20220830-国信证券-霍莱沃-688682.SH-2022中报点评_Q2收入加速_CAE和相控阵产品进展顺利_5页_574kb

霍莱沃（688682.SH）2022中报点评总结

核心内容

霍莱沃在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，尽管面临疫情带来的挑战，但公司仍实现收入和利润的稳步提升。公司专注于电磁测量系统和CAE（计算机辅助工程）软件的研发与推广，业务在多个高景气度领域（如相控阵雷达、隐身装备、卫星等）取得良好进展。

主要观点

• 收入增长显著：2022H1公司实现收入1.10亿元，同比增长25.68%；其中Q2收入达0.56亿元，同比增长30.47%，显示出收入增速持续提升。
• 净利润增长受股份支付影响：归母净利润为0.09亿元，同比下降5.74%，但剔除股份支付影响后归母净利润为0.16亿元，同比增长69.58%；扣非归母净利润为0.04亿元，同比下降48.55%。
• 毛利率提升：上半年公司毛利率为39.40%，同比提升5.12个百分点，显示出成本控制能力增强。
• 研发投入加大：公司销售、管理、研发费用分别同比增长72.44%、38.83%、98.31%，研发团队规模增长明显，研发人员达63人，同比增长66%。
• CAE产品进展顺利：公司于2021Q4首次推出三维电磁仿真软件RDSim，2022年重点推广并取得理想效果，8月发布升级版RDSim2022R1，新增“云平台”线上仿真、CMA特征模分析及阵列综合优化模块。
• 相控阵产品发展迅速：公司持续推进新型毫米波相控阵天线和多模共口径一体化天线的研发，以满足新型装备平台的市场需求。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为4.80亿元、6.64亿元、8.93亿元，增速分别为46%、38%、35%。
• 归母净利润：预计分别为0.91亿元、1.24亿元、1.68亿元，增速分别为48.8%、36.5%、35.5%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.74元、2.38元、3.23元。
• 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为54倍、40倍、29倍。
• 市净率（PB）：预计2022-2024年分别为7.33倍、6.49倍、5.61倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为48.8倍、35.7倍、27.2倍。

财务预测与估值

• 资产负债表：预计2022-2024年资产总计分别为1065亿元、1267亿元、1542亿元；负债总计分别为374亿元、481亿元、628亿元。
• 利润表：预计2022-2024年归属于母公司净利润分别为91亿元、124亿元、168亿元。
• 关键财务指标：毛利率保持稳定在42%-43%；EBIT Margin预计维持在22%左右；ROE预计从10.10%提升至19%。

其他财务信息

• 现金流：预计2022-2024年经营活动现金流分别为90亿元、187亿元、237亿元；企业自由现金流分别为82亿元、180亿元、229亿元；权益自由现金流分别为135亿元、169亿元、231亿元。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值预期：当前PE为54倍，预计未来三年PE将逐步下降至29倍，体现公司未来成长性良好。

风险提示

• 疫情反复：可能影响公司正常的经营节奏。
• 产品推广不及预期：相控阵产品及CAE软件推广可能面临挑战。

市场走势

• 图示：公司营业收入及增速、单季营业收入及增速、归母净利润及增速、单季归母净利润及增速等图表显示公司业绩稳步增长，尤其在Q2表现突出。

研究团队

• 证券分析师：熊莉、库宏垚
• 联系方式：熊莉 021-61761067 / xiongli1@guosen.com.cn；库宏垚 021-60875168 / kuhongyao@guosen.com.cn

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