20260914-广发证券-隔夜逆回购逐步常态化-银行资负跟踪20260913_40页_8mb

隔夜逆回购逐步常态化 - 银行资负跟踪 20260913

核心内容概述

本期（2026/9/7-9/13）与下期（2026/9/14-9/20）的银行资金市场动态及利率变化情况如下：

• 央行操作：本期央行共开展85亿元7天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期100亿元，买断式逆回购（3M）到期5,000亿元、投放5,000亿元，净回笼15亿元。下期将有85亿元逆回购到期，以及5,000亿元买断式逆回购（6M）到期、700亿元国库现金定存到期。央行已提前公告将在9月14日至17日开展隔夜逆回购操作。
• 资金面变化：本期资金面扰动因素不多，流动性投放保持中性。7天OMO地量投放，受缴准、缴税影响，银行资金备付需求上升，流动性格局由宽松转为均衡偏紧。隔夜资金利率抬升明显，全周大行融出资金从3万亿元高位回落至2.6万亿元。截至9月11日，R001、R007、DR001、DR007分别较上期末上升5.28BP、1.66BP、6.13BP、5.06BP至1.42%、1.42%、1.42%、1.42%。
• 政府债融资：本期政府债净缴款3,166亿元，预计下期净缴款约5,890亿元，较本期继续上升。
• NCD利率：本期NCD加权平均发行利率为1.47%，较上期下行1BP。各期限AAA级NCD到期收益率变动为+2.9BP、0BP、-0.2BP、0BP、+0.5BP。
• 国债利率：本期国债收益率1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.23%、1.25%、1.42%、1.69%、2.15%，较上期末变动-0.4BP、+0.3BP、+2.1BP、+1.0BP、+1.2BP。本期债市震荡分化，利率债收益率上行，信用债震荡偏强。
• 票据利率：本期1M、3M、半年票据利率分别为0.54%、0.5%、0.5%，较上期末变动-7BP、0BP、0BP。1M票据利率向0.50%靠拢，预计各期限转贴现利率横盘于0.50%水平。
• 银行融资追踪：本期同业存单发行规模6,465亿元，净融资1,465亿元，募集完成率92.8%。3M及以下存单占比22%，9M以上存单占比63%。本期国有行、股份行、城商行净融资分别为1,762亿元、91亿元、-402亿元。

主要观点

1. 央行动态与流动性管理：

   • 央行在本期采取了相对中性的流动性投放策略，7天逆回购操作量减少，买断式逆回购（3M）等量到期，整体实现净回笼。
   • 下期流动性可能受到缴准、缴税及政府债净缴款回升的影响，但央行提前公告隔夜逆回购操作，预计资金面波动可控。

2. 市场利率走势：

   • 随着税期临近，资金面边际收敛，DR001、DR007、DR014分别上升6.13BP、5.06BP、2.52BP。
   • 同期Shibor利率变化较小，NCD利率略有波动，国债利率整体上行。

3. 政府债融资：

   • 政府债净缴款本期为3,166亿元，预计下期将提升至约5,890亿元，显示政府融资力度增强。

4. NCD与国债市场表现：

   • NCD市场利率整体下行，1M期利率上升明显，而6M期略有下降。
   • 国债收益率上行，尤其是5Y、10Y、30Y期限，显示市场对长期利率债的需求有所增强。

5. 票据市场：

   • 1M票据利率向0.50%靠拢，显示市场对短期票据的需求增加。
   • 各期限票据转贴现利率预计保持稳定，横盘于0.50%水平。

关键信息

• 本期资金面：流动性由宽松转为均衡偏紧，隔夜资金利率大幅上升。
• 下期关注点：8月金融数据、6M买断式逆回购续作情况。
• NCD市场：本期净融资为1,465亿元，加权平均发行利率1.47%，较上期下行1BP。
• 国债市场：收益率整体上行，1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动-0.45BP、+0.26BP、+2.12BP、+0.95BP、+1.25BP。
• 票据利率：1M票据利率下降7BP，3M与半年票据利率保持稳定。
• 银行存单：本期国有行、股份行、城商行净融资分别为1,762亿元、91亿元、-402亿元，显示不同银行间融资能力差异。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑。
2. 财政政策力度不及预期。
3. 国际经济及金融风险超预期。
4. 政策调控力度超预期。

下期关注事项

• 9月14日：8月金融数据发布，5,000亿元6M买断式逆回购到期。
• 9月15日：8月城镇固定资产、规模以上工业增加值、社会消费品零售总额发布，为缴准日、缴税截止日。

图表索引

• 图1：1月、3月、半年票据转贴现利率
• 图2：票据利率期限结构
• 图3：1个月票据转贴现利率
• 图4：3个月票据转贴现利率
• 图5：6个月票据转贴现利率
• 图6：国有/政策性银行转贴现净买入量
• 图7：大行净融出资金规模
• 图8：DR007-7天OMO利率月内走势
• 图9：R007-DR007月内走势
• 图10：DR007-7天OMO利率走势
• 图11：国债收益率VS国有行存款挂牌利率
• 图12：政府债日度累计净融资
• 图13：地方政府专项债日度累计净融资
• 图14：政策银行债日度累计净融资
• 图15：同业存单日度累计净融资
• 图16：国有行存单备案使用率
• 图17：股份行存单备案使用率
• 图18：城商行存单备案使用率
• 图19：农商行存单备案使用率
• 图20：DR001、DR007、DR014、DR021走势
• 图21：DR007-7天OMO利率走势
• 图22：Shibor利率期限结构
• 图23：央行逆回购余额
• 图24：利率走廊与市场利率
• 图25：DR007单月走势
• 图26：DR014单月走势
• 图27：NCD利率走势
• 图28：国债收益率期限结构
• 图29：票据转贴现利率（1月、3月、半年）
• 图30：票据转贴现利率（1个月）
• 图31：票据转贴现利率（3个月）
• 图32：票据转贴现利率（6个月）
• 图33：国有大行同业存单发行规模、加权发

数据总结

结论

本期资金面整体保持稳定，但受缴准、缴税影响，流动性趋紧。央行通过提前公告隔夜逆回购操作，预计下期资金面波动可控。政府债净缴款提升，NCD利率下行，国债收益率上行，显示市场对长期利率债需求增加。票据利率向0.50%靠拢，预计未来横盘。下期需重点关注8月金融数据和6M买断式逆回购续作情况，以评估资金面变化及市场反应。