20210816-东兴证券-李宁-02331.HK-半年报业绩靓丽_份额提升及运营优化仍大有可为_5页_631kb

李宁 (2331.HK) 半年报总结

核心内容

2021年上半年，李宁公司实现营收101.97亿元，同比增长65.0%，净利润19.62亿元，同比增长187.2%。净利率由11.1%提升至19.2%，主要得益于毛利率上升6.4个百分点至55.9%。公司业绩超出预期，显示出强劲的增长势头和盈利能力。

主要观点

• 行业景气与产品力提升：李宁的高增速受益于运动服饰行业的高景气度，以及公司自身在产品设计、研发和供应链管理方面的优化。民族品牌属性和产品创新有效吸引了年轻消费者。
• 分品类表现突出：运动时尚和跑步产品增速分别为116%和87%，合计占收入比达71%。跑步科技平台和创意设计是推动增长的重要因素。
• 渠道优化与店效提升：公司全平台SSSG（同店增速）达到80%-90%，其中线下渠道增长显著，增速为70%-80%。直营渠道表现优于批发渠道，更有利于捕捉市场变化。
• 毛利率与净利率提升：毛利率提升6.4个百分点至55.9%，净利率提升8.1个百分点至19.2%。公司经营利润率也达到历史最好水平，24.9%。
• 未来盈利预测：基于行业趋势和公司表现，上调2021-2023年盈利预测，预计净利润分别为35.49亿元、43.28亿元和54.08亿元，增速分别为109%、22%和25%。当前PE分别为51.59倍、42.29倍和33.85倍，维持“强烈推荐”评级。
• 运营优化空间大：公司仍存在商品运营和库存结构优化空间，未来可通过效率提升和全业务流程优化，维持净利率在高双位数水平。

关键信息

• 财务表现：

  • 营收：2021年上半年为101.97亿元，同比增长65.0%。
  • 净利润：2021年上半年为19.62亿元，同比增长187.2%。
  • 毛利率：由49.07%上升至55.9%。
  • 净利率：由11.1%上升至19.2%。
  • 经营利润率：由11.13%上升至21.91%。
  • 全年预测：收入增速约45%，净利率约17%。

• 市场表现：

  • 52周股价区间（港币）：31.54-95.2。
  • 总市值：1887.8亿元人民币。
  • 52周日均换手率：0.45。

• 未来展望：

  • 公司将继续优化组织架构，强化竞争优势，获取更高市场份额。
  • 预计未来3-6个月无重大事项提示。

风险提示

• 国内疫情反复可能影响消费。
• 消费持续疲软可能抑制增长。
• 行业竞争加剧可能对市场份额和盈利能力构成压力。

投资建议

• 评级：强烈推荐。
• 理由：公司上半年业绩亮眼，行业前景广阔，产品力和渠道优化能力突出，未来盈利潜力较大。
• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为35.49亿元、43.28亿元和54.08亿元，增速分别为109%、22%和25%。

公司简介

李宁是中国领先的体育品牌企业之一，拥有完整的研发、设计、制造、经销及零售体系，主要产品为运动鞋、服装及配件，以李宁品牌为主。

分析师信息

• 首席分析师：刘田田，对外经济贸易大学金融硕士，东兴证券研究所大消费组组长，具备买方研究思维。
• 研究助理：常子杰，中央财经大学金融学硕士，从事轻工制造行业研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%-+5%之间。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%-+5%之间。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。