20140911-兴业证券-通信设备_2014年报中报总结及展望-业绩反转加速_再推信息安全_电信转型_17页_758kb

通信设备2014年中报总结及展望

核心内容

2014年第二季度，通信设备行业整体呈现持续好转趋势，营收、毛利率及净利润均显著提升。主要受益于移动4G建设的推动，同时企业积极控制成本和费用，提升了盈利能力。行业整体估值仍受限于业绩增长的可持续性，但部分公司业绩改善明显，具备长期成长潜力。此外，国家成立国安委，推动军工信息化和公安信息化，为通信设备公司带来新的发展机遇。

主要观点

• 业绩反转加速：通信设备行业在2014年第二季度实现持续增长，尤其是电信设备，受益于4G建设，收入和利润显著改善。
• 电信设备持续好转：主设备、无线设备和网络优化受益于4G建设，毛利率和净利润大幅上升。光通信行业虽仍相对景气，但毛利率面临下行压力。
• 非电信设备分化明显：专网通信和北斗导航需求开始加速，盈利提升；而广电设备因行业低迷，营收和盈利仍较弱。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，重点推荐业绩明显改善且积极转型的公司，包括信息安全和电信转型两个主线。

关键信息

重点公司及评级

电信设备

• 营收：2014年第二季度营收同比增长6.8%，扣除中兴通讯后增长23.6%。
• 毛利率：整体毛利率同比上升0.8个百分点，主设备和无线设备毛利率显著上升，光通信和网络优化毛利率仍呈下降趋势。
• 费用率：三项费用率同比下降1.8个百分点，连续4季度下降，主设备、无线设备、光通信、网络优化费用率均有明显下降。
• 净利润：归属于母公司净利润同比增长108.3%，主设备、网络优化、无线设备净利润增长显著。

非电信设备

• 营收：广电设备营收同比下降1.8%，专网通信营收同比增长12.1%，北斗导航营收同比增长55.6%。
• 毛利率：广电设备毛利率同比下降1.3个百分点，专网通信毛利率同比下降2.9个百分点，北斗导航毛利率同比下降2.6个百分点。
• 费用率：广电设备费用率持续上升，专网通信费用率上升，北斗导航费用率下降。
• 净利润：广电设备净利润同比下降25.5%，专网通信净利润同比下降25.5%，北斗导航净利润同比增长50.8%。

投资建议

• 推荐主线：信息安全（军工通信、公安专网）和电信设备转型（4G投资高峰年，设备商业绩全面好转）。
• 重点推荐公司：中天科技、通鼎光电、亨通光电、海能达、海格通信等。

风险提示

• 运营商资本开支不达预期
• 行业竞争加剧