20220824-东吴证券-汇通达网络-09878.HK-2022半年报点评_H1经调净利润同比+58_毛利率同比提升_SaaS+付费用户高增_3页_503kb

汇通达网络（09878.HK）2022半年报总结

核心内容概览

汇通达网络于2022年8月24日发布2022年半年报，整体表现强劲，收入与利润均实现显著增长。公司通过电商和互联网科技手段赋能下沉市场线下传统门店，提升乡镇渠道经营效率，成为我国乡镇电商蓝海市场的重要参与者。

主要财务表现

收入与利润

• 2022H1营业收入：399亿元，同比增长33%。
• 2022H1归母净利润：0.95亿元，同比增长显著。
• 经调整归母净利润：1.86亿元，同比增长58%，高于业绩预告。
• Non-IFRS净利润：4.79亿元，同比增长46%。

盈利能力

• 毛利率：2.9%，同比提升0.3个百分点，主要得益于服务业务占比上升。
• 经调整净利率：0.73%，同比提升0.08个百分点。
• 2022-2024年经调整归母净利润预测：4.8 / 6.9 / 9.6亿元，同比增长分别为46% / 45% / 38%。

估值指标

• P/E（现价最新股本摊薄）：59 / 41 / 29倍（对应2022-2024年）。
• 经调整P/E：58.68 / 40.55 / 29.39倍。
• P/B：2.73 / 2.48 / 2.22倍。
• EV/EBITDA：28.61 / 21.88 / 14.58倍。

分业务分析

交易业务

• 收入：395亿元，同比增长33%。
• 用户结构优化：活跃门店客户数达6.5万个，同比增长63%；活跃渠道客户数为9432个，同比下降12%。
• 品类增长：消费电子和酒水饮料收入分别增长58%和90.5%；其他类收入增长234%，显示新品类增长潜力。

服务业务

• 收入：3.64亿元，同比增长117%。
• 付费用户增长：截至2022H1，付费SaaS+用户数达2.7万个，同比增长180%；SaaS+订阅用户总数达11万个，同比增长55%。

财务预测与现金流

资产负债表预测

• 资产总计：2022E为335.72亿元，2024E预计达515.51亿元。
• 现金：2022E为60.26亿元，2024E预计达83.65亿元。
• 存货：2022E为34.34亿元，2024E预计达55.90亿元。
• 流动负债：2022E为232.58亿元，2024E预计达388.57亿元。
• 负债合计：2022E为232.58亿元，2024E预计达388.57亿元。
• 归属母公司股东权益：2022E为87.65亿元，2024E预计达104.16亿元。

利润表预测

• 营业总收入：2022E为867.63亿元，2024E预计达1475.49亿元。
• 经营利润：2022E为70.6亿元，2024E预计达149.2亿元。
• EBITDA：2022E为77.3亿元，2024E预计达164.1亿元。

现金流量表预测

• 经营活动现金流：2022E为78.1亿元，2024E预计达121.2亿元。
• 投资活动现金流：2022E为18.1亿元，2024E预计为123亿元。
• 筹资活动现金流：2022E为209.7亿元，2024E预计为0亿元。
• 现金净增加额：2022E为30.59亿元，2024E预计为133.5亿元。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持），预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 估值分析：公司具备高成长性，估值处于合理区间，具备长期投资价值。

风险提示

• 新品类、新区域、新门店开拓不及预期。
• SaaS业务发展不及预期。
• 存货管理风险。

市场数据

• 收盘价：57.40港元。
• 一年最低/最高价：39.35 / 63.80港元。
• 港股流通市值：10,347.29百万港元。
• 市净率：0.00倍（可能为数据缺失或异常）。
• 每股净资产：18.33 / 20.13 / 22.57港元。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入年同比增速分别为32.50%、31.93%、30.97%、29.85%。
• 获利能力：毛利率逐步提升，净利率由负转正并持续改善。
• 偿债能力：资产负债率从106.7%降至69.28%，但依然偏高。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率逐步提升。

总结

汇通达网络2022H1业绩表现亮眼，收入与利润均实现快速增长，尤其在服务业务方面，付费用户数显著提升，推动收入增长。公司通过优化用户结构和拓展新品类，展现出强大的市场渗透能力和增长潜力。尽管资产负债率较高，但财务状况总体稳健，现金流充足，未来发展前景良好。公司作为乡镇电商蓝海市场的稀缺标的，具备较高的投资价值。