20140911-申万宏源-A股策略_A股中报_以及军工_清洁能源和信息安全的近期观点和投资机会_电话会议纪要_11页_345kb

申银万国A股中报及三大安全领域投资机会总结

核心内容概述

本次申银万国电话会议围绕A股中报表现和三大安全领域（国防安全、能源安全、网络安全）展开，分析了当前市场环境、行业趋势及各领域的投资机会。会议由申万策略研究部高级分析师谢伟玉主持，各行业分析师分别就军工、信息安全、能源环保及新能源等行业进行了深入探讨。

一、A股中报表现分析

1. 整体盈利与营收情况

• 营收增速回升：受“稳增长”政策影响，A股整体营收增速由14Q1的6.36%和4%上升至14Q2的6.4%和4.9%。
• 毛利率持续回升：14Q2毛利率（TTM）由14Q1的21.3%、17.9%和17.5%小幅提升至21.5%、18.1%和17.7%。
• ROE提升：ROE（TTM）从14Q1的12.6%、9.3%和9%提升至12.9%、9.55%和9.2%，主要得益于企业加杠杆。

2. 创业板盈利增速下行风险显现

• 营收增速保持较高水平：创业板营收累计同比从14Q1的24.1%上升至14Q2的24.4%。
• 净利润增速下滑：创业板整体、大于100亿元市值公司净利润增速分别从18%和45.2%下滑至14.9%和30.8%，明显弱于季节性。
• 主动缩容企业表现优于季节性：小于50亿元市值企业净利润增速从3.7%提升至6.6%，高于历史均值。

3. 行业比较分析

• 盈利增速超季节性行业：军工、计算机、化工、钢铁、有色、农林牧渔和保险。
• 盈利增速弱于季节性行业：商业贸易、电气设备、公用事业和银行。
• ROE和资产周转率提升行业：军工、传媒、电子、通信、公用事业、家电和农林牧渔。
• ROE和资产周转率下行行业：房地产、商业贸易、电气设备、机械设备和钢铁。

二、三大安全领域的投资机会

1. 国防安全

• 战略背景：美国2009年提出重返亚太战略，中国采取军民融合、改革采购定价体系、加强信息化建设等措施应对。
• 投资逻辑：
  • 定价/采购体制改革：利好核心总装企业，推荐中航飞机、航空动力。
  • 军费开支倾斜：推动发动机和北斗导航产业发展，推荐哈飞股份、中国卫星。
  • 军民融合：鼓励民营企业参与，推荐四川九洲、精达股份。
  • 事业单位改制：提升体系内上市公司地位，推荐中航电子、成飞集成。
• 催化剂：军品定价体制改革、航空发动机振兴规划、重组并购预期等。
• 风险：军队改革阻力、政策落实不力。

2. 网络安全

• 行业趋势：
  • 国家重视度提升，推动信息安全国产化。
  • 信息安全逻辑从民企并购转向国企资产注入与产业链整合。
• 投资逻辑：
  • 自主可控：关注自主研发的软件或硬件企业，如太极股份、卫士通。
  • 生态适配：强调与服务器、操作系统等的兼容性，如华胜天成、浪潮信息、东方通。
• 推荐标的：
  • 太极股份：业绩内生增长预期强，未来利润有望超10亿。
  • 卫士通：作为信息安全国家队，集团资产注入预期高。
  • 华胜天成：与IBM、华为等合作，受益于生态体系迭代。
  • 美亚柏科：可能参与公安部订单，补贴力度大。
• 催化剂：工信部出台网络安全指导意见，推动产业链整合。

3. 能源安全

• 非常规油气：
  • 美国页岩气与致密油革命带来技术与制度创新启示。
  • 中国页岩气产量目标逐步提升，中石化涪陵区块取得突破。
  • 推荐中石油、中石化、永泰能源等具备资源的公司。
• 深海气田：
  • 中海油成功钻探深海气田，标志自主勘探能力提升。
  • 推荐中海油服和海洋工程，业绩超预期。
• 新能源：
  • 光伏板块关注多晶硅和分布式电站，推荐林洋电子、方大集团、阳光电源。
  • 分布式电站细则出台，推动政策落地，提升行业吸引力。
  • 风电板块关注设备商，推荐吉鑫科技；运营商短期不具投资价值。

三、关键信息汇总

四、风险提示

• 国防安全：军队改革阻力、政策落实不力。
• 信息安全：行业竞争加剧、技术更新压力。
• 能源安全：页岩气开发周期长、技术瓶颈、政策不确定性。
• 新能源：补贴政策变化、行业竞争加剧、项目并网难度。

五、结论

本次会议重点分析了A股中报的盈利趋势及三大安全领域的投资机会。军工行业因改革预期明确，具备较强的投资逻辑；信息安全行业随着国家政策推动，逐步从并购走向产业链整合；能源安全领域在非常规油气和深海勘探方面有突破，新能源板块则聚焦光伏和风电的政策红利。整体来看，未来投资应关注改革带来的结构性机会，同时注意政策落地与行业风险。