银行业资负跟踪：央行逆回购明显放量-240721-广发证券-40页_1mb

银行资负跟踪总结 20240721

核心内容

央行动态与市场利率

本期（2024/7/15~2024/7/21）央行公开市场操作共开展11,830亿元7天逆回购操作，利率为1.80%，同时MLF缩量续作1,000亿元，整体净投放12,400亿元。下期将有11,830亿元逆回购到期，预计资金面将有所宽松。本期为7月税期，央行逆回购余额明显放量，但MLF缩量，导致资金利率有所上行，银行间流动性偏紧。预计下期税期扰动消退，资金面波动不大，流动性将保持中性。

从历史数据来看，逆回购放量而MLF回笼的情况较少，上次为2022年11月，期间1Y同业存单利率低于MLF利率，3M存单利率高于OMO利率。这表明银行对MLF的需求不强，而政策层对长债利率保持高度关注，短期内下调MLF利率引导市场利率下行的可能性较低。因此，本期逆回购余额的放量可能是为了进一步强化其作为政策利率的地位。

同业存单发行情况

本期同业存单发行规模为7,395亿元，募集完成率为91.1%，其中AA+级以下募集完成率为63.7%。加权平均发行利率为1.95%，较上期上行1bp，发行期限为0.71年，1年期发行占比为54.5%，3个月期发行占比为12.6%。本期到期存单为5,735亿元，净融资额为1,660亿元，预计下期到期8,049亿元，未来30天到期规模为23,035亿元。

本期同业存单平均利率有所上行，显示银行间流动性偏紧。同时，存单发行期限拉长，表明三季度信贷预期有所回升，且“手工补息”对银行存款的负面影响可能已基本结束。

市场利率变化

• DR001：本期为1.75%，较上期上升18.88bp。

• DR007：本期为1.82%，较上期上升6.35bp。

• DR014：本期为1.84%，较上期上升10.96bp。

• DR021：本期为1.65%，较上期变动未明确。

• DR1M：本期为1.86%，较上期上升6.41bp。

• Shibor：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-1.0bp、-0.4bp、-0.7bp、-1.1bp、-0.9bp。

• NCD：AAA级各期限到期收益率均上行，其中1M、3M、6M、9M、1Y分别变动+2.99bp、+4.63bp、+2.56bp、+1.55bp、+1.50bp。

• 国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.53%、1.80%、1.95%、2.26%、2.48%，较上期末分别变动-1.25bp、-2.33bp、-4.82bp、+0.10bp、-0.79bp。

• 票据利率：1M、3M、半年票据利率分别变动+11bp、+6bp、+3bp。

下期关注

• LPR报价：预计保持不变。
• 银行中报业绩快报：陆续披露中，关注各银行业绩表现。

主要观点

1. 央行逆回购放量：本期央行逆回购明显放量，可能为维稳税期资金面及强化逆回购利率的政策引导作用。
2. MLF缩量：显示银行对MLF需求不强，政策层对长债利率保持高度关注，短期内下调MLF利率可能性不大。
3. 同业存单发行：本期发行规模回升，期限拉长，显示银行间流动性偏紧及信贷预期回升。
4. 资金利率上行：本期DR001、DR007、DR014均有所上升，显示资金面收紧。
5. 票据利率温和回升：显示“手工补息”影响逐步弱化，三季度信贷预期可能好于二季度。
6. 国债利率回落：1Y、3Y、5Y利率继续回落，10Y利率略有上升，长债利率中枢上行仍需基本面支撑。
7. NCD利率上行：显示市场对短期资金的需求增加。
8. 下期关注重点：LPR报价及银行中报业绩快报。

关键信息

• 央行逆回购：本期净投放12,400亿元，下期将到期11,830亿元。
• 同业存单：存量约17.47万亿元，加权平均利率2.21%，发行期限0.71年。
• 资金面：本期流动性偏紧，预计下期将有所缓解。
• 利率走廊：DR007与OMO利率偏离度不大，显示政策利率引导作用。
• 市场利率：DR001、DR007、DR014均上行，Shibor各期限利率均有所下降。
• NCD利率：各期限AAA级NCD利率上行。
• 国债利率：1Y、3Y、5Y利率回落，10Y利率略有上升。
• 票据利率：1M、3M、半年票据利率均上升。
• 银行中报：即将披露，关注业绩表现。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑。
2. 财政政策力度不及预期。
3. 国际经济及金融风险超预期。
4. 政策调控力度超预期。

数据来源

• 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心。
• 图表来源：广发证券发展研究中心。

表格概览

• 表1：近期央行公开市场操作一览。
• 表2：银行间市场主要基准利率及环比变化情况。
• 表3：同业存单平均票面利率与环比变动。
• 表4：同业存单信用利差及到期收益率结构。
• 表5：同业存单周度发行期限结构。
• 表6：部分银行同业存单余额、到期及净融资额。

图表概览

• 图1：央行OMO、MLF余额变化及对应时点同业存单利率与政策利率差值。
• 图2：央行总资产变化。
• 图3：其他存款类机构总负债变化。
• 图4：政府债日度累计净融资。
• 图5：R007-DR007月内走势。
• 图6：同业存单单月日度累计净融资。
• 图7：央行逆回购余额。
• 图8：利率走廊与市场利率。
• 图9：DR007单月走势。
• 图10：DR014单月走势。
• 图11：DR021单月走势。
• 图12：实际利率趋势。
• 图13：Shibor利率期限结构。
• 图14：国债利率期限结构。
• 图15：贷款利率。
• 图16：1月、3月、半年票据利率。
• 图17：1个月票据利率。
• 图18：3个月票据利率。
• 图19：半年票据利率。
• 图20：同业存单发行规模、加权发行期限及9M以上发行占比。
• 图21：国有大行同业存单发行规模、加权发行期限及9M以上发行占比。
• 图22：股份行同业存单发行规模、加权发行期限及9M以上发行占比。
• 图23：城商行同业存单发行规模、加权发行期限及9M以上发行占比。
• 图24：农商行同业存单发行规模、加权发行期限及9M以上发行占比。
• 图25：各期限同业存单加权平均发行利率。
• 图26：同业存单历月募集成功率。

结论

本期银行间流动性偏紧，央行通过逆回购操作进行资金投放，以应对税期资金需求。尽管MLF缩量，但逆回购利率成为当前政策利率引导的重点。同业存单发行规模回升，期限拉长，显示信贷预期回升。未来需关注LPR报价及银行中报业绩表现，以判断市场利率走势及银行资金状况。