20220830-国联证券-霍莱沃-688682.SH-受益相控阵雷达行业发展_营收保持高增长_3页_294kb

报告摘要

霍莱沃（688682）总结

核心内容

霍莱沃是一家专注于国防军工领域的高科技企业，其业务主要围绕电磁测量系统及电磁场仿真分析验证系统展开。公司近年来受益于相控阵雷达行业的发展，实现了营业收入和净利润的持续增长。同时，公司积极拓展在卫星有效载荷、隐身装备及汽车毫米波雷达等新兴领域的市场，推动业务多元化发展。

主要观点

营收增长显著：2022年上半年，公司实现营业收入1.10亿元，同比增长25.68%。尽管受疫情影响，公司仍保持了良好的增长势头。
净利润增长强劲：剔除股份支付影响后的归母净利润为0.16亿元，同比增长69.58%；扣非归母净利润为0.11亿元，同比增长55.02%，显示公司盈利能力持续增强。
业务结构优化：公司在电磁测量系统领域表现突出，尤其在低轨卫星、隐身装备和国产汽车毫米波雷达市场取得突破性进展，业务发展态势向好。
软件产品推广成功：公司于2021年四季度推出三维电磁仿真软件RDSim，2022年上半年重点推广该产品，市场反响理想，已实现销售收入。同时，公司持续对该软件进行功能升级与优化。
盈利预测乐观：根据国联证券预测，公司2022-2024年营业收入将分别达到4.49亿元、6.15亿元和8.46亿元，年复合增长率（CAGR）达36.96%。归母净利润预计分别为0.82亿元、1.10亿元和1.47亿元，CAGR为34.10%。每股收益（EPS）预计为1.59元、2.11元和2.83元。
估值逐步下降：公司市盈率（P/E）从2020年的108.87下降至2024年的33.20，市净率（P/B）从25.11下降至5.86，EV/EBITDA从89.76下降至24.85，显示市场对其未来增长的预期逐步提升。
财务状况稳健：公司资产负债率持续下降，从2020年的34.86%降至2024年的23.57%。流动比率和速动比率均保持在较高水平，显示公司具备良好的短期偿债能力。
投资建议为“增持”：分析师认为公司未来成长潜力较大，维持“增持”评级，建议投资者关注其长期发展。

关键信息

财务数据和估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	229	330	449	615	846
增长率(%)	35.83%	43.78%	36.16%	37.12%	37.46%
EBITDA(百万元)	53	80	100	130	171
净利润(百万元)	45	61	82	110	147
增长率(%)	29.67%	35.90%	35.25%	33.05%	34.10%
EPS(元/股)	0.86	1.17	1.59	2.11	2.83
市盈率(P/E)	108.87	80.12	59.23	44.52	33.20
市净率(P/B)	25.11	8.09	7.41	6.65	5.86
EV/EBITDA	89.76	69.83	43.85	33.19	24.85

主要财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
成长能力
营业收入增长率(%)	35.83%	43.78%	36.16%	37.12%	37.46%
EBIT增长率(%)	37.08%	53.13%	21.76%	32.75%	34.02%
EBITDA增长率(%)	39.23%	51.93%	24.88%	30.36%	31.29%
归属于母公司净利润增长率(%)	29.67%	35.90%	35.25%	33.05%	34.10%
获利能力
毛利率(%)	39.10%	42.57%	42.44%	42.15%	41.92%
净利率(%)	19.56%	20.22%	18.90%	18.34%	17.89%
ROE(%)	23.06%	10.10%	12.50%	14.95%	17.64%
ROIC(%)	280.18%	142.88%	51.08%	68.40%	83.41%
偿债能力
资产负债率(%)	34.86%	37.10%	29.58%	26.88%	23.57%
流动比率	2.62	3.35	4.11	4.12	4.46
速动比率	2.08	2.74	3.45	3.47	3.81
营运能力
应收账款周转率	1.96	2.25	2.25	2.25	2.25
存货周转率	1.75	1.77	1.96	1.96	1.96
总资产周转率	0.43	0.46	0.55	0.59	0.59

风险提示

下游需求不及预期
新产品研发不及预期
行业竞争加剧

总结

霍莱沃在国防军工领域具有较强的技术优势和市场拓展能力，受益于相控阵雷达行业的发展，公司营收和利润持续增长。其在电磁测量系统和三维电磁仿真软件RDSim方面的布局，为其未来业绩增长提供了支撑。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来三年CAGR分别为36.96%和34.10%。尽管存在一定的市场风险，但公司财务状况稳健，估值逐步下降，展现出较强的市场吸引力。

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