20230331-西部证券-汇通达网络-09878.HK-2022年报点评_盈利能力稳健提升_交易业务韧性凸显_8页_906kb
报告摘要
汇通达网络（9878.HK）2022年报总结
核心内容
汇通达网络在2022年实现了收入和盈利的稳健增长，展现出较强的业务韧性。公司全年营业收入达到803.5亿元，同比增长22.2%；毛利为25亿元，同比增长33.7%；经调整后归母净利润为3.79亿元，同比增长15.7%。其中，第二季度营业收入404.6亿元，同比增长13.1%；毛利13.47亿元，同比增长22.8%。
主要观点
- 交易业务增长显著：交易业务板块收入794亿元，同比增长21.8%，其中消费电子和酒水饮料分别增长39.4%和47.7%，成为主要增长引擎。
- 服务业务表现亮眼：服务业务收入7.9亿元，同比增长81.5%。订阅式服务收入5.3亿元，同比增长91.7%；商家解决方案收入2.6亿元，同比增长63.9%。
- 毛利率提升：公司综合毛利率达到3.1%，同比增长0.3个百分点，其中服务业务毛利率大幅提升至74.7%，成为盈利增长的重要来源。
- 会员店和渠道建设成效显著：累计注册会员零售门店总数达20.6万家，同比增长21.7%；活跃会员零售门店7.6万家，同比增长22.4%。SaaS+订阅用户数增长至11.4万家，付费率提升至26%，续约率从2020年的27%增至2022年的57%。
- 供应链建设持续推进：公司深化与头部品牌的合作，推动B2F和双向供应链体系，优化产品结构，提升采购效率。
- 新兴渠道拓展：成立新能源科技事业部，聚焦交通出行板块，引入专业人才，为未来高价值产业布局奠定基础。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 65763 | 80355 | 104534 | 134895 | 173072 |
| 增长率 | 33% | 22% | 30% | 29% | 28% |
| 经调整归母净利(百万元) | 327.61 | 379.08 | 498.34 | 683.99 | 934.22 |
| 每股收益(EPS) | -0.62 | 0.51 | 0.89 | 1.22 | 1.66 |
| 市盈率(P/E) | -49.20 | 59.93 | 34.54 | 25.17 | 18.43 |
盈利能力分析
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 2.84% | 3.11% | 3.06% | 3.60% | 4.04% |
| 净利率 | -0.27% | 0.63% | 0.95% | 1.27% | 1.54% |
| ROE | 11.38% | 3.61% | 5.90% | 7.49% | 9.28% |
| ROA | -1.37% | 1.00% | 1.01% | 1.10% | 1.19% |
投资建议
- 评级：买入
- EPS预测：2023~2025年分别为0.89/1.22/1.66元
- PE预测：2023~2025年分别为34.54/25.17/18.43
风险提示
- 行业竞争加剧
- 消费复苏不及预期
- 宏观经济波动
业务板块增长亮点
- 交易业务：收入794亿元，同比增长21.8%，其中消费电子和酒水饮料分别增长39.4%和47.7%。
- 服务业务：收入7.9亿元，同比增长81.5%，其中订阅式服务增长91.7%，商家解决方案增长63.9%。
- 会员店数量：累计注册会员零售门店20.6万家，同比增长21.7%；活跃门店7.6万家，同比增长22.4%。
- SaaS产品：订阅用户数11.4万家，同比增长11.7%；付费用户数2.98万家，同比增长66.3%；付费率26%，同比增长18.57%。
供应链与渠道建设
- 品牌合作：与苹果、联想、比亚迪等头部品牌深化合作，推动产品矩阵丰富。
- 供应链优化：推进以需定研、以需定采、采销一体化的供应链体系。
- 新兴渠道：成立新能源科技事业部，聚焦交通出行板块，拓展新能源私人车、二轮车及电池市场。
总结
汇通达网络在2022年表现出强劲的收入增长和盈利能力提升，交易业务和服务业均实现显著增长。公司通过深耕会员店、优化SaaS产品、加强品牌合作及供应链建设，增强了市场竞争力和业务韧性。未来公司有望持续受益于下沉市场的发展及智能零售服务的完善，但需关注行业竞争、消费复苏和宏观经济波动等潜在风险。
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