20220716-东吴证券-汇通达网络-09878.HK-2022H1预计实现经调利润1.8亿元_疫情期间维持增长势头_3页_498kb

汇通达网络（09878.HK）2022H1总结

核心内容

汇通达网络（09878.HK）在2022年上半年实现了正面盈利预告，预计归母净利润不少于0.88亿元，去年同期为亏损2.15亿元，显示出公司在疫情期间依然保持增长势头。经调整归母净利润预计为1.8亿元，同比增长不少于50%，符合此前的业绩预期。

主要观点

营收与利润增长

• 营业总收入：预计2022H1为86,763百万元，同比增长32%。
• 归母净利润：预计2022H1为387百万元，同比增长79%。
• 经调整归母净利润：预计2022H1为479百万元，同比增长46%，并预计2023-2024年将分别增长45%和38%。

经调整净利润的含义

• 经调整净利润剔除了非现金支出（如可赎回注资利息开支），更能反映公司实际经营状况。
• 2022年2月公司上市后，该调整项不再产生，因此经调整净利润更具参考价值。

疫情中的表现

• 在疫情期间，汇通达通过提升供应链赋能和协同能力，为会员零售门店提供更稳定高效的解决方案，凸显其稀缺性和重要性。
• 交易服务收入和SaaS+业务收入均有所增长，显示公司在疫情中表现出较强的适应性和增长潜力。

未来增长空间

• 汇通达专注于我国下沉市场（乡镇）的电商发展，通过赋能传统线下门店，帮助其提升线上经营能力。
• 2020年我国下沉市场线下零售额超过10万亿元，其中大多数门店仍依赖低效的传统渠道，缺乏数字化能力，因此汇通达具有广阔的市场空间。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年经调整归母净利润预测分别为4.8亿元、6.9亿元、9.6亿元，对应增长率分别为46%、45%、38%。
• 2022年7月15日收盘价对应的P/E（Non-IFRS）为54.35倍、37.56倍、27.22倍。

投资评级

• 东吴证券维持“买入”评级，目标价从55.76港元上调20%至66.91港元，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 新品类、新区域、新门店开拓不及预期。
• SaaS业务发展不及预期。
• 存货风险。

财务数据概览

资产负债表

• 流动资产：预计2022年为31,344百万元，较2021年增长33%。
• 现金：预计2022年为6,026百万元，显著增长。
• 应收账款：预计2022年为3,213百万元，同比增长21%。
• 存货：预计2022年为3,434百万元，同比增长26%。
• 非流动资产：预计2022年为2,229百万元，略有下降。
• 负债合计：预计2022年为23,258百万元，同比下降15%。
• 股东权益：预计2022年为8,765百万元，显著增长。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2022年为781百万元，较2021年略有下降。
• 投资活动现金流：预计2022年为181百万元，较2021年显著增长。
• 筹资活动现金流：预计2022年为2,097百万元，显示公司融资能力增强。
• 现金净增加额：预计2022年为3,059百万元，现金流状况改善。

利润表

• 毛利率：预计2022年为3.04%，较2021年有所提升。
• 净利率：预计2022年为0.67%，较2021年显著改善。
• EBITDA：预计2022年为773百万元，同比增长显著。

财务比率

• 资产负债率：预计2022年为69.28%，较2021年下降。
• 流动比率：预计2022年为1.35，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：预计2022年为0.98，较2021年有所改善。
• 总资产周转率：预计2022年为2.58，保持稳定。
• 每股净资产：预计2022年为18.33港元，显著增长。

股价走势与市场数据

• 收盘价：53.80港元。
• 一年最低/最高价：39.35港元 / 60.35港元。
• 港股流通市值：9,698.33百万港元。
• P/B：预计2022年为2.53倍，逐步下降。

总结

汇通达网络作为我国乡镇电商市场的开拓者，凭借其供应链服务和SaaS+业务战略，有效提升了下沉市场的经营效率。2022年上半年实现盈利复苏，经调整净利润增长显著，显示出公司较强的盈利能力。未来增长空间广阔，公司有望在疫情后加速发展。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的市场潜力和投资价值，东吴证券维持“买入”评级。