20140504-兴业证券-通信设备_2013年报_2014年1季报总结及展望-业绩全面反转_推荐信息安全_转型标的_17页_715kb

通信设备行业2013年报及2014年1季报总结与投资建议

核心内容

2014年1季度，通信设备行业整体呈现全面好转趋势，营收首次实现两位数增长，盈利能力显著提升，ROE持续改善，净利润大幅增长。主要受益于移动4G规模建设的启动，以及企业对成本和费用的有效控制。然而，部分子行业如网络优化和广电设备仍面临挑战，表现疲软。

主要观点

• 电信设备：整体盈利能力持续提升，主设备和无线设备受益于4G建设，收入和利润显著增长，预计未来数个季度将持续改善。
• 非电信设备：部分子领域如专网通信和北斗导航需求开始改善，盈利有望回升；广电设备仍受行业低迷影响，短期内难以恢复。
• 行业趋势：随着4G建设的推进，行业整体需求逐步改善，盈利有望持续好转；但部分后周期行业如网络优化，预计将在2014年下半年有所改善。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，重点推荐业绩改善明显且具备转型潜力的公司。

关键信息

重点公司表现

投资主线

1. 信息安全：国家成立国安委及网络安全和信息化安全小组，推动信息安全投资机遇，重点推荐军工通信&北斗（海格通信、中创信测、国腾电子、华力创通）、公安专网（海能达、东方通信、海格通信、航天通信）。
2. 电信设备转型：4G投资高峰年，设备商业绩全面好转，重点推荐具备转型潜力的公司（邦讯技术、中恒电气、春兴精工、梅泰诺、宜通世纪等）。

重点推荐公司

• 中天科技
• 海格通信
• 海能达
• 中恒电气

财务指标分析

营业收入

• 电信设备：2014年1季度同比增长10.7%，8个季度以来首次恢复两位数增长。
• 主设备：同比增长5.3%，7个季度以来首次恢复增长。
• 无线设备：同比增长79.4%，自13年2季度起增速逐季加快。
• 网络优化：同比下降7.1%，仍处于低迷状态，预计下半年将有所改善。
• 广电设备：同比下降7.9%，受三网融合推进缓慢影响。
• 专网通信：同比增长19.6%，部分子领域需求改善。
• 北斗导航：同比增长36.8%，受益于并购及军用需求启动。

毛利率

• 电信设备：同比提升3.9个百分点，反映行业盈利能力增强。
• 主设备：同比提升7.2个百分点，受益于成本控制及4G建设。
• 无线设备：同比提升4.2个百分点，早周期行业表现突出。
• 光通信：毛利率持续下降，预计未来仍将面临下行压力。
• 网络优化：毛利率下降，预计下半年将有所改善。
• 广电设备：毛利率有所企稳，但行业景气度仍低迷。
• 专网通信：毛利率稳定，预计未来将稳中略升。
• 北斗导航：毛利率下降，预计军用需求启动后将稳步提升。

费用率

• 电信设备：三项费用率同比下降1.8个百分点，连续3季度下降。
• 主设备：费用率下降1.5个百分点，成本控制效果明显。
• 光通信：费用率下降0.7个百分点，费用管控持续。
• 无线设备：费用率下降6.1个百分点，费用压力缓解。
• 网络优化：费用率上升，需求疲软及研发投入加大所致。
• 广电设备：费用率持续上升，行业需求疲软。
• 专网通信：费用率下降1.3个百分点，需求改善。
• 北斗导航：费用率下降5.2个百分点，行业需求恢复。

归属于母公司净利润

• 电信设备：同比增长81.4%，10个季度以来首次大幅好转。
• 主设备：同比增长203%，受益于4G建设及成本控制。
• 无线设备：同比增长848%，早周期行业表现突出。
• 光通信：同比下降8.0%，行业景气度下行。
• 网络优化：持续亏损，预计下半年将有所改善。
• 广电设备：同比下降58.4%，行业需求疲软。
• 专网通信：部分公司盈利下滑，预计2-3季度将改善。
• 北斗导航：同比下降22.3%，1季度为淡季，预计2-3季度将好转。

ROE

• 行业整体：同比提升0.5个百分点，反映盈利能力增强。
• 电信设备：ROE同比提升0.8个百分点，盈利能力稳步提升。
• 主设备：ROE提升1.8个百分点，表现突出。
• 无线设备：ROE提升4.6个百分点，受益于行业需求改善。
• 光通信：ROE下滑，行业景气度下行。
• 网络优化：ROE持续下滑，预计下半年将有所回升。
• 广电设备：ROE持续下滑，行业低迷。
• 专网通信：ROE波动，预计2-3季度将恢复。
• 北斗导航：ROE下滑，预计军用需求启动后将改善。

风险提示

• 运营商资本开支不达预期：可能影响设备商业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间，影响盈利能力。

行业展望

• 电信设备：受益于4G建设，未来数个季度业绩将持续好转。
• 非电信设备：专网通信和北斗导航需求将逐步改善，未来成长可期；广电设备短期内难以复苏，需关注三网融合进展。

投资建议

• 维持行业“推荐”评级：行业整体表现良好，未来增长潜力大。
• 重点推荐：中天科技、海格通信、海能达、中恒电气，因其业绩改善明显且具备转型潜力。

行业趋势总结

• 电信设备：盈利能力提升，主设备和无线设备表现突出。
• 非电信设备：部分子领域需求改善，盈利有望回升；广电设备和网络优化仍需时间恢复。
• 未来展望：随着4G建设的深入和行业需求的改善，通信设备行业整体将保持增长态势，重点在信息安全和转型领域。