20260119-国元国际控股-港股市场周报_美联储降息预期减弱_短期内港股或有震荡_11页_801kb

报告摘要

港股市场周报总结

核心内容

市场回顾

恒生指数：上周上涨 $2.34%$，表现优于A股及其他全球主要资产。
行业表现：可选消费板块涨幅显著，达到 $5.67%$；半导体板块涨幅最大，为 $12.8%$。而耐用消费品板块下跌 $7.7%$，表现相对较弱。
资金流动：港股通净流入规模为100.46亿港元，但流入资金规模有所回落；盈富基金的份额回落 $3.89%$，但两倍做空恒生指数与科技指数的ETF份额保持稳定。

市场环境

全球资产表现：白银表现突出，涨幅达 $13.4%$，与黄金和铜出现分化；亚洲市场整体表现较好，港股跑赢A股。
美国CPI数据：2025年12月美国CPI同比上涨 $2.7%$，核心CPI上涨 $2.6%$，低于预期，但因政府停摆影响，对美联储政策的参考价值减弱。
美联储政策预期：美联储多位官员表示当前利率处于中性区间，短期内无需降息。市场预期美联储2026年1月按兵不动的概率超过 $95%$，年内首次降息可能在6月份。

后市观点

港股走势：美联储降息预期减弱，短期内港股或有震荡，难以获得整体估值提升。
行业机会：AI、半导体等少数板块因行业利好仍可能显著跑赢大市。
国内经济环境：12月社融数据疲弱，但企业端贷款需求有所回升，若延续，可能推动国内宏观经济回暖和企业盈利提升，为港股带来增量资金。
中长期展望：港股资金面良好，内地资金持续流入，港股通南下资金在定价权方面增强，整体估值韧性较强。

主要观点

港股表现：港股整体表现平稳，市场风险偏好未明显变化，资金面支持较为强劲。
板块分化：半导体、有色金属、可选消费等板块表现较好，而交通运输、电信服务等板块表现较弱。
政策影响：美联储降息预期减弱，对港股估值提升形成抑制，但国内宏观经济的潜在改善可能成为支撑因素。
资金流向：港股通南下资金持续流入，为港股提供估值支撑，而盈富基金等ETF份额有所回落。

关键信息

国内宏观数据

社融数据：2025年12月社融规模增量为2.2万亿元，较去年缩减 $22.6%$，主要因政府债券规模缩减。
人民币贷款：居民部门贷款金额为-916亿元，企业部门贷款金额为1.07万亿元，同比多增0.58万亿元。
M1和M2：12月M1同比增速为 $3.8%$，M2同比增速为 $8.5%$，M2-M1剪刀差扩大至 $4.7%$。

海外经济数据

美国CPI：12月CPI同比上涨 $2.7%$，核心CPI上涨 $2.6%$，低于预期，但因政府停摆影响，市场参考价值降低。
美联储政策：多位官员表示当前利率水平处于中性区间，短期内降息可能性较低，年内首次降息可能在6月。

市场表现

港股通资金：净流入100.46亿港元，但流入规模有所回落。
ETF表现：富富基金、南方恒生科技、华夏恒生科技等ETF表现较好，而部分反向ETF如X1二南方恒科表现不佳。
美股表现：整体表现疲弱，道琼斯、标普500、纳斯达克指数均下跌，但部分行业如房地产、工业、能源表现较好。

大类资产

白银：涨幅显著，达 $13.4%$，成为全球主要大类资产中表现最好的。
黄金：涨幅为 $2.2%$，但涨幅不及白银。
其他资产：如铜、原油等表现分化，部分资产如标普中国债券全收益小幅上涨。

市场外部环境

国内外经济数据

国内：12月社融数据疲弱，但企业端贷款需求回升。
海外：美国CPI数据低于预期，但对美联储政策路径的参考价值减弱。

央行动向

美联储官员：强调当前利率处于中性区间，短期内无需降息，可能影响市场对降息的预期。

研究部信息

研究部成员：张思达，SFC: BPT227，电话：0755-21519179，Email: zhangsd@gyzq.com.hk。

市场回顾详细数据

股指期货表现

恒生指数2601：收盘价26,829.00，当周涨跌幅 $2.24%$，成交量548,276.00手，持仓量涨跌率 $-25.17%$，基差 $-15.96$。
H股指数2601：收盘价9,215.00，当周涨跌幅 $1.74%$，成交量559,503.00手，持仓量涨跌率 $-14.28%$，基差 $-5.81$。
恒生科技指数2601：收盘价5,821.00，当周涨跌幅 $2.09%$，成交量854,197.00手，持仓量涨跌率 $-16.04%$，基差 $-1.18$。

港股各行业板块涨跌

非必需性消费：涨幅 $5.67%$，市值 $124,826.58$ 亿港元，年初以来涨幅 $6.98%$。
原材料业：涨幅 $4.26%$，市值 $36,584.71$ 亿港元，年初以来涨幅 $13.18%$。
综合企业：涨幅 $3.85%$，市值 $8,111.82$ 亿港元，年初以来涨幅 $7.97%$。
医疗保健业：涨幅 $2.39%$，市值 $38,264.01$ 亿港元，年初以来涨幅 $13.42%$。
能源业：涨幅 $1.91%$，市值 $43,846.85$ 亿港元，年初以来涨幅 $2.11%$。
必需性消费：涨幅 $1.84%$，市值 $19,808.01$ 亿港元，年初以来涨幅 $1.63%$。
信息科技业：涨幅 $1.42%$，市值 $95,910.62$ 亿港元，年初以来涨幅 $3.19%$。
金融业：涨幅 $1.31%$，市值 $211,547.33$ 亿港元，年初以来涨幅 $2.96%$。
工业：涨幅 $1.05%$，市值 $50,128.17$ 亿港元，年初以来涨幅 $3.90%$。
公用事业：涨幅 $0.64%$，市值 $16,362.11$ 亿港元，年初以来涨幅 $2.06%$。
电讯业：跌幅 $-1.34%$，市值 $27,963.41$ 亿港元，年初以来跌幅 $-2.32%$。

港股涨跌幅前五与后五

涨跌幅前五：半导体（+12.8%）、日常消费零售（+8.1%）、可选消费零售（+6.2%）、企业服务（+4.9%）、有色金属（+4.8%）。
涨跌幅后五：交通运输（-0.9%）、电信服务（-1.5%）、国防军工（-1.7%）、电气设备（-1.8%）、耐用消费品（-7.7%）。

港股活跃ETF

富富基金：涨幅 $2.42%$，年初以来相对恒指涨幅 $-0.01%$，近6个月回报 $10.49%$，份额变化 $-3.89%$，当周成交额 $553.85$ 亿。
南方恒生科技：涨幅 $2.43%$，年初以来相对恒指涨幅 $1.01%$，近6个月回报 $7.05%$，份额变化 $0.61%$，当周成交额 $431.61$ 亿。
恒生中国企业：涨幅 $1.92%$，年初以来相对恒指涨幅 $-1.17%$，近6个月回报 $4.74%$，份额变化 $-3.04%$，当周成交额 $334.29$ 亿。
X1二南方恒科（反向）：跌幅 $-4.89%$，年初以来相对恒指跌幅 $-15.94%$，近6个月回报 $-21.76%$，份额变化 $8.17%$，当周成交额 $30.64$ 亿。
安硕恒生科技：涨幅 $2.35%$，年初以来相对恒指涨幅 $0.98%$，近6个月回报 $7.52%$，份额变化 $4.44%$，当周成交额 $29.63$ 亿。

美股各行业板块涨跌

房地产：涨幅 $4.07%$，年初以来涨幅 $3.46%$，相对标普500涨幅 $3.12%$。
日常消费：涨幅 $3.69%$，年初以来涨幅 $5.13%$，相对标普500涨幅 $4.33%$。
工业：涨幅 $3.02%$，年初以来涨幅 $6.65%$，相对标普500涨幅 $6.20%$。
能源：涨幅 $2.42%$，年初以来涨幅 $6.23%$，相对标普500涨幅 $5.40%$。
公用事业：涨幅 $2.10%$，年初以来涨幅 $1.01%$，相对标普500涨幅 $0.27%$。
材料：涨幅 $0.74%$，年初以来涨幅 $6.27%$，相对标普500涨幅 $5.83%$。
信息技术：跌幅 $-0.65%$，年初以来跌幅 $-1.42%$，相对标普500跌幅 $-1.95%$。
医疗保健：跌幅 $-1.06%$，年初以来跌幅 $-0.05%$，相对标普500跌幅 $-0.87%$。
通讯服务：跌幅 $-1.54%$，年初以来跌幅 $0.01%$，相对标普500跌幅 $-0.96%$。
可选消费：跌幅 $-1.99%$，年初以来跌幅 $1.67%$，相对标普500跌幅 $1.11%$。
金融：跌幅 $-2.33%$，年初以来跌幅 $-1.54%$，相对标普500跌幅 $-2.16%$。

美股ETF表现

SPY：跌幅 $-0.35%$，年初以来跌幅 $0.68%$，相对标普500跌幅 $0.05%$。
QQQ：跌幅 $-0.86%$，年初以来跌幅 $0.30%$，相对标普500跌幅 $-0.25%$。
IWM：涨幅 $2.13%$，年初以来涨幅 $7.15%$，相对标普500涨幅 $6.58%$。
IVV：跌幅 $-0.35%$，年初以来跌幅 $0.69%$，相对标普500跌幅 $0.04%$。
VOO：跌幅 $-0.35%$，年初以来跌幅 $0.69%$，相对标普500跌幅 $0.05%$。
TQQQ：跌幅 $-2.91%$，年初以来跌幅 $0.07%$，相对标普500跌幅 $1.31%$。
RSP：涨幅 $0.73%$，年初以来涨幅 $3.02%$，相对标普500涨幅 $2.53%$。
LQD：跌幅 $-0.06%$，年初以来跌幅 $-0.08%$，相对标普500跌幅 $-1.04%$。
TLT：跌幅 $-0.15%$，年初以来跌幅 $-0.07%$，相对标普500跌幅 $-0.65%$。
DIA：跌幅 $-0.29%$，年初以来跌幅 $2.07%$，相对标普500跌幅 $1.33%$。
XLF：跌幅 $-2.31%$，年初以来跌幅 $-1.34%$，相对标普500跌幅 $-1.98%$。
HYG：涨幅 $0.11%$，年初以来涨幅 $0.47%$，相对标普500跌幅 $-0.81%$。
VTI：跌幅 $-0.16%$，年初以来涨幅 $1.18%$，相对标普500涨幅 $0.58%$。
XLK：跌幅 $-0.36%$，年初以来跌幅 $0.14%$，相对标普500跌幅 $-0.23%$。
XLE：涨幅 $2.19%$，年初以来涨幅 $6.07%$，相对标普500涨幅 $5.28%$。
XLP：涨幅 $3.61%$，年初以来涨幅 $5.07%$，相对标普500涨幅 $4.32%$。
XLV：跌幅 $-1.00%$，年初以来跌幅 $-0.05%$，相对标普500跌幅 $-0.77%$。
XLI：涨幅 $3.07%$，年初以来涨幅 $6.70%$，相对标普500涨幅 $6.21%$。
VCIT：跌幅 $-0.15%$，年初以来跌幅 $-0.25%$，相对标普500跌幅 $-1.34%$。
VUG：跌幅 $-1.21%$，年初以来跌幅 $-1.34%$，相对标普500跌幅 $-1.95%$。

大类资产表现

COMEX白银：涨幅 $13.4%$，收盘价 $89.9$，年内累计涨幅 $27.4%$。
日经225：涨幅 $3.8%$，收盘价 $53936.2$，年内累计涨幅 $7.1%$。
恒生指数：涨幅 $2.3%$，收盘价 $26845.0$，年内累计涨幅 $4.7%$。
MSCI新兴市场：涨幅 $2.2%$，收盘价 $1485.0$，年内累计涨幅 $5.7%$。
MSCI亚洲新兴市场：涨幅 $2.2%$，收盘价 $820.4$，年内累计涨幅 $5.8%$。
COMEX黄金：涨幅 $2.2%$，收盘价 $4601.1$，年内累计涨幅 $6.0%$。
MSCI拉美新兴市场：涨幅 $1.7%$，收盘价 $2869.0$，年内累计涨幅 $5.9%$。
MSCI中国(美元)：涨幅 $1.5%$，收盘价 $86.2$，年内累计涨幅 $4.4%$。
ICE布油：涨幅 $1.4%$，收盘价 $64.2$，年内累计涨幅 $5.5%$。
ICE轻质低硫原油：涨幅 $1.0%$，收盘价 $59.1$，年内累计涨幅 $4.0%$。
巴西IBOVESPA指数：涨幅 $0.9%$，收盘价 $164800.0$，年内累计涨幅 $2.3%$。
MSCI欧洲：涨幅 $0.4%$，收盘价 $2706.9$，年内累计涨幅 $2.4%$。
MSCI全球：涨幅 $0.3%$，收盘价 $1038.3$，年内累计涨幅 $2.3%$。
美元指数：涨幅 $0.2%$，收盘价 $99.4$，年内累计涨幅 $1.1%$。
标普中国债券全收益：涨幅 $0.2%$，收盘价 $164.4$，年内累计涨幅 $0.1%$。
标普中国企业债券指数：涨幅 $0.0%$，收盘价 $151.6$，年内累计涨幅 $0.1%$。
道琼斯工业平均：跌幅 $-0.3%$，收盘价 $49359.3$，年内累计跌幅 $2.7%$。
CBOT10年美债：跌幅 $-0.4%$，收盘价 $111.8$，年内累计跌幅 $0.6%$。
标普500：跌幅 $-0.4%$，收盘价 $6940.0$，年内累计跌幅 $1.4%$。
上证指数：跌幅 $-0.4%$，收盘价 $4101.9$，年内累计跌幅 $3.4%$。
纳斯达克指数：跌幅 $-0.7%$，收盘价 $23515.4$，年内累计跌幅 $1.2%$。
COMEX铜：跌幅 $-0.7%$，收盘价 $5.8$，年内累计跌幅 $2.9%$。
NASDAQ中国股指数：跌幅 $-5.5%$，收盘价 $2261.9$，年内累计跌幅 $1.5%$。

市场外部环境跟踪

国内宏观经济数据

GDP：2025年12月GDP当季同比 $4.50%$，环比 $1.2%$，整体呈现温和增长。
PMI：制造业PMI $50.10%$，非制造业PMI $52.00%$，建筑业PMI $53.20%$，显示经济活动保持稳定。
生产情况：工业增加值 $5.80%$，服务业生产指数 $6.50%$，显示经济活动温和增长。
固定资产投资：累计同比 $3.20%$，其中制造业投资累计同比 $9.20%$，房地产投资累计同比 $-10.80%$，显示投资活动有所回升。
消费：社会消费品零售总额当月同比 $3.70%$，累计同比 $3.50%$，显示消费需求温和增长。
进出口：进口金额当月同比 $0.84%$，出口金额当月同比 $10.67%$，显示出口强劲，进口疲弱。
CPI：核心CPI $0.40%$，全部工业品CPI $-2.30%$，显示通胀压力较小。

海外宏观经济数据

美国CPI：12月CPI同比上涨 $2.7%$，核心CPI上涨 $2.6%$，低于预期，但因政府停摆影响，对美联储政策路径的参考价值减弱。
美联储政策预期：多位官员表示当前利率处于中性区间，短期内无需降息，可能影响市场对降息的预期。
其他资产：如白银、黄金、原油等表现分化，部分资产如标普中国债券全收益小幅上涨。

结论

港股市场在2026年1月19日的周报中显示整体表现平稳，风险偏好未明显变化，市场热点集中在半导体、有色金属、可选消费等板块。美联储降息预期减弱，短期内港股可能呈现震荡行情，但部分行业如AI、半导体仍可能跑赢大市。国内宏观经济数据疲弱，但企业端贷款需求有所回升，若延续，可能为港股带来增量资金。港股通南下资金持续流入，为港股提供估值支撑，整体资金面良好。投资者应关注各行业的盈利状况与预期，超配具备显著上行趋势的行业与板块。

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