20220906-国信证券-互联网行业周报（22年第35周）_互联网公司降本增效显著_推荐业绩复苏标的_12页_473kb

报告摘要

互联网行业周报（22年第35周）总结

核心内容

本周互联网行业整体表现承压，恒生科技指数与纳斯达克互联网指数均出现下跌，分别录得 -3.69% 和 -3.26%。指数估值方面，恒生科技指数PS-TTM为 2.00x，处于历史 8.26% 分位点，显示估值处于较低水平。整体来看，行业面临政策不确定性、疫情反复以及宏观经济下行等多重风险，但部分公司表现优于市场。

主要观点

市场走势：恒生科技指数和纳斯达克互联网指数本周均下跌，但市场情绪在中美审计监管协议签署后有所回暖，随后因政策差异再度陷入震荡。
个股表现：尽管多数股票下跌，但拼多多、云音乐、腾讯三只股票录得正涨幅，其中拼多多涨幅最大（25.4%），年初至今累计涨幅达 23.83%。
投资建议：在降本增效和特殊时期商品结构调整背景下，互联网公司利润表现亮眼。推荐顺序为：腾讯 > 美团 > BOSS直聘 > 拼多多。其中，腾讯净利率上行，大游戏产品有望上线；美团Q3业绩有望延续Q2强势；BOSS直聘在白领和蓝领市场均有突破潜力；拼多多第二曲线表现优异，成长性强。

关键信息

1. 行业动态

元宇宙产业布局：
- 湖南湘江新区计划打造“元宇宙生态引领区”，2025年产业规模目标突破 1000亿元。
- 上海宝山发布《工业元宇宙产业发展三年行动计划》，目标到2025年相关产业规模突破 100亿元。
公司动态：
- 腾讯：入股《艾尔登法环》研发商FromSoftware，成为其第二大股东；同时回应减持计划，称未设定目标金额。
- 网易：收购法国独立游戏开发商QuanticDream，拓展欧洲市场。
- 拼多多：正式上线跨境电商平台“Temu”，采用全品类招商策略，提供“0元入驻、0佣金”政策。
- 京东航空：正式运营，实现全国核心城市“夕发朝至”服务，特快航空覆盖率提升至 95% 以上。
- 快手：在元宇宙领域有长期技术积淀和规划，积极布局数字人、VR、AR等技术。

2. 资金流向

南向资金：
- 净流入前五：腾讯控股、商汤-W、比亚迪电子、小鹏汽车-W、京东健康。
- 净流出前五：快手-W、小米集团-W、中芯国际、舜宇光学科技、美团-W。
非南向资金：
- 净流入前五：京东集团-SW、快手-W、阿里巴巴-SW、商汤-W、美团-W。
- 净流出前五：腾讯控股、小鹏汽车-W、哔哩哔哩-SW、网易-S、海尔智家。

3. 盈利预测与估值

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（港元/美元）	EPS 2021	EPS 2022E	EPS 2023E	PE 2021	PE 2022E	PE 2023E	PB (MRQ)
0700.HK	腾讯控股	买入	328.6	13.0	12.1	14.6	22	24	20	3.67
9999.HK	网易-S	买入	140.7	6.0	6.3	7.0	21	20	18	3.92
3690.HK	美团-W	买入	176.2	-3.8	-1.6	0.5	-41	-96	310	7.54
9618.HK	京东集团-SW	买入	244.0	-1.1	2.0	5.0	-188	105	43	3.24
PDD.0	拼多多	买入	72.2	5.4	12.7	17.3	92	39	29	6.74
9899.HK	云音乐	买入	72.2	-5.0	-1.9	-0.2	-13	-33	-334	1.73
BZ.0	BOSS直聘	买入	22.7	2.0	1.9	3.4	80	82	46	5.82
ZH.N	知乎	买入	1.3	-1.2	-2.1	-1.3	-16	-9	-14	0.95

4. 风险提示

政策风险：中美审计监管合作存在不确定性。
疫情反复风险：多地疫情可能影响宏观经济和行业表现。
短视频行业竞争风险：竞争格局可能进一步恶化。
宏观经济下行风险：广告大盘增速可能不及预期。
游戏产品风险：新产品可能无法如期上线或表现不佳。

总结

本周互联网行业受政策和疫情双重影响，整体表现承压。但部分公司如腾讯、美团、BOSS直聘和拼多多在利润端表现亮眼，体现出降本增效的效果。从估值来看，恒生科技指数处于历史低位，具备一定的修复空间。在资金流向方面，腾讯和京东是主要净流入标的，而快手、小米等则面临净流出压力。行业动态显示，元宇宙和跨境电商成为重要发展方向，为未来增长提供了潜在机会。整体来看，行业仍具备投资价值，但需关注政策、疫情及宏观经济带来的风险。

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