20241111-中泰证券-建筑材料_化债政策力度超预期；水泥价格近期持续推_20页_4mb

建筑材料行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2024年11月建筑材料行业的市场表现、重点公司情况、行业走势及投资建议。主要涉及化债政策、水泥价格、玻纤及玻璃行业动态、品牌建材、药用玻璃、陶瓷纤维、安全建材及工业涂料等领域。整体来看，行业在政策利好及需求恢复的推动下，出现阶段性回暖迹象，部分板块估值修复潜力较大。

主要观点

1. 化债政策力度超预期，利好基建链

• 2024年11月8日，人大常委会批准新增6万亿专项债限额，4万亿用于化解地方隐性债务，2万亿用于棚改隐性债务按合同偿还。
• 2028年前，地方政府每年需化解的隐债规模由2.86万亿减至4600亿元，大幅减压。
• 专项债支持回收闲置土地、新增土地储备及收购存量商品房用于保障性住房，推动政策落地。
• 政策利好基建和房地产配套，有利于行业需求恢复。

2. 水泥价格持续推涨，板块估值修复可期

• 截至2024年11月8日，全国水泥均价为426元/吨，周环比上涨9元/吨，同比上涨52元/吨。
• 华东地区水泥均价433元/吨，周环比上涨3元/吨，同比上涨54元/吨。
• 华南地区水泥均价430元/吨，周环比上涨47元/吨，同比上涨45元/吨。
• 水泥出货率全国为54%，环比增加3个百分点，部分区域如华东出货率高达63%。
• 水泥库容比全国为67%，环比下降0.1个百分点，部分区域如华南、东北库容比下降明显。
• 海螺水泥、华新水泥等价值龙头处于基本面和估值底部，性价比凸显，有望成为修复行情主力。

3. 玻纤行业进入新常态，价格稳中有升

• 缠绕直接纱2400tex均价3595元/吨，周环比下跌0.98%，同比上涨8.88%。
• 电子纱G75均价8600-9000元/吨，周内价格持平，同比上涨1300元/吨。
• 玻纤行业整体库存压力有所缓解，部分区域库存降至较低水平，供需结构逐步改善。
• 龙头企业如中国巨石、中材科技等盈利水平持续改善，推荐关注其估值修复机会。

4. 浮法玻璃价格重心上移，市场信心增强

• 本周浮法玻璃均价1389元/吨，周环比上涨61元/吨。
• 行业库存下降至4350万重箱，环比下降238万重箱。
• 需求端表现尚可，部分区域订单好转，中大型企业开工良好。
• 后市看，玻璃价格仍有上涨可能，重点推荐旗滨集团，关注信义玻璃、南玻A等。

5. 光伏玻璃价格下滑，供应端趋稳

• 光伏玻璃3.2mm镀膜主流价格约20元/平方米，周环比下滑1.23%。
• 2.0mm镀膜主流价格约12元/平方米，周环比下滑2.04%。
• 光伏玻璃在产产能为98850吨/日，环比下降3.44%，同比增加3.75%。
• 下游组件厂家排产小幅下降，需求端支撑有限。

6. 品牌建材估值修复弹性足，结构性看好C端企业

• 品牌建材板块营收和利润同环比仍有下滑，但部分企业如海螺水泥、天山股份毛利率略有改善。
• C端优势企业保持韧性，推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金等。
• 龙头企业减值计提充分，估值弹性大，政策推动下有望改善预期。

7. 药用玻璃板块受益于中硼硅升级，成长性凸显

• 山东药玻业绩受检修影响略有放缓，但Q4旺季有望恢复增长。
• 中硼硅模制瓶加速放量，成本中枢下移，盈利弹性释放可期。
• 推荐山东药玻，关注力诺特玻。

8. 陶瓷纤维及安全建材表现突出

• 陶瓷纤维受益于双碳政策，应用领域广泛，推荐鲁阳节能。
• 安全建材板块持续推荐青鸟消防、震安科技、志特新材。
• 青鸟消防通过内生增长与外延扩张，具备高成长性。
• 震安科技受益于建筑减隔震立法，市场空间广阔。
• 志特新材在铝模渗透率提升和小企业出清背景下市占率有望提升。

9. 工业涂料持续推荐麦加芯彩，关注松井股份

• 麦加芯彩为集装箱和风电涂料龙头，客户覆盖广泛，竞争力强。
• 松井股份作为工业涂料细分领域代表，值得关注。

关键信息

• 行业数据：

  • 上市公司数量：71家
  • 行业总市值：7809.29亿元
  • 行业流通市值：6822.92亿元

• 重点公司表现：

  • 北新建材：股价31.39元，PE（2024E）12.5倍，推荐买入。
  • 海螺水泥：股价27.12元，PE（2024E）16.5倍，推荐买入。
  • 中国巨石：股价11.64元，PE（2024E）21.6倍，推荐买入。
  • 旗滨集团：股价6.61元，PE（2024E）8.7倍，推荐增持。
  • 三棵树：股价47.30元，PE（2024E）45.1倍，推荐增持。
  • 华新水泥：股价14.32元，PE（2024E）17.3倍，推荐买入。
  • 坚朗五金：股价31.10元，PE（2024E）86.4倍，推荐买入。

• 投资建议：

  • 增持：三棵树、旗滨集团
  • 买入：北新建材、海螺水泥、中国巨石、华新水泥、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份
  • 建议关注：东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居、中国建材、华润建材科技、力诺特玻、信义玻璃、南玻A、金晶科技、青鸟消防、震安科技、志特新材、麦加芯彩、松井股份

风险提示

• 需求低于预期
• 产能新增过多
• 资金周转不畅
• 信息更新不及时

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

行业评级与股票评级标准一致，以沪深300指数为基准，6~12个月内相对涨幅为参考依据。