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招商南油 (601975) 投资评级总结

核心内容

招商南油是一家亚洲领先的成品油运输企业，拥有远东地区最大的MR成品油船队，具备全产品运输服务资质。公司2022年年报显示，其业绩表现强劲，营业收入和归母净利润分别同比增长62.20%和383.67%，主营利润创历史新高。2023年，公司预计将继续受益于全球油轮运输市场的走强，业绩增长趋势有望延续。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年公司实现营业收入62.64亿元，归母净利润14.34亿元，分别同比增长62.20%和383.67%，显示出强劲的盈利能力。
• 外贸业务增长迅猛：俄乌冲突导致油价上涨，支撑了外贸收入的增长，2022年外贸收入达34.47亿元，同比增长189.91%，毛利率也显著提升至30.98%。
• 内贸业务稳步提升：2022年内贸收入28.11亿元，同比增长5.25%，毛利率28.82%，受益于国内经济复苏和能源运输需求的稳定增长。
• 行业景气度上行：全球油运市场供需失衡，运价高位震荡，公司预计2023年业绩弹性将进一步扩大。
• 未来增长预期：公司预计2023-2025年营业收入分别为69.85亿元、77.32亿元、81.19亿元，归母净利润分别为22.14亿元、25.60亿元、27.27亿元，对应PE分别为8.26倍、7.15倍、6.71倍，盈利能力和估值水平持续优化。

关键信息

公司基本面

• 股价与市值：最新收盘价为3.77元，总市值为183亿元。
• 股本结构：总股本与流通股本均为48.53亿股。
• 财务指标：
  • 2022年资产负债率为28.4%，保持较低水平。
  • 2022年市盈率为12.57倍，显示公司估值合理。
  • 第一大股东为中国长江航运集团有限公司，持股比例28.0%。

投资要点

• 全球市场驱动：俄乌冲突抬升油价，推动外贸业务增长，全球成品油供需错配使运价维持高位。
• 国内需求稳定：经济复苏带动国内能源运输需求，内贸业务稳步上行。
• 运力供给受限：全球MR成品油轮增速放缓，CII及EEXI限制船舶速度，运力供给受限，支撑运价上涨。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年EPS分别为0.46元、0.53元、0.56元。
  • 2023-2025年PE分别为8.26倍、7.15倍、6.71倍。
  • 2023-2025年净利润分别为2237亿元、2586亿元、2755亿元，增长势头良好。

风险提示

• 地缘政治风险
• 成品油消费需求不及预期
• 行业政策新规
• 汇率风险
• 安全风险

盈利预测与财务指标

资产负债表概览

现金流量表概览

投资评级

• 评级：买入
• 理由：公司受益于全球油运市场走强，业绩增长趋势明确，盈利能力和估值水平持续优化，未来增长潜力较大。

分析师信息

• 分析师：魏大朋
• SAC登记编号：S1340521070001
• Email：weidapeng@cnpsec.com

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