20240322-开源证券-宝丰能源-600989.SH-公司信息更新报告_成本优势致盈利保持韧性_内蒙烯烃项目贡献高成长_4页_803kb

报告分析与总结

公司评级与业绩概述

• 投资评级：宝丰能源（600989SH）维持“买入”评级。
• 公司财务表现：2023年营业收入为2914亿元，同比增长25%；归母净利润565亿元，同比下降103%，主要受成本上升和价格下跌影响。Q4业绩环比改善，归母净利润176亿元，环比增长77%。

核心业务与增长驱动

• 烯烃业务：聚烯烃销量大幅增长，价格回落被原材料降价部分抵消。2023年毛利率提升220个百分点至30%，宁东三期项目新增产能，未来需求或在油价高位下受益。
• 焦化业务：销量增长，但价格大幅下滑导致毛利率下降，盈利承压，但焦炭需求有望在稳增长和基建投资中边际改善。

战略与项目进展

• 内蒙烯烃项目：一期项目启动建设，预计2026年产能释放。2024年已有新增烯烃产能投产。
• 产能扩张：新增煤炭产能196万吨/年，精细化工产能提升，整体产能持续扩张，支撑未来利润增长。

风险提示

• 主要风险包括：产品价格波动；原材料成本上涨；新建项目投产不及预期。

估值与预测

• 维持2024-2026年归母净利润预测为856/1236亿人民币、同比增长率依次为514%/445%/201%，对应市盈率134/93/77倍。
• 预计未来业绩受益于成本优势、下游需求修复及产能扩张，维持“买入”评级。