传媒互联网行业2022年中期策略：常态化监管下，降本增效促盈利，出海打开空间-20220508-国联证券-45页_2mb

传媒互联网2022年中期策略总结

核心内容

2022年中期，传媒互联网行业在常态化监管背景下，正经历从“规范”向“发展”的转变。政策监管趋于清晰，行业需通过降本增效、出海拓展及元宇宙布局来推动盈利增长。同时，疫情对行业造成一定冲击，但随着疫情缓解，线下娱乐和院线行业有望逐步复苏。

主要观点

• 政策监管常态化：中央政治局会议提出“完成平台经济专项整改，实施常态化监管”，标志着监管政策边界逐渐清晰，未来将围绕反垄断、内容监管和信息安全监管展开。
• 行业增长逻辑转变：随着流量见顶，行业增长将从注重流量增长转向重视盈利能力，尤其是短视频和游戏行业。
• 降本增效成为趋势：平台企业更注重自身造血能力，优化运营效率，提升盈利能力。
• 出海仍是增长引擎：游戏公司出海收入保持增长，未来仍具潜力。
• 元宇宙布局加速：各大互联网公司加速布局元宇宙相关领域，包括游戏、NFT和虚拟人等，作为下一代互联网应用场景。

关键信息

政策监管方向

1. 反垄断监管：《反垄断法》修订工作进入全国人大议程，年内有望正式出台。重点整治“二选一”、“大数据杀熟”等行为，对平台企业进行规范。
2. 内容监管：围绕“清朗行动”推进内容审核，明确未成年人保护、版权管理、内容分级等标准，监管重心从制定向落实倾斜。
3. 信息安全监管：中美审计监管冲突持续，中概股面临退市风险。中国出台多项法规应对，如《个人信息保护法》、《数据出境安全评估办法》等。

行业回顾与展望

• 游戏行业：

  • 2022Q1国内移动游戏市场收入同比增长2.72%，版号重启推动行业回暖。
  • 游戏出海收入保持上升趋势，尽管增速放缓，但总体仍呈增长态势。
  • 重点公司如三七互娱、吉比特、腾讯等表现突出，建议关注其降本增效及出海能力。

• 视频行业：

  • 短视频总时长在2022Q1环比增长放缓，流量格局趋于稳定。
  • 行业增长逻辑转向盈利，重点在于优化内容质量与商业化能力。
  • 建议关注内容平台的降本增效和商业化能力，如爱奇艺、腾讯视频、芒果TV等。

• 院线行业：

  • 受疫情影响，Q1票房回落至2016年水平，中小院线持续出清。
  • 随着疫情缓解，行业有望逐步修复，建议关注龙头公司如万达电影、中国电影。

• 本地生活行业：

  • 各细分板块保持高增长，但2022H1受疫情影响较大。
  • 平台更注重自身盈利能力提升，建议关注美团等企业。

• 元宇宙领域：

  • 成为各大互联网公司的重点布局方向，涵盖游戏、NFT、虚拟人等。
  • 建议从下游应用端入手，关注腾讯控股、视觉中国、芒果超媒等公司。

投资建议

短期关注

• 版号重启：建议关注三七互娱、吉比特。
• 疫情复苏：关注万达电影、分众传媒等线下娱乐及营销相关企业。

长期逻辑

• 降本增效：关注美团、快手等平台企业。
• 出海增长：继续关注三七互娱等游戏出海公司。
• 元宇宙布局：关注腾讯控股、视觉中国、芒果超媒等。

风险提示

• 政策监管风险
• 国内疫情反复风险
• 消费恢复不及预期
• 游戏流水不及预期
• 平台降本增效导致用户流失风险

相关报告

1. 《游戏版号恢复发放点评——复盘2018，聚焦2022》—2022.04.12
2. 《中美长视频平台差异对比：内容、用户、全球化》—2022.04.07

图表目录

• 图表1：2021年及2022Q1重点跟踪传媒互联网公司业绩情况
• 图表2：传媒（中信）与沪深300指数走势对比
• 图表3：恒生科技与恒生指数走势对比
• 图表4：2022Q1传媒板块基金重仓持股TOP20标的概览
• 图表5：2020年以来传媒互联网行业相关反垄断政策梳理
• 图表6：近一年内容监管重点政策梳理
• 图表7：2012年以来内容监管相关重要政策法规梳理
• 图表8：近一年关于信息安全监管的政策和法规
• 图表9：中国移动游戏市场销售收入情况
• 图表10：2022Q1移动游戏流水Top10
• 图表11：中国分季度游戏出海收入（亿美元）
• 图表12：2022Q1出海游戏流水增长TOP5

总结

2022年中期，传媒互联网行业在政策监管常态化、疫情复苏及技术驱动下，正逐步调整增长模式，从流量增长转向盈利能力提升。游戏、视频、院线、本地生活及元宇宙等细分板块均呈现不同趋势，建议投资者围绕降本增效、出海及元宇宙主线进行布局。同时，需关注政策监管带来的不确定性及中概股退市风险。