20221023-国金证券-凯莱英-002821.SZ-前三季度经营跨越新台阶_业务高速增长_4页_1mb

凯莱英 (002821.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

凯莱英在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长超过165%和290%，显示出公司在医药CDMO领域的强劲增长势头。公司持续拓展其业务范围，涵盖小分子CDMO、化学大分子CDMO、制剂、CRO、生物药CDMO、多聚体与高端辅料、合成生物学等多个领域，形成了一站式综合赋能平台，未来成长性被看好。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年前三季度预计实现营收78亿元，同比增长超过165%；归母净利润约为27亿元，同比增长约290%。其中，Q3营收约27.58亿元，同比增长137%；归母净利润约9.60亿元，同比增长261%。
• 大订单与产能释放驱动增长：公司业绩增长主要得益于“大订单”效应及产能释放，推动小分子CDMO业务和新兴业务快速增长。
• 业务多元化：公司已布局多个业务板块，包括小分子CDMO、化学大分子CDMO、制剂、CRO、生物药CDMO等，实现多业务协同发展，增强市场竞争力。
• 盈利预测上调：基于2022年业绩增长带来的规模效应，公司盈利预测被上调，预计2022-2024年归母净利润分别为30.03/28.24/30.07亿元，对应PE分别为18/19/18倍，维持“买入”评级。
• 估值与财务指标：公司市盈率和市净率均有所下降，显示市场对公司未来增长的预期逐渐提升，同时公司经营现金流和ROE表现良好，体现较强的盈利能力和资本效率。

关键信息

市场数据

• 市场价格：142.70元
• 总股本：3.70亿股
• 已上市流通A股：3.27亿股
• 流通港股：0.28亿股
• 总市值：527.97亿元
• 年内股价最高最低：373.83元/130.17元
• 沪深300指数：3743
• 深证成指：10919

财务表现

• 营业收入：2020年3,150百万元；2021年4,639百万元；2022E年10,074百万元；2023E年12,168百万元；2024E年13,103百万元
• 归母净利润：2020年722百万元；2021年1,069百万元；2022E年3,003百万元；2023E年2,824百万元；2024E年3,007百万元
• 每股收益：2022E年8.118元；2023E年7.632元；2024E年8.126元
• ROE：2022E年20.17%；2023E年17.02%；2024E年16.35%
• 净利率：2022E年29.8%；2023E年23.2%；2024E年22.9%

风险提示

• 合同履约不及预期
• 下游新药产品销售不及预期
• 上游原材料涨价
• 汇率波动
• 环保和安全生产
• 新业务拓展不达预期
• 核心技术（业务）人员流失

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测调整：2022-2024年归母净利润分别上调20%、11%、10%
• PE估值：2022E年18倍；2023E年19倍；2024E年18倍

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022E年10,074百万元
• 主营业务成本：2022E年5,545百万元
• 毛利：2022E年4,529百万元
• 净利润：2022E年3,003百万元
• 投资收益：2022E年19百万元
• 所得税：2022E年-400百万元
• 净利润率：2022E年29.8%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E年1,854百万元
• 投资活动现金净流：2022E年-1,107百万元
• 筹资活动现金净流：2022E年-1,302百万元
• 现金净流量：2022E年-556百万元

资产负债表

• 资产总计：2022E年17,343百万元
• 负债股东权益合计：2022E年17,343百万元
• 货币资金：2022E年5,666百万元
• 应收款项：2022E年2,760百万元
• 存货：2022E年1,823百万元
• 流动资产：2022E年12,424百万元
• 固定资产：2022E年3,899百万元
• 无形资产：2022E年586百万元

比率分析

• 每股收益：2022E年8.118元
• 每股净资产：2022E年40.255元
• 每股经营现金净流：2022E年5.010元
• ROE：2022E年20.17%
• 主营业务收入增长率：2022E年117.16%
• 净利润增长率：2022E年180.88%
• 总资产增长率：2022E年14.43%

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：一周内0次；一月内11次；二月内45次；三月内53次；六月内94次
• 评分：1.09
• 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 国金证券及其研究人员对报告中信息的准确性和完整性不作任何保证
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• 报告内容可能因不同假设和标准而有所变化
• 报告涉及的证券或金融工具可能含有重大风险，不适合所有投资者