20231030-国盛证券-金牌厨柜-603180.SH-零售稳健_大宗收缩_降本增效成效渐显_3页_521kb

金牌厨柜（603180.SH）2023年第三季度报告总结

业绩概况

• 2023年前三季度：

  • 营业收入：254.7亿元，同比增长24%
  • 归母净利润：16.6亿元，同比增长10%
  • 扣非归母净利润：10.9亿元，同比增长139%

• 2023年第三季度：

  • 营业收入：104.1亿元，同比下降16%
  • 归母净利润：0.90亿元，同比增长248%
  • 扣非归母净利润：0.66亿元，同比增长202%

经营分析

1. 零售业务

• 情况：经营稳健，收入增长显著
  • Q3零售收入：58亿元，同比增长41%
  • 毛利率：39.2%，同比提升3.7pct
  • 渠道：门店总数增至1831家（厨柜类），渠道下沉持续推进

2. 大宗业务

• 情况：收入同比下降（Q3收入35亿元，同比-167%）
  • 毛利率：12.3%，同比下降2.8pct
  • 策略：加大央国企客户拓展，严控客户风险

3. 海外市场

• Q3收入：8亿元，同比增长358%
  • 毛利率：17.9%，同比下降2.9pct
  • 策略：差异化市场布局（北美、澳洲、东南亚），管理层调整到位带动业绩增长

4. 整装发展

• 进程：与头部家装公司深度合作，整装门店增至151家（Q3新增60家）
• 预计：整装业务延续高增长态势

核心驱动因素

1. 品类协同：厨柜、衣柜、木门等多品类布局加速，局改业务通过合作经销商持续拓展。
2. 降本增效：原材料价格回落，毛利率提升显著，费用率趋于平稳（销售费用率下降0.3pct）。
3. 渠道优化：零售门店扩张、平台赋能持续，整装与拎包渠道齐头并进。

盈利能力

• 毛利率：Q3达29.8%，同比提升1.9pct
• 归母净利率：8.6%，同比提升1.8pct
• 现金流：前三季度经营性现金流22.8亿元，同比大幅提升14.8亿元

风险提示

1. 线下消费复苏不及预期
2. 房地产超预期下滑
3. 行业竞争加剧

盈利预测与评级

• 2023-2025年净利润预测（归母）：30/37/43亿元，对应PE分别为13X/11X/9X
• 评级：维持“买入”建议，目标价10月27日收盘价25.44元