20240603-华泰期货-氯碱月报_现实需求偏弱_库存去化艰难_16页_853kb

烧碱月度分析

核心观点：
5月烧碱价格重心上涨，主要受供应减少及需求预期改善支撑。5月下旬因下游需求回落，价格出现回调，但下跌幅度有限。6月预计供应环比回升，但需求预期难有亮点，库存或继续累库，谨慎偏空。

关键因素：

• 供应端： 5月上旬开工率高位运行，5月下旬因装置检修产量回落，6月上游检修装置有限，开工率或回升但幅度有限。
• 需求端： 6月为季节性淡季，下游需求偏弱，但房地产政策预期可能支撑开工率。出口需求积极性一般，6月出口难有改善。
• 利润端： 烧碱利润处于同比低位，检修装置增加可能进一步压缩利润。

PVC月度分析

核心观点：
5月PVC价格持续上扬，主要因出口改善及需求预期好转。6月供应或小幅回升，但下游需求疲软，库存高企，谨慎偏中性，关注政策对需求的提振。

关键因素：

• 供应端： 5月检修装置增加，供应减少，价格上涨。6月检修力度放缓，供应环比小幅回升。
• 需求端： 6月下游需求仍处于淡季，房地产政策或对开工率产生一定支撑，但实际需求改善仍需观察。氧化铝需求或稳中有升，但印染、粘胶等非氧化铝需求或回落。
• 利润端： PVC利润改善有限，烧碱利润低位可能对氯碱综合利润形成压制。

库存现状与展望

• PVC库存： 5月库存高位难以去化，6月在供应回升下可能进一步累库。
• 烧碱库存： 5月因检修小幅回落，6月或重新回升，累库压力加大。

策略建议

• 烧碱： 犹于偏空，建议逢高抛空，警惕市场情绪转暖。
• PVC： 持中性，关注政策落地情况，谨慎对待反弹，警惕高库存对价格压制。

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