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2024年业绩高增长，客户订单延续增长总结

核心内容

嘉益股份在2024年实现了显著的业绩增长，成为市场关注的焦点。公司发布2024年年度报告，显示其营业收入和净利润均大幅增长，体现出公司在市场中的竞争力和盈利能力的增强。同时，公司被分析师给予“买入”投资评级，维持对未来的积极预期。

主要观点

业绩表现

• 2024年：公司实现营业收入28.36亿元，同比增长59.76%；归母净利润7.33亿元，同比增长55.27%；扣非归母净利润7.25亿元，同比增长55.54%。
• 2024Q4：营业收入8.51亿元，同比增长55.63%；归母净利润2.02亿元，同比增长27.65%；扣非归母净利润2.01亿元，同比增长40.92%。

业务与市场分析

• 外销高景气：公司外销业务表现强劲，2024年境外营收达26.90亿元，同比增长59.39%。
• 内销增长：境内营收增长66.96%，显示内销市场同样具备增长潜力。
• 产品结构：不锈钢器皿业务增长显著，营收达26.82亿元，同比增长57.64%；非不锈钢器皿及其他产品也实现了高增长，分别增长234.90%和47.58%。
• 订单增长：公司保温杯产品销量增长59.27%，单价略有上升1%，整体实现量价齐升。

产能扩张

• 越南生产基地：越南年产1,350万只不锈钢真空保温杯项目于2024年12月底完成建设，预计2025年开始投产，将显著提升公司产能和市场竞争力。

财务指标与盈利预测

财务指标

• 毛利率：2024年综合毛利率为37.67%，同比下降3.05个百分点；2024Q4毛利率为33.30%，同比下降10.45个百分点。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.83/-0.73/-0.52/-0.36个百分点。
• 净利率：2024年归母净利率为25.84%，同比下降0.75个百分点；2024Q4归母净利率为23.73%，同比下降5.20个百分点。
• EPS：2024年每股收益为7.20元，2025-2027年预计分别为8.70/10.72/12.73元。
• PE与PB：2024年PE为16.06倍，2025年PE预计为12.02倍，2026年PE预计为9.75倍，2027年PE预计为8.21倍；PB则从6.11倍逐步降至2.78倍。

盈利预测

• 营收预测：2025-2027年营收分别为35.28/42.79/50.17亿元，同比增长24.4%/21.3%/17.2%。
• 净利润预测：2025-2027年归母净利润分别为9.03/11.13/13.22亿元，同比增长23.3%/23.2%/18.7%。
• EBITDA预测：2025-2027年EBITDA分别为1150/1407/1652亿元，显示公司盈利能力和现金流持续增强。

风险提示

• 宏观经济风险：国际宏观经济下行可能对公司业绩产生影响。
• 贸易摩擦风险：国际贸易摩擦可能对出口业务造成不确定性。
• 原材料与汇率风险：原材料价格波动及人民币汇率变化可能影响公司成本与利润。
• 大客户集中风险：公司依赖主要客户，存在客户集中度风险。

财务报表与现金流

资产负债表

• 资产总计：2024年为2838亿元，预计2025-2027年分别为3477/4229/5090亿元。
• 流动资产：2024年为1823亿元，预计2025-2027年分别为2433/3158/4027亿元。
• 现金：2024年为654亿元，预计2025-2027年分别为1024/1485/2149亿元。
• 负债合计：2024年为873亿元，预计2025-2027年分别为978/1090/1192亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2024年为497亿元，预计2025-2027年分别为940/1159/1410亿元。
• 投资活动现金流：2024年为-627亿元，预计2025-2027年分别为-195/-218/-177亿元。
• 筹资活动现金流：2024年为166亿元，预计2025-2027年分别为-390/-480/-568亿元。
• 现金净增加额：2024年为51亿元，预计2025-2027年分别为370/461/665亿元。

主要财务比率

• 成长能力：营收、营业利润、归属于母公司净利润均保持较高增长率。
• 获利能力：毛利率和净利率保持稳定，ROE从37.3%逐步下降至33.9%。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，净负债比率也持续降低。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率有所下降。
• 估值比率：PE和PB持续下降，EV/EBITDA也逐步走低，显示公司估值吸引力增强。

分析师信息

• 徐偲：南洋理工大学工学博士，CFA持证人，曾在宝洁（中国）任职，具备丰富的消费品行业研究经验。
• 余倩莹：复旦大学金融学硕士、经济学学士，曾就职于开源证券、国元证券、德邦证券，专注于传媒、轻工、中小市值行业研究。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师声明其独立、客观地出具报告，不保证信息的准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告仅供参考，不构成投资建议，也不承诺投资者获利。华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，也可能为其提供投资银行服务或其他服务。未经授权，不得以任何形式复制、分发或使用本报告内容。