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汇通达网络（09878.HK）2022年报点评总结

核心内容概述

汇通达网络于2022年实现营业收入803.6亿元，同比增长22.2%，其中交易业务收入794亿元，同比增长21.8%，服务业务收入7.9亿元，同比增长81.5%。公司实现毛利率3.1%，同比提升0.27个百分点，归母净利润扭亏为盈，达2.9亿元，经调整归母净利润3.8亿元，同比增长15.7%。整体表现显示公司盈利能力显著提升，业务结构持续优化。

主要观点

1. 交易业务增长显著

• 消费电子：收入377亿元，同比增长39.4%，受益于“1+N”品牌战略，重点拓展苹果、联想、戴尔等品牌。
• 家用电器：收入122亿元，同比增长基本持平，受地产链低迷和疫情双重影响。
• 农业生产资料：收入158亿元，同比增长14.9%，通过与中盐红四方、云图控股等合作推出反向定制产品，覆盖六大主粮省份。
• 交通出行：收入81亿元，同比增长12.1%，与比亚迪、广汽埃安、哪吒等达成战略合作，推出定制车型“江豚”。
• 家居建材：收入32亿元，同比下降4.4%，因玻璃及装饰材料价格波动，公司主动收缩业务规模。
• 酒水饮料：收入20亿元，同比增长47.7%，在酱酒品类上新增浓香型白酒业务。

2. 服务业务快速增长，数字化能力提升

• 服务业务收入7.9亿元，同比增长81.5%。
• 付费门店SaaS+用户达2.98万家，同比增长66.3%。
• 订阅服务收入达5.3亿元，同比增长91.7%。
• 公司围绕采购、仓配、销售等环节构建数字化闭环，提升运营效率。

3. 盈利能力改善

• 毛利率提升至3.1%，主要得益于服务业务利润贡献增加和多个品类毛利率改善。
• 销售费用率上升0.34个百分点，受疫情影响及第三方平台运营投入增加。
• 管理费用率下降0.1个百分点，研发费用率上升0.02个百分点，因数字化建设投入加大。
• 归母净利润由亏损转为盈利，经调整归母净利润同比增长15.7%，净利率逐步提升。

关键信息

财务预测

• 2023年：营业收入预测为985亿元，同比增长22.6%；经调整归母净利润预测为494亿元，同比增长30.2%。
• 2024年：营业收入预测为1251亿元，同比增长27.0%；经调整归母净利润预测为660亿元，同比增长33.7%。
• 2025年：营业收入预测为1564亿元，同比增长25.0%；经调整归母净利润预测为872亿元，同比增长32.1%。

估值与投资建议

• 维持“推荐”评级，目标价为45.0港元。
• 2023年目标市盈率（P/E）为29.6倍，对应目标市值253亿港元。
• 估值参考可比公司，具备一定的成长空间。

风险提示

• 疫情反复
• 经济增长不及预期
• 消费信心下滑
• 行业竞争加剧

公司基本数据

市场表现

• 2023年3月30日收盘价为29.6港元。
• 12个月内最高价为63.8港元，最低价为28.8港元。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王薇娜（美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士）
• 高级分析师：胡琼方（清华大学工学硕士）、姚婧（南京财经大学经济学硕士）
• 研究员：尚静雅（意大利博科尼大学管理学硕士）、吴晓婵（上海财经大学会计学硕士）
• 助理研究员：杨澜（上海财经大学金融硕士）

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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