20220310-国信证券-宝丰能源-600989.SH-业绩同比大幅提升_煤化龙头稳健成长_7页_424kb

宝丰能源 (600989.SH) 总结

核心内容

宝丰能源在2021年实现了显著的业绩增长，同时在资产负债率、毛利率和净利率等方面表现出良好的改善趋势。公司通过工艺技术革新和成本控制，提升了产品能源和材料单耗效率，增强了盈利能力。此外，公司在建和规划项目充足，具备良好的长期成长潜力，特别是在“十四五”期间。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司营业收入达到233亿元，同比增长46.29%；归母净利润为70.70亿元，同比增长52.95%；扣非归母净利润为73.36亿元，同比增长51.33%。
• 资产负债率下降：2021年资产负债率降至30.84%，同比下降1.19个百分点，显示公司财务结构优化。
• 毛利率与净利率变化：虽然整体毛利率小幅下滑至42.21%，但净利率提升至30.35%。焦化产品毛利率上涨至55.23%，精细化工产品毛利率升至38.34%，受益于焦炭毛利提升。
• 成本控制成效显著：通过工艺技术优化，甲醇单耗和原料煤单耗均有下降，降低了对外购原料的依赖，节约了采购成本。
• 在建与规划项目丰富：公司在建项目包括丁家梁煤矿、宁东三期100万吨/年烯烃项目，预计2023年上半年投产。宁东四期50万吨/年煤制烯烃项目已进入环评阶段，内蒙古260万吨/年一期项目正在审批中，符合能效标准。
• 绿氢布局助力碳中和：公司首批建设30台电解水制氢设备，绿氢产能达2.14万吨/年，计划20年内实现碳中和。

关键信息

业绩亮点

• 营业收入：2021年233亿元，同比增长46.29%；2022-2024年预计分别为25164亿元、33538亿元、39008亿元。
• 净利润：2021年70.70亿元，同比增长52.95%；2022-2024年预计分别为82.12亿元、112.56亿元、145.93亿元。
• 每股收益：2021年0.96元，2022-2024年预计分别为1.12元、1.53元、1.99元。
• 盈利指标：2021年EBIT Margin为37.3%，ROE为23.0%；2022-2024年预计EBIT Margin分别为41.9%、42.5%、45.2%，ROE分别为24%、28%、30%。

产品与市场

• 主营产品：焦炭、聚乙烯、聚丙烯、纯苯、改质沥青、MTBE等。
• 价格表现：2021年焦炭销售均价上涨69.70%，聚乙烯和聚丙烯均价分别上涨17.93%和9.86%，纯苯、改质沥青和MTBE均价分别上涨91.42%、77.73%和45.94%。
• 成本控制：煤炭价格波动对成本有较大影响，但公司通过优化操作参数和提高生产效率，有效控制了成本。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 成长性与低碳优势：公司作为低碳煤化工龙头，低成本煤制烯烃优势突出，具备长期成长潜力。
• 估值指标：2022-2024年对应PE分别为14.9X、10.9X、8.4X，显示估值逐步下降，但成长性依然强劲。

风险提示

• 产品价格下跌：可能对盈利产生负面影响。
• 环保政策收紧：能耗双控等政策可能增加运营成本。
• 项目投产不及预期：可能影响未来业绩增长。
• 煤炭价格波动：对原料成本有较大影响。

财务预测与估值

在建与规划产能

分析师信息

• 证券分析师：杨林、刘子栋、薛聪、张玮航
• 联系方式：各分析师均有详细联系方式及执业编号，提供专业投资建议。

附注

• 免责声明：报告基于公开资料，不保证数据的完整性、准确性，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资评级说明：股票投资评级分为买入、增持、中性、卖出，行业投资评级分为超配、中性、低配。