度报告 | 能源冲击回落,美联储或开启缩表—2026年海外宏观展望 | 2026-06-26 | | 宏观普通报告 | 关注通胀,沃什鹰中略带鸽派—6月美国FOMC点评 | 2026-06-21 | | 宏观普通报告 | 能源通胀仍未扩散—美国5月CPI数据点评 | 2026-06-14 | | 宏观普通报告 | 原油引发的通胀外溢性尚未显现—美国4月CPI数据点评 | 2026-05-14 | | 宏观普通报告 | 政策持续稳定,注重内生动力—4月政治局会议点评 | 2026-04-30 | | 宏观普通报告 | 油价系统性风险下降—美伊停火点评 | 2026-04-09 | | 宏观普通报告 | 非农就业表明降息必要性仍存—2月美国非农数据点评 | 2026-03-10 | | 宏观深度报告 | 合理的经济增速目标,提升对经济质的要求—2026年政府工作报告点评 | 2026-03-05 | | 宏观普通报告 | 资源品价格脉冲效应,美债恢复避险功能—美伊冲突点评 | 2026-03-02 | | 宏观普通报告 | 商品通胀减缓,年内仍存降息空间—美国1月CPI数据点评 | 2026-02-27 | ## 风险提示 - 通胀回落不及预期可能影响美联储政策走向。 - 就业市场结构性变化可能对经济产生深远影响。 ## 分析师简介 - **康明怡**：经济学博士，曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事教学和访问工作，2017年加入东兴证券研究所。 ## 投资评级体系 - **公司投资评级**：以6个月内股价表现为标准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。 - **行业投资评级**：以6个月内行业指数表现为标准，分为看好、中性、看淡。 ## 联系方式 - **北京**：西城区金融大街5号新盛大厦 - **上海**：虹口区杨树浦路248号 - **深圳**：福田区益田路6009号新世界中心46F - **电话**：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601 - **传真**：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526