20140911-招商证券_香港_-Morning_Express_12页_516kb

文档内容总结

核心内容

• 净利预期超出市场预期：公司预计2014年全年净利将达到保守估计的17亿人民币，显著高于港股市场当前共识预期。其中，2014年第三季度的净利预计为5.8亿人民币（不包括澳大利亚项目处置收益）。
• 行业情绪改善：行业情绪正在改善，预计第四季度将是风力涡轮机销售的高峰期。
• 风力涡轮机销售与毛利率：公司预计2014年风力涡轮机销售将达到3.8GW，2015年和2016年分别为4.4GW和5.1GW，年复合增长率分别为16%和15%。2014年上半年风力涡轮机和风力发电组件的毛利率为26.4%，预计趋势将保持稳定。
• 毛利率增长驱动因素：1.5MW风力涡轮机毛利率增长得益于低风速和高海拔地区的订单增加，而2.5MW风力涡轮机的毛利率则由海外订单和规模效应保障。

主要观点

• 2014年全年净利：公司预计全年净利将达到17亿人民币，显著高于当前市场预期。
• 销售预测：公司预计2014-2016年风力涡轮机销售分别为3.8GW、4.4GW和5.1GW，呈现逐年增长趋势。
• 毛利率预期：公司预计2014-2016年毛利率将分别增长4.7%、3.6%和3.2%。
• 净利率预期：公司预计2014-2016年净利率将分别增长4.0%、2.9%和2.4%。
• 估值：新的DCF目标价为17.60港元（较上一次上调43%），对应的2014-2015年市盈率分别为21.3倍和17.2倍，存在35%的上行空间。公司当前市盈率（2015年预期）为12.7倍，处于历史低位。

关键信息

赚钱预测调整

• 2014-2016年营收增长：分别上调11.3%、10.5%和12.6%，主要由于风力涡轮机销售和风力发电收入的调整。
• 2014-2016年毛利率增长：分别上调4.7%、3.6%和3.2%，主要由于成本控制和风力发电收入比例上升。
• 2014-2016年净利率增长：分别上调4.0%、2.9%和2.4%。

估值分析

• DCF目标价：17.60港元，较上一次上调43%。
• 市盈率：2014-2015年分别为21.3倍和17.2倍，与上一次收盘价相比有35%的上行空间。
• 当前市盈率：2015年预期为12.7倍，处于历史低位。

A股研究亮点

• 第三高级品牌消费品论坛：讨论了互联网时代品牌企业的核心价值，包括细分市场集中、互动与创新、环境发展等。
• 案例研究：多个品牌消费品公司展示了其转型策略，如Haoxiangni（002582 CH）面临SKU过多的问题，Baiyunshan（600332 CH）需优化产品组合，By-health（300146 CH）以提供安心感为卖点，Huiyuan Juice（01886 HK）通过产品转型实现增长，Jiajia Food（002650 CH）需调整单一产品策略，Lefeng.com通过人才模型引领消费，Hai Di Lao Hot Pot通过品牌与门店互动实现快速增长。
• 市场观点：仍强烈看好Yili，预计Haitian Flavouring（603288 CH）和Jonjee High-Tech（600872 CH）的市场份额将增加。Shuanghui Investment（000895 CH）的肉类业务发展放缓但已计入股价，预计其冷鲜肉销售仍是增长动力。

公司事件

• 2014年9月11日：SUNEVISION和ECO-TEK HLDGS发布第三季度业绩。

研究覆盖列表

• 汽车与零部件：Brilliance China、BYD、China ZhengTong Auto、Geely Automobile、CSR、Great Wall Motor、CSR Times Electric、Minth Group、Dongfeng Motor、Zhongsheng Group。
• 石油与天然气：SPT Energy、Hilong Holding、Chu Kong Petroleum、China Oilfield Services、Jutal Offshore Oil Services、Anton Oilfield Services、NewOcean Energy、Sinopec、CIMC Enric、United Energy Group、China Oil And Gas Group。
• 房地产：China Resources Land、Colour Life Group、Zhongsheng Group、Intime Retail Group、GOME ELECTRICAL、Bonjour Holdings、Sinomax。
• 其他行业：包括机械与设备、纺织服装、零售、医药与医疗等。