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有研粉材（688456）公司点评总结

核心内容

有研粉材是一家专注于有色金属材料研发与生产的公司，主要产品包括锡粉、铜基金属粉体材料和3D打印材料。2022年中报显示，公司实现营业收入15.65亿元，同比增长23.5%；归属于上市公司股东的净利润为3256.32万元，同比下降3.47%。尽管铜基金属粉体材料销量略有下降，但公司锡基焊粉材料和3D打印材料销量均实现增长，因此上调目标价，维持“买入”评级。

主要观点

• 3D打印材料：公司自主研发了3D打印粉体材料制备技术，总体技术达到国际先进水平，部分技术达到国际领先水平。2022年上半年，公司完成高品质3D打印高流动性铝合金粉末技术开发，并新增2套气雾化VIGA生产线建设，同时完成山东水雾化生产线改造。

• 铜基金属粉体材料：公司铜基粉体材料销量为1.3万吨，同比下降4.4%，但出口量同比增长32%。公司已掌握高品质电解铜粉绿色制备技术，实现批量化生产。

• 微电子锡基焊粉材料：公司锡基粉体材料销量增长8.5%，其中大客户销量增长15.4%，锡膏增长14%。公司拥有无铅环保微电子焊粉制备及材料设计技术，技术达到国际先进水平，部分达到国际领先水平，中高端应用技术领域优势明显。

关键信息

财务预测

估值分析

• 目标价：上调公司目标价至46.28亿元，较当前市值33.54亿元有37.98%的上涨空间。
• 市盈率（PE）：参考可比公司博迁新材和钢研高纳的2022年预期市盈率，给予公司52倍PE估值。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年每股收益分别为0.86元、1.29元、1.71元。

财务指标变化

股票数据

• 6个月目标价：44.5元
• 收盘价：32.36元
• 12个月股价区间：19.50~36.48元
• 总市值：33.54亿元
• 总股本：104百万股

历史收益率

风险提示

• 原材料价格剧烈波动的风险
• 新建国内外生产基地未按时完工投产的风险
• 3D打印行业发展不及预期的风险
• 业绩预测和估值判断不达预期的风险

投资建议

公司未来发展前景广阔，尤其是在3D打印材料和微电子锡基焊粉材料领域。尽管上半年净利润略有下降，但公司通过技术升级和市场拓展，预计未来三年业绩将稳步增长。因此，上调目标价，维持“买入”评级。

研究团队

• 赵丽明：东北证券钢铁行业首席分析师，北京科技大学材料学博士，有多年证券研究从业经验。
• 赵宇天：东北证券研究助理，上海财经大学本科，澳大利亚国立大学硕士。