20190922-天风证券-半导体行业研究周报：板块估值扩张逻辑仍将持续_9页_776kb

报告摘要

本文主要分析了中国半导体行业的估值扩张逻辑，认为从产业链上下游的交叉验证出发，半导体行业在中长期维度仍具备成长性，其估值扩张趋势有望持续。重点围绕“国产替代”和“5G技术迭代”两大主线展开，强调了下游应用端如5G、新能源汽车、云服务器等对行业发展的推动作用。

估值扩张逻辑持续
- 从纵向对比看，当前A股半导体板块PE（TTM，剔除负值，整体法）处于2015年以来的均值与1.5倍标准差区间内，参考3G时代估值变化，板块仍有提升空间。
- 从横向比较看，A股半导体设备及产品的市值均低于美股，处于成长期，理应享有更高的估值中枢。
国产替代成为核心逻辑
- “国产替代”是当前半导体板块的重要投资主线，尤其在整机厂商（如华为）供应链升级的背景下，国内半导体企业迎来发展机遇。
- 华为Mate30系列的发布推动了国产半导体产业链的价值重塑，尤其是在电源管理芯片、射频前端芯片、OLED面板、先进封装等领域。
5G技术推动行业变革
- 5G技术具备低时延、高可靠、低功耗等特性，不仅作为无线接入技术，更是多种技术的集成解决方案，推动了移动互联网和物联网的广泛应用。
- 中国在5G建设中处于全球领先地位，进一步增强了市场对本土半导体供应链的信心。
产业链价值重塑带来结构性机会
- 产业链价值重塑不仅体现在量价提升，还体现在国产替代带来的结构性机会，如卓胜微、圣邦股份、兆易创新、紫光国微等企业。
- 合肥长鑫DRAM芯片自主制造项目投产，有望打破海外巨头垄断，推动存储芯片国产化进程。

5G技术迭代：从1G到5G共经历了5代通信技术发展，每一代升级都推动了下游应用的创新。
行业周期与成长性：半导体行业成长性优于周期性，尤其在国产替代和5G技术推动下，具备长期发展潜力。
估值对比：A股半导体设备及产品的PE显著低于美股，具备估值提升空间。
重点推荐标的：圣邦股份、卓胜微、紫光国微、兆易创新、闻泰科技、北方华创、纳思达、博通集成、长电科技、中芯国际、华虹半导体、通富微电、汇顶科技、华天科技等。