银行业资负跟踪：逆回购微量操作，长债利率波动加大-240812-广发证券-45页_1mb

银行资负跟踪 20240811 总结

核心内容

本期（2024/8/5~8/11）银行资负跟踪报告主要分析了央行动态、政府债融资、NCD利率、国债利率及票据利率的变化情况，同时展望了下期市场走势及潜在风险。

主要观点

• 央行动态：本期央行逆回购操作量为213亿元，利率为1.70%，逆回购到期7,811亿元，实现净回笼7,598亿元。这是央行首次出现单日操作量低于20亿元的微量操作，可能反映操作方式的转变。
• 政府债融资：本期政府债净缴款为4,205.83亿元，预计下期净缴款约6,446.45亿元，显示财政发力趋势。
• NCD利率：本期NCD加权平均发行利率为1.84%，较上期下行5bp。存单发行规模为3,456亿元，净融资为-2,463亿元。3M及以下存单占比39%，9M以上存单占比50%。国有行存单备案使用率高达74%，接近上限。
• 国债利率：本期国债利率显著回升，1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动+6.61bp、+4.74bp、+5.18bp、+7.09bp、+3.35bp。四家农商行因涉嫌操纵市场价格和利益输送被调查，显示监管对长债利率风险的重视。
• 票据利率：本期1M、3M和半年票据利率分别变动-9bp、+1bp、-5bp，预计8月信贷持续偏弱。
• 市场利率走势：资金利率整体回升，DR001、DR007、DR014分别变动+22.88bp、+12.83bp、+10.35bp。Shibor利率各期限均有所回落，NCD利率回升，国债利率显著上涨。

关键信息

一、逆回购操作与资金利率

• 逆回购操作：本期央行净回笼7,598亿元，逆回购余额显著回落。操作方式改为固定利率、数量招标，操作量首次低于20亿元。
• 资金利率：本期DR001、DR007、DR014、DR021分别为1.63%、1.73%、1.75%、1.75%，分别较上期变动+22.88bp、+12.83bp、+10.35bp、+4.51bp。R007与DR007差值回升至季节性水平。
• 市场流动性：银行间流动性从宽松回归中性，非银体系流动性收紧。

二、政府债融资情况

• 本期净缴款：4,205.83亿元。
• 下期预期：约6,446.45亿元，显示财政显著发力。
• 财政节奏：关注后续财政发力的持续性及其对资金面的影响。

三、NCD利率与存单发行情况

• NCD加权平均发行利率：1.84%，较上期下行5bp。
• 存单发行规模：3,456亿元，净融资-2,463亿元。
• 期限结构：3M及以下存单占比39%，9M以上存单占比50%。
• 备案使用率：国有行达74%，股份行达70%，接近监管上限，影响年内存单余额增量空间。

四、国债利率走势

• 国债利率：本期1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动+6.61bp、+4.74bp、+5.18bp、+7.09bp、+3.35bp。
• 监管动态：四家农商行因涉嫌市场操纵被调查，显示监管对长债利率风险的重视。
• 长债利率预期：短期内持续震荡，长期中枢取决于经济预期。

五、票据利率与信贷情况

• 票据利率：本期1M、3M和半年票据利率分别为1.03%、1.41%、1.04%，较上期变动-9bp、+1bp、-5bp。
• 信贷预期：预计8月信贷持续偏弱。

六、下期关注点

• 7月金融数据：预计社融存量395.8万亿元，同比增速8.2%，环比上行0.1个百分点。
• 政府债缴款与税期：关注资金面波动。

风险提示

• 经济增长超预期下滑
• 财政政策力度不及预期
• 国际经济及金融风险超预期
• 政策调控力度超预期

图表索引

• 图1：1月、3月、半年票据转贴现利率
• 图2：票据转贴现利率（1个月）
• 图3：票据转贴现利率（3个月）
• 图4：票据转贴现利率（6个月）
• 图5：央行逆回购余额
• 图6：DR007-7天OMO利率月内走势
• 图7：R007-7天OMO利率月内走势
• 图8：R007-DR007月内走势
• 图9：政府债日度累计净融资
• 图10：地方政府专项债7月日度累计净融资
• 图11：政策银行债7月日度累计净融资
• 图12：同业存单单月日度累计净融资
• 图13：国有行存单备案使用率
• 图14：股份行存单备案使用率
• 图15：城商行存单备案使用率
• 图16：农商行存单备案使用率
• 图17：商业银行合计存单备案使用率
• 图18：央行逆回购余额
• 图19：利率走廊与市场利率
• 图20：DR007单月走势
• 图21：DR014单月走势
• 图22：DR021单月走势
• 图23：实际利率趋势
• 图24：Shibor利率期限结构
• 图25：国债利率期限结构
• 图26：贷款利率
• 图27：1月、3月、半年票据转贴现利率
• 图28：票据转贴现利率（1个月）
• 图29：票据转贴现利率（3个月）
• 图30：票据转贴现利率（6个月）
• 图31：存量同业存单规模与平均票面利率
• 图32：发行同业存单实际发行额、净融资与平均票面利率
• 图33：同业存单募集完成率及AA+以下募集完成率
• 图34：同业存单发行规模、加权发行期限及9M以上发行占比
• 图35：国有大行同业存单发行规模、加权发行期限及9M以上发行占比
• 图36：股份行同业存单发行规模、加权发行期限及9M以上发行占比
• 图37：城商行同业存单发行规模、加权发行期限及9M以上发行占比
• 图38：农商行同业存单发行规模、加权发行期限及9M以上发行占比
• 图39：各期限同业存单加权平均发行利率
• 图40：同业存单历月募集成功率

数据详情

表1：近期央行公开市场操作一览

表2：银行间市场主要基准利率及环比变化情况

表3：同业存单平均票面利率与环比变动

表4：同业存单信用利差及到期收益率结构

表5：同业存单周度发行期限结构

总结

本期报告分析了央行逆回购操作、政府债融资、NCD利率、国债利率及票据利率的变化，并指出市场流动性回归中性，存单备案使用率接近上限，财政发力对资金面的影响，以及监管对长债利率风险的关注。下期将重点关注7月金融数据、政府债缴款及税期对资金面的扰动。