20220508-国联证券-传媒互联网2022年中期策略_常态化监管下_降本增效促盈利_出海打开空间_45页_2mb

传媒互联网2022年中期策略总结

核心内容

2022年中期，传媒互联网行业在常态化监管的背景下，整体呈现降本增效、出海扩张和元宇宙布局三大主线逻辑。政策边界逐渐清晰，监管从“规范”转向“发展”，行业有望逐步复苏。

主要观点

• 政策监管常态化：中央政治局会议提出“完成平台经济专项整改，实施常态化监管”，标志着监管政策趋于稳定，重点包括反垄断、内容监管和信息安全监管。
• 行业增长逻辑转变：随着流量见顶，行业增长逻辑从流量驱动转向盈利驱动，尤其在短视频和游戏领域。
• 降本增效成为趋势：平台更注重自身造血能力，减少对资本的依赖，提升运营效率。
• 出海成为新增长点：游戏出海保持增长，尤其在海外市场的成功案例推动行业持续扩张。
• 元宇宙布局加速：各大互联网公司持续投入元宇宙相关技术及应用场景，如游戏、NFT和虚拟人。

关键信息

1. 政策监管方向

• 反垄断监管：2022年《反垄断法》修订进入全国人大议程，监管体系进一步完善，处罚力度加大。
• 内容监管：围绕“清朗行动”等，加强内容审核、未成年人保护及版权管理，监管重心从制定向落实倾斜。
• 信息安全监管：中美在审计底稿问题上存在分歧，中概股面临退市风险，但监管合作取得进展。

2. 分行业回顾与展望

游戏板块

• 2022Q1移动游戏市场收入同比增长2.72%，版号重启对行业形成催化。
• 游戏出海收入保持增长，尽管增速放缓，但总体仍处于上升通道。
• 建议关注：三七互娱、吉比特、腾讯控股、米哈游、网易。

视频板块

• 短视频总时长增长放缓，流量格局趋于稳定，行业盈利逻辑增强。
• 建议关注：腾讯控股、视觉中国、芒果超媒。

院线板块

• 受疫情影响，Q1票房回落至2016年水平，但疫情后有望复苏。
• 建议关注：万达电影、中国电影、横店影视等全国及区域性院线龙头。

本地生活板块

• 多业态保持增长，但受疫情干扰，盈利成为重点。
• 建议关注：美团。

元宇宙板块

• 成为各大平台重点布局方向，涉及游戏、NFT、虚拟人等。
• 建议关注：腾讯控股、视觉中国、芒果超媒。

投资建议

• 短期：关注版号重启带来的行业景气度回升，建议关注三七互娱、吉比特；疫情复苏后，关注万达电影。
• 长期：把握降本增效、出海和元宇宙三大主线逻辑，建议关注美团、快手、腾讯控股、视觉中国、芒果超媒。

风险提示

• 政策监管风险
• 国内疫情反复风险
• 消费恢复不及预期
• 游戏流水不及预期
• 平台降本增效导致用户流失风险

市场表现

• 2022Q1传媒板块季度跌幅为-15.31%，表现弱于市场平均水平。
• 基金持仓方面，传媒板块整体维持低配，但头部公司如腾讯控股、分众传媒、三七互娱、快手-W、芒果超媒等仍受关注。

相关报告

1. 《游戏版号恢复发放点评——复盘2018，聚焦2022》
2. 《中美长视频平台差异对比：内容、用户、全球化》

图表目录概览

• 图表1：2021年及2022Q1传媒互联网公司业绩情况
• 图表2：传媒（中信）与沪深300指数走势对比
• 图表3：恒生科技与恒生指数走势对比
• 图表4：2022Q1传媒板块基金重仓持股TOP20
• 图表5：2020年以来传媒互联网行业反垄断政策梳理
• 图表6：近一年内容监管重点政策梳理
• 图表7：2012年以来内容监管相关重要政策法规梳理
• 图表8：近一年信息安全监管政策和法规
• 图表9：中国移动游戏市场销售收入情况
• 图表10：2022Q1移动游戏流水Top10
• 图表11：中国分季度游戏出海收入（亿美元）
• 图表12：2022Q1出海游戏流水增长TOP5

总结

整体来看，传媒互联网行业在2022年中期面临监管常态化带来的调整，但行业长期逻辑未变。政策监管、内容治理、信息安全成为重点方向，而游戏出海和元宇宙布局则为行业带来新的增长空间。建议投资者把握行业降本增效、出海及元宇宙三大主线，关注头部公司及具备增长潜力的细分领域。