20220513-兴证国际证券-理想汽车-W-02015.HK-毛利率再创新高_2023年再推两款新车型_5页_758kb

理想汽车（02015.HK）总结

核心内容

理想汽车（02015.HK）是一家专注于新能源汽车研发与制造的公司，其产品线包括增程式电动车和纯电车型。公司以用户需求为核心，持续优化产品结构，提升市场竞争力。2022年第一季度，公司交付理想ONE 31,716辆，同比增长152.1%，但环比减少10.0%。营业收入达956.2亿元，同比增长167.5%，环比减少10.0%。汽车销售毛利率达到22.4%，创下新高。

主要观点

• 增长前景良好：理想汽车在新能源车行业具有广阔的发展前景，公司深耕客户需求，产品定位精准，预计未来三年销量将显著增长，分别达到15.1万辆、31.2万辆和55.6万辆。
• 盈利能力提升：公司毛利率持续提高，2022年Q1毛利率达到22.4%，预计2024年将回升至22.1%。尽管2022年Q1仍处于净亏损状态，但同比大幅改善。
• 产品线扩展：2022年Q3将推出理想L9，作为增程旗舰车型，定位高于理想ONE，有望推动销量增长。2023年将推出基于高压快充技术的纯电车型，解决消费者对纯电车型的里程焦虑。
• 产能扩张：公司已启动常州和北京工厂的产能扩产，并计划在重庆建设新的制造基地，进一步提升生产能力。不考虑供应链限制，公司月产能约为14,000~15,000辆，未来有望达到75万辆双班总产能。

关键信息

财务表现

销售服务网络

• 截至2022年Q1，公司拥有217家零售中心，覆盖102个城市。
• 拥有287个售后服务中心和理想汽车授权钣喷中心在211个城市运营。
• 销管费用2022年Q1为12.0亿元，同比增长135.9%，环比增长6.8%。

研发投入

• 2022年Q1研发费用为13.7亿元，同比增长167.0%，环比增长11.7%。
• 公司计划2022年进一步加强纯电平台及高压快充技术的研发投入。

财务指标

估值与投资建议

• 公司目标价为139.1港元，对应2022年5倍PS。
• 投资评级为“买入”，预计未来12个月内股价相对恒生指数涨幅将超过15%。

风险提示

1. 增程汽车政策风险。
2. 纯电车型销售不佳。
3. 新平台推进不及预期。

行业对比

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 未来增长潜力大，预计在2022-2024年将实现显著增长。

法律声明

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分析师信息

• 分析师：余小丽
• 所属机构：兴业证券经济与金融研究院
• 联系方式：yuxiaoli@xyzq.com.cn
• SFC编号：AXK331
• SAC编号：S0190518020003